电力设备行业策略：光伏，反内卷带来行业拐点，新技术引领突围

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备 光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围 需求稳中有升，全球结构性增长打开新空间。2025 年，国内光伏新增装机延续“稳中有升”态势，1–10 月累计达 252.87GW，同比增长 39%，其中政策驱动下的抢装潮推动 5 月单月装机高达 92.92GW。集中式与工商业分布式仍是主力，合计占比达 86%。基于强劲表现，中国光伏行业协会已将全年新增装机预期由 215–255GW 上调至 270–300GW。海外市场方面，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量来源。全球装机预期同步上调至 570–630GW。展望 2026 年，国内《分布式管理办法》与 136 号文将引导行业从规模扩张转向效益优先；海外则呈现““成熟市场稳健、新兴市场爆发”格局——欧美增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等地凭借能源转型迫切性、融资支持及低贸易壁垒，将成为全球增长核心引擎。 供给侧深度出清，技术迭代与全球化构筑长期竞争力。2025 年光伏行业迎来系统性““反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，能耗标准大幅收紧加速高成本产能退出。多晶硅环节率先触底反弹，价格自7 月低点上涨近 50%，行业整合启动，我们预计 2026 年价格中枢将稳定于 60–80 元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC 技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入 GW 级量产元年，去银化加速。与此同时，中国企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”产能，并在中东通过“项目+制造”深度绑定本地能源转型，形成全产业链出海新格局。在需求结构性扩张、供给高质量出清、技术持续领先三重驱动下，光伏行业正迈向以效率、绿电价值和系统适配能力为核心的新发展阶段。 2026 年在反内卷持续推进背景下，关注产业链三大机会： ⚫ 价格弹性机会：随着库存的消化，产业链价格有望迎来集体复苏，核心推荐各环节成本优势龙头，核心关注协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL 中环、双良节能、福莱特、福斯特等。 ⚫ 新技术带来估值提升机会：随着产业盈利开始修复，带来降本增效的新技术有望实现从 0 到 1 的过程，核心关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等。 ⚫ 钙钛矿迈向 GW 级量产元年，上游材料与设备厂商率先受益：钙钛矿GW 级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等。 风险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链顺价不畅风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：储能 2026 年行业策略：拐点已至，全球储能爆发在即》 2025-12-29 2、《电力设备：组件环节集体报价上抬，三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告》 2025-12-28 3、《电力设备：东方电缆获海外 19 亿元海缆订单，宁德时代发布“船-岸-云”一体化方案》 2025-12-21 -20%-4%12%28%44%60%2025-012025-052025-092025-12电力设备沪深3002026 01 04年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600438.SH 通威股份 增持 -1.56 -1.09 1.39 1.71 - -18.89 14.77 12.02 002459.SZ 晶澳科技 买入 -1.41 -1.41 0.86 1.17 - -8.11 13.27 9.75 688599.SH 天合光能 增持 -1.58 -1.91 1.11 1.75 - -8.67 14.91 9.43 688223.SH 晶科能源 增持 0.01 -0.45 0.24 0.42 617.90 -12.62 23.96 13.33 601012.SH 隆基绿能 增持 -1.14 -0.60 0.53 0.86 - -30.51 34.31 21.17 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 01 04年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、需求：新兴市场带来增量 ............................................................................................................................ 5 1.1 2025 年回顾：国内稳中有升，亚非地区带来增量 ................................................................................. 5 1.1.1 国内：上半年抢装加速，下半年需求回落 ................................................................................... 5 1.1.2 海外：新兴市场需求大幅提升 .................................................................................................... 7 1.2 2026 年展望：传统市场稳步复苏，新兴市场带来增量 .......................................................................... 9 1.2.1 国内：分布式有序发展，新能源加速入市 ................................................................................... 9 1.2.2 海外：持续关注亚非拉放量机会 ............................................................................................... 13 二、供给：反内卷推进与技术迭代 .................................................................................................................