公司事件点评报告：新能源与数字能源双轮驱动，AIDC业务打开成长空间

2025 年 12 月 31 日 新能源与数字能源双轮驱动，AIDC 业务打开成长空间 —良信股份（002706.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：臧天律 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-31 当前股价（元） 10.78 总市值（亿元） 121 总股本（百万股） 1123 流通股本（百万股） 915 52 周价格范围（元） 6.4-12.96 日均成交额（百万元） 378.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 良信股份发布 2025 年三季报：公司 2025Q1-Q3 实现营收35.07 亿元，同比增长 12.23%，归母净利润 3.04 万元，同比下降 2.08%；其中 2025Q3 实现营业收入 11.73 亿元，同比增长 5.22%，环比下降 5.79%；归母净利润 0.58 亿元，同比下降 21.90%，环比下降 59.71%。 投资要点 ▌ Q3 业绩短期承压，四大举措旨在改善盈利能力 公司 2025 年 Q1-Q3 营收同比增长 12.23%，反映核心业务及市场持续稳健扩张；扣非净利润 2.75 亿元，同比增长2.23%，反映主营业务盈利能力稳定.2025Q3 单季度归母净利润同比下降 21.90%，拖累 Q1-Q3 归母净利润微降 2.08%，Q3单季度盈利承压，全年盈利水平保持基本稳定。 公司前三季度毛利率、净利率分别为 30.44%、8.81%，同比分别下降 0.88pct、1.13pct;Q3 单季度毛利率 28.14%，同比、环比分别下降 1.50pct、3.49pct，Q3 单季度净利率5.11%，同比、环比分别下降 1.52pct、6.57pct。 公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。预计公司将持续通过如下举措改善盈利能力：1）优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛利率产品销售份额；2）加强海外市场拓展及产品推广，借助海外市场拉动整体盈利能力；3）针对收入大幅增长但毛利率偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率；4）持续推进工艺技术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本增效。 ▌ 新能源与数字能源双轮驱动，AIDC 业务与维谛技术长期合作打开海内外市场成长空间 公司主营业务结构持续向高成长赛道倾斜。新能源行业为最-40-20020406080(%)良信股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 大收入来源，2025 年前三季度占营收比重超 50%，主要包括了风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域；数字能源行业占营收比重近 20%，主要包括智算中心、电网等细分市场，受益于储能、风电、AIDC 等细分市场景气度向好及公司市占率的提升，前三季度这两个行业呈现较高的增长态势。基础设施领域实现稳定增长，智能楼宇行业受房地产行业基本面及项目需求减少等因素的影响，仍呈现负增长态势，目前公司的房地产业务占比不足 10%。 直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低，但是快速增长阶段，主要应用于储能、新能源汽车、充换电等业务领域，正从导入期向成长期过渡。 公司与维谛技术保持长期稳定的合作关系，公司为数据中心等领域开发的相关产品已应用于维谛技术的解决方案中。公司以维谛技术为关键平台，打通国内外销售与研发协同体系，聚焦北美、欧洲数据中心及新能源市场，推动产品国际化。部分产品已取得 UL 认证并在北美市场小批量供货。 ▌ 员工持股计划获通过，体现公司业绩增长信心 公司 12 月 20 日公告称，员工持股计划获股东大会通过。本次员工持股计划合计不超 1451.0 万股，约占公司总股本的1.29%，资金总额不超过 7951.48 万元，资金来源为参加对象自筹，股票来源为公司集中竞价交易方式已回购股份，所获标的股票的锁定期为 12 个月。 员工持股计划分为 2026、2027 两个考核年度，公司层面的业绩考核目标为：以公司 2025 年营业收入或者扣除非经常性损益归属于母公司的净利润为基数，2026/2027 年对应增长率不低于 10%/21%，充分体现公司对业绩稳定增长的信心。 ▌ 盈利预测 我们看好公司受益于储能、风电、AIDC 等细分市场景气度向及公司市占率的提升，预测公司 2025-2027 年收入分别为48.26、57.33、71.43 亿元，EPS 分别为 0.36、0.44、0.55元，当前股价对应 PE 分别为 30.2、24.8、19.7 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 订单不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、大盘系统性风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,238 4,826 5,733 7,143 增长率（%） -7.6% 13.9% 18.8% 24.6% 归母净利润（百万元） 312 401 489 614 增长率（%） -38.9% 28.4% 22.0% 25.6% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 摊薄每股收益（元） 0.28 0.36 0.44 0.55 ROE（%） 7.8% 10.0% 12.1% 14.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 575 521 496 385 应收款 771 918 1,090 1,359 存货 469 532 628 780 其他流动资产 928 1,012 1,142 1,344 流动资产合计 2,743 2,983 3,357 3,868 非流动资产: 金融类资产 320 320 320 320 固定资产 2,022 2,099 1,975 1,875 在建工程 81 73 57 25 无形资产 193 202 211 201 长期股权投资 17 17 17 17 其他非流动资产 450 450 450 450 非流动资产合计 2,763 2,840 2,710 2,568 资产总计 5,506 5,823 6,067 6,436 流动负债: 短期借款 20 210 210 210 应付账款、票据 952 1,032 1,220 1,515 其他流动负债 430 430 430 430 流动负债合计 1,461 1,739 1,939 2,254 非流动负债: 长期借款 0 4 4 4 其他非流动