非金属建材行业周观点：房地产市场预期，从定位、新建、存量、商业模式看待

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，《求是》杂志刊文《改善和稳定房地产市场预期》，我们提示重视相关表述，①1 个定位，“仍然是支撑国民经济的基础产业”，涉及上下游十几个行业，2024 年我国房地产业和建筑业增加值占 GDP 比重合计 13%，直接带动就业 7000万人，对标海外，10%以上的房地产业增加值在 GDP 占比是一个普遍现象，例如美国、英国、德国、日本、澳大利亚等。②新建住宅规模市场潜力不小，提出“推算我国城乡每年新建住宅规模应在 1000 万—1490 万套之间”，如果假设新建房屋每套面积 60 平米测算，对应约 6-9 亿平米面积，而当前实际数据较正常值有所偏离，例如 2025 年 1-11 月我国住宅新开工和住宅竣工累计面积分别为 3.9、2.8 亿平。③更新需求空间大，每年约“7 亿平方米的更新替代需求”，是根据城镇范围约 350 亿平方米的住房存量、每年 2%折旧率推算。④房地产商业模式和居民消费理念转向，房企“三高”模式难以为继，由“类制造业”升级为“产品—服务—运营”一体化，提出“彻底改变房地产开发方式，支持房企加快从以新房销售为主向更多持有物业、提供高品质多样化居住服务转型”，居民需求总体上从“有没有”向“好不好”转变。未来政策“要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态”。 第二，《求是》开年特约评论吸引市场高度关注，及时稳住/引导市场预期。对于资本市场，2025 年上证指数上涨 18.4%，而建材指数剔除玻纤板块后跑输整体，地产板块累计涨幅仅为 1.84%。即便是行业尚未企稳，我们也能观察到，像三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份等阿尔法属性较强的地产链企业（装修材料/消费建材）仍然得到市场的认可，逆势增长获得估值溢价，如果地产贝塔企稳回升，优秀公司估值的水涨船高更值得关注。2026 年地产的基本面变化值得重点跟踪。 第三，中国巨石发布激励（草案），拟授予限制性股票总量不超过 3453 万股（占激励公告前股本总额的 0.86%），首次授予激励对象不超过 618 人（占 2024 年末公司员工人数的 4.59%），首次授予股价为 10.19 元。根据激励目标，测算对应巨石 2026/2027/2028 年扣非归母净利润分别不低于 34.3/36.6/39.6 亿元。我们认为，2026 年传统需求最确定方向看 7628 电子布+风电纱，同时期待 AI 电子布的推进节奏。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 353 元/吨，同比-54 元/吨，环比-1 元/吨，全国平均出货率 40.3%，环比-1.1pct，库容比为 60.4%，环比-1.4pct，同比+1.3pct。②玻璃：本周浮法均价 1121.29 元/吨，下跌 18.79 元/吨，跌幅 1.65%，截至 12 月 31 日重点监测省份生产企业库存天数 28.66 天，较上周四库存减少 0.53 天。截至 12 月 31 日，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.5-11 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.03%，环比下降 0.30pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3535.25 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.4-4.7 元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美元盘中逼近逾一周高位，预计铝价短期高位宽幅震荡。⑥钢铁：基本面矛盾显现，下周钢价或趋弱运行。⑦其他：PE 价格环比上涨，原油价格环比下降，煤炭、沥青、有机硅价格环比持平。 【重要变动】 ①12 月 26 日，德福科技公告收购卢森堡铜箔股权交易最终截止日延长至 2026 年 1 月 9 日。②12 月 30 日，东材科技表示公司与韩国 Chemax、种亿化学共同投资设立成都东凯芯半导体材料公司。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点 ..................................................................................... 4 1.1 一周一议 ............................................................................... 4 1.2 周期联动 ............................................................................... 4 1.3 景气周判（1229-0102） .................................................................. 4 2 本周市场表现（1229-0102） .................................................................... 5 3 本周建材价格变化 ............................................................................. 5 3.1 水泥（1229-0102） ...................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1229-0102） ......................................................... 7 3.3 玻纤（1229-0102） ..................................................................... 11 3.4 碳纤维（1229-0102） ................................................................... 12 3.5 能源和原材料（1229-0102） ............................................................. 13 3.6 塑料制品上游（1229-0102） ............................................................. 15 3.7 民爆 .................................................................................. 16 4 风险提示 .................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 一级行