猫砂行业深度报告：被低估的高成长、高粘性、高复购赛道

证券研究报告 | 行业深度 | 家居用品 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家居用品 报告日期：2025 年 12 月 29 日 猫砂：被低估的高成长、高粘性、高复购赛道 ——猫砂行业深度报告 投资要点 ❑ 猫砂行业是兼具刚需属性与成长潜力的优质赛道 作为养猫家庭的必备消耗品，猫砂拥有高达 92.2%的用品渗透率，需求刚性且购买频率高。猫砂市场量价齐升态势明确：在“独居经济”与“银发经济”驱动下，国内城镇宠物猫数量持续增长；同时，人均可支配收入提升带动养宠精细化，推动猫砂消费向中高端升级，市场空间广阔。受益宠物猫加速渗透，中国的猫砂市场近年来高速增长，从 2020 年 50 亿元增长到 2024 年约 140 亿元。期间 CAGR 为30%；预计到 2027 年，中国猫砂市场规模将达到 200 亿元，2024-2027 年 CAGR预计为 12.2%，行业增长显著高于宠物食品。 ❑ 行业竞争格局正从分散走向集中，国产品牌凭借差异化策略占据领先地位 当前猫砂行业集中度呈现稳步提升趋势，CR5 从 2021 年的 25.33%提升至 2023年的 28.16%，2025 年上半年行业 CR10 已达 40.79%，其中国产品牌占据九席，展现出强大的市场竞争力。具体来看，许翠花以 6.54%的市占率位居第一，Pidan以 6.04%紧随其后。两大头部品牌分别代表了不同的成功路径：许翠花通过自建工厂实现成本优势，其原料和生产成本比同行低约 15%；而 Pidan 则通过品牌建设和产品创新，通过“猫为先”的品牌理念、跨界营销和设计感，成功塑造中高端形象，实现品牌溢价。 ❑ 电商平台为品牌主要竞争地，产品创新是发展必然趋势 渠道方面，电商持续占据主导地位，2020-2024 年线上渠道销售占比逐年提升；其中抖音渠道增长最为迅猛，成为重要的增量市场。这一渠道分化也带来价格带差异，抖音平台经济价位产品（<5 元/千克）仍占主流，而天猫等传统平台则持续向中高端化发展。从产品结构看，混合猫砂已取代单一品类成为市场主流，其在天猫平台的市占率从 2020 年的 16.05%大幅提升至 2024 年的 48.25%。同时，植物猫砂（以木薯砂为主）正快速崛起，2025 年上半年市占率已达 22.68%，超越豆腐猫砂与膨润土猫砂成为第二大品类。 ❑ 拥有稳固供应链、强大品牌力的企业将在行业整合中胜出 中国猫砂市场对比海外仍有巨大发展空间：当前我国家庭宠物渗透率仅 15%，远低于美、英等发达国家的水平；单宠年消费金额 2024 年仅 2020 元，与日、美成熟市场相比差距明显。在行业从“量增”向“质升”转变的过程中，具备垂直供应链整合能力的企业能够更好地控制成本与品质；拥有强大品牌心智的企业有望获得溢价空间。 ❑ 投资建议 依依股份拟并购许翠花母公司，建议关注。 ❑ 风险提示 供应链稳定性风险、行业竞争加剧风险、环保政策趋严风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：曾伟 执业证书号：S1230524090011 zengwei@stocke.com.cn 相关报告 1 《家居+AI 融合逐渐深化，看好龙头率先破局 》 2025.03.31 2 《【浙商轻工】家居以旧换新系列二：集中度提升利器，行至何处？》 2024.12.02 3 《家居以旧换新专题：基本面改善正在路上，关注低进度区域潜力》 2024.10.27 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 猫砂行业：多元产品需求+高粘性，行业品牌属性凸显 ......................................................................... 5 1.1 多元需求引领产品更新迭代 ............................................................................................................................................. 5 1.2 产品升级路径：从功能到体验跃迁 ................................................................................................................................. 6 1.3 高频刚需+高粘性，品牌格局实际优于宠物食品 ........................................................................................................... 6 1.4 市场规模持续扩容，受益宠物猫渗透率加速提升 .......................................................................................................... 9 1.4.1 量增：独居趋势+银发经济双驱动，宠物猫数量不断增加 ................................................................................ 9 1.4.2 价增：人均收入提升拉动单宠消费升级，猫砂价格带上移 ............................................................................ 10 1.5 产业链：上游原料价差明显，中下游渠道与产能分化 ................................................................................................ 11 1.5.1 上游原材料：膨润土等传统原料价稳量足，新品类原料推高成本 ................................................................. 11 1.5.2 中游生产端：企业规模分层明显，技术创新成盈利关键壁垒 ........................................................................ 11 1.5.3 下游消费端：电商成主流销售阵地，年轻群体+发达地区撑起核心消费 ...................................................... 13 2 品类&竞争：木薯猫砂渗透见向上拐点，许翠花引领份额提升 ................................