汽车行业事件点评报告：汽车补贴政策靴子落地，关注板块底部复苏空间

行 业 研 究 2025.12.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 事 件 点 评 报 告 汽车补贴政策靴子落地，关注板块底部复苏空间 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李俊漾 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 361 总股本(亿股) 3,915.03 销售收入(亿元) 59,225.79 利润总额(亿元) 2,689.50 行业平均 PE 105.35 平均股价(元) 28.02 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《11 月出口同环比大增，年末峰值预期前置》2025.12.09 《11 月重卡销量增长强劲，全年有望冲击 110万辆》2025.12.02 《10 月批发销量稳增、出口增速走阔，四季度量价预计稳健》2025.11.11 《10 月重卡延续同比高增，关注 Q4 新能源盈利拐点催化》2025.11.04 事件：2025 年 12 月 30 日，国家发展改革委、财政部发布《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 以旧换新政策增质提效，补贴范围与额度进一步限定。汽车部分相较 2025年补贴政策进行了调整：（1）购车条件方面，置换补贴增加了对排量和车型目录的限制，燃油车要求排量在 2.0L 及以下、新能源车在车购税减免目录内。（2）补贴形式方面，置换更新补贴由各地差异化政策转为全国统一的补贴标准，并由定额补贴改为按车价比例补贴，新能源车（车价的 8%，上限 1.5 万元）、燃油车（车价的 6%，上限 1.3 万元），按此计算，新能源车价不低于 18.75 万元、燃油车价不低于 21.67 万元即可达到补贴上限。综上，一方面，新补贴政策对排量、车型目录要求趋严，新购车型选择范围对应缩小，覆盖面收窄；另一方面，补贴标准由固定金额切换为按比例补贴，低端车型享受补贴额度缩减，政策对中高端车型消费具有一定的引导性。 政策基本符合预期，中高端均衡化引导。补贴为 2026 年汽车价量核心变量，根据最新的政策：①以旧换新补贴标准为新能源车 8%（上限 1.5 万元）/燃油车 6%（上限 1.3 万元）；②新能源购置税减免 5%（上限 1.5 万元）。落地情况介于情景 2 和情景 3 之间，基本符合我们此前的预期。根据我们的测算，若以行业平均单车成交价 15.4 万元（含增值税）、新能源渗透率 60%计算，平均单车政策退坡金额约 0.56 万元。预计两新政策合计对汽车行业内需销量的影响在-2.8%左右。①以旧换新政策转为比例的形式，新能源车价达到 18.75 万元后（含增值税）触及补贴上限，对更高价格车型较 2025年没有影响；②购置税减免：新能源车价达到 30 万元后（含增值税后 33.9万元）触及补贴上限，对更高价格车型较 2025 年固定退坡 1.5 万元。中低价格带车型受退坡影响较大，以新能源车为例：（1）18.75 万元以下：购置税、以旧换新补贴均有退坡，影响最大；（2）18.75-33.9 万元：购置税减免退坡 5%；（3）33.9 万元以上：购置税退坡固定为 1.5 万元。处于 10-15 万元价格带的车企由于受到购置税和以旧换新补贴双重影响，边际影响更大。以部分重点车企为例，我们测算对比亚迪、吉利、零跑、小鹏销量影响弹性占比分别下降 3.75%、2.15%、2.22%、1.13%。 靴子落地利空渐出尽，关注板块调整后中长期复苏空间。从行业角度来看，我们预计 2026 年一季度行业内销景气度触底后，有望开启全年重点布局窗口。整车层面，2026 年预计为整车估值驱动出海化元年，建议重视出海端带来的利润结构和估值切换，内需寻找“黑马”贡献弹性，出海寻找“龙头”贡献确定性。零部件层面，看好重点公司的科技转型，关注出海/智驾/转型三大主线带来的估值与利润弹性。商用车层面，2026 年补贴标准与 2025 年保持一致，明显缓解市场此前对内需下行的悲观预期，且政策明确优先支持电动货车更新，有望加速重卡电动化渗透。 相关标的：赛力斯、上汽集团、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷、比亚迪、福耀玻璃、银轮股份、潍柴动力、中国重汽。 风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -9%-1%7%15%23%31%24/12/31 25/3/14 25/5/2625/8/7 25/10/19 25/12/31汽车沪深300汽车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 汽车补贴政策发布落地，关注板块底部复苏空间 ...................................................... 4 1.1 新政策提质增效，增加对车型限制并改为按比例补贴 ........................................... 4 1.2 政策对内需影响约为-2.8%，基本符合预期 .................................................... 4 1.3 边际利好高价格带、高燃油占比车企 ......................................................... 6 1.4 投资观点 ................................................................................. 7 汽车 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 2026 年汽车以旧换新政策变化 ........................................................... 4 图表 2: 2026 年政策补贴的四个情景与对应销量影响测算 ........................................... 5 图表 3: 新政策下对汽车销量影响的测算.......................................................... 5 图表 4: 政策对不同价格带的影响（万辆） ........................................................ 6 图表 5: 新旧政策补贴后价格对比（以 8 万元车型为例） ............................................ 6 图表 6: 对各车企销量影响弹性的测算............................................................ 7 图表 7: 2026 年中国乘用车月度销量增速预测