钢铜铝行业专题报告系列一：如何测算钢、铜、铝直接和间接出口？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 12 月 31 日 行业研究 如何测算钢、铜、铝直接和间接出口？ ——钢铜铝专题报告系列一 钢铁 中国作为全球最大的钢、铜、铝生产国以向全球出口产成品的方式实现了钢、铜、铝的大量间接出口，本报告对钢铜铝的直接和间接出口量进行了估算。 直接出口：2024 年钢铜铝材直接出口量分别占中国粗钢/铜/铝产量 11%、9%、15%。2024 年中国粗钢产量 10 亿吨（占全球 53%），电解铜产量 1364 万吨（占全球 50%）、电解铝产量 4401 万吨（占全球 60%）。2024 年出口钢材、未锻轧铜及铜材、未锻轧铝及铝材 11106/129/663 万吨，占中国粗钢、电解铜、电解铝产量 11%、9%、15%；2025Q1-Q3 对应占比为 12%、10%和 13%。 钢材间接出口：2024 年/2025Q1-Q3 间接出口占我国粗钢产量的 13%/14%。2024 年中国钢铁制品、下游产成品间接出口钢材 12848 万吨，占中国粗钢产量的 13%；钢铁制品 4980 万吨，机械 5392 万吨，家电 560 万吨，汽车 971 万吨，摩托车、自行车合计 127 万吨，集装箱 818 万吨，占间接出口量 39%、42%、4%、8%、1%、6%。2025Q1-Q3 间接出口钢材 1.1 亿吨，占中国粗钢产量 14%。 铜材间接出口：2024 年/2025Q1-Q3 间接出口占我国铜材产量的 11%/12%。2024 年中国铜制品、下游产成品间接出口的铜材为 265 万吨，占中国铜材产量的 11%。铜制品出口 16 万吨、家电 86 万吨、汽车 21 万吨、光伏 13 万吨、线缆 117 万吨、漆包线 12 万吨，占间接出口量的比重分别为 6%、32%、8%、5%、44%、4%。2025Q1-Q3 间接出口铜材 225 万吨，占中国铜材产量 12%。 铝材间接出口：2024 年/2025Q1-Q3 间接出口量占我国铝材产量的 11%/12%。2024 年中国铝制品（含铝合金车轮）、产成品间接出口铝材为 736 万吨，占中国铝材产量 11%。铝制品出口 420.5 万吨、家电 55 万吨、汽车 103 万吨、摩托车 48 万吨、光伏 90 万吨、线缆 20 万吨，占间接出口量的 57%、7%、14%、6%、12%、3%。2025Q1-Q3 间接出口铝材 620 万吨，占中国铝材产量 12%。 增量：2024 年钢铜铝直接+间接合计出口增量占 2024 年产量的 6%、5%和 4%。2024 年钢、铜、铝直接出口合计增量占 2024 年中国粗钢、铜材、铝材产量的比重为 2%、1%、1%；间接出口合计增量占 2024 年粗钢、铜材、铝材产量的比重为 4%、4%、3%；直接+间接合计出口增量占 2024 年粗钢、铜材、铝材产量的比重为 6%、5%和 4%。 投资建议：出口需求有望向好，利好钢铜铝价格。2024 年钢铜铝直接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例为 24%、17%和 21%；2025Q1-Q3分别为 26%、18%和 22%。2025 年上半年因贸易冲突国内出现“抢出口”，2025Q3 部分下游出口走弱；2026 年中美贸易冲突整体缓和，出口有望向好，利好钢铜铝价格上行。推荐宝钢股份、紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥。 风险提示：单耗不准确风险；机械出口金额对钢材消耗量预估不准确风险；测算遗漏风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601899.SH 紫金矿业 34.47 1.21 1.94 2.84 28 18 12 增持 600019.SH 宝钢股份 7.45 0.33 0.49 0.55 22 15 13 增持 1378.HK 中国宏桥 29.46 2.36 2.57 2.76 12 11 11 增持 603993.SH 洛阳钼业 20.00 0.63 0.89 0.94 32 23 21 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-12-31（港元/人民币汇率 0.90322） 增持（维持） 有色金属 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色金属 目 录 1、 总览：2024 年中国钢铜铝直接+间接出口量占粗钢/铜材/铝材产量的 24%、17%、21% ...... 5 2、 直接出口：2024 年中国钢铜铝直接出口占粗钢/铜材/铝材产量的 11%、6%、10% ............. 6 3、 间接出口：2024 年中国钢铜铝间接出口量占粗钢/铜材/铝材产量的 13%、11%、11% ........ 7 3.1 制品出口：2024 年钢铁、铜、铝制品（含铝合金车轮）出口分别为 4980 万吨、16 万吨、421 万吨 ...... 8 3.2 家电：2024 年出口的空调、冰箱、洗衣机含钢量为 560 万吨，铜为 86 万吨，铝为 55 万吨 .................. 10 3.3 光伏：2024 年光伏组件出口含铜量为 13 万吨，含铝量为 90 万吨 .......................................................... 11 3.4 汽车：2024 年中国汽车间接出口钢材 971 万吨，铜 21 万吨，铝 103 万吨 ............................................. 12 3.5 两轮车：2024 年摩托车、自行车出口含钢量 127 万吨，摩托车出口含铝量 48 万吨 .............................. 13 3.6 电线电缆：2024 年铜线缆、漆包线合计出口 129 万吨，铝线缆 20 万吨 ................................................. 14 3.7 集装箱出口：2024 年集装箱出口含钢量 818 万吨，同比增长 136% .............................................