医药生物行业周报：创新药2026前瞻，出海从“元年”到“大年”，“货”与“船”并重：关注点从“BD”到“CDP”

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 12 月 31 日行业研究评级：中性(维持)研究所：证券分析师：曹泽运S0350525110001caozy@ghzq.com.cn证券分析师：林羽茜S0350524070002linyx@ghzq.com.cn[Table_Title]创新药 2026 前瞻，出海从“元年”到“大年”，“货”与“船”并重：关注点从“BD”到“CDP”——医药生物行业周报最近一年走势行业相对表现2025/12/30表现1M3M12M医药生物-3.7%-8.8%10.3%沪深 3002.8%0.2%16.3%相关报告《医药生物行业动态研究：CRO 需求回暖，实验猴供给紧张涨价（中性）*医药生物*曹泽运，林羽茜》——2025-12-22《隐形正畸行业深度报告：“降价+渠道下沉”驱动渗透率提升，隐形正畸稳健增长（推荐）*医疗器械*周小刚》——2022-11-25《医药行业报告：数说德国医疗医保系统，医保商保协调发展*医药生物*年庆功，曹泽运》——2025-12-24《医药生物行业周报：2025 年医保药品目录和首个商保药品目录公布（中性）*医药生物*曹泽运，李明》——2025-12-14《医药生物行业周报：隆培素上市在即，期待TransCon 技术长效生长激素商业化空间（中性）*医药生物*曹泽运，赵宁宁，李明》——2025-12-08投资要点:本周（指 2025 年 12 月 22 日至 26 日，下同）沪深 300 上涨 1.95%，医药生物下跌 0.18%，处于 31 个一级子行业第 25 位，医药子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为 0.05%、-0.10%、0.08%、-1.66%、-0.67%、-0.25%。创新药 2026 前瞻，出海从“元年”到“大年”，“货”与“船”并重：关注点从“BD”到“CDP”。从对手方和 CDP 看“船”的质量。行业观点建议：聚焦核心资产，进入强α阶段，我们认为，CDP（海外临床开发）＞BD，Milestone＞低成熟度数据；行业逻辑不变，基本面持续向好；出海仍具不确定性；技术实力全球领先，从“研”到“发商”产业链延伸前路漫漫；BD 是起点不是终点：关注后续临床开发和商业化。市场动态：2025 年初至今（指 2025 年 1 月 1 日至 12 月 26 日，下同）医药板块收益率 14.29%，同期沪深 300 收益率 18.36%，医药板块跑输沪深 300 收益率 2.09 个百分点。本周沪深 300 上涨 1.95%，医药生物下跌 1.04%，处于 31 个一级子行业第 25 位，医药子板块中，医疗器械板块本周涨幅较大，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为 0.05%、-0.10%、0.08%、-1.66%、-0.67%、-0.25%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前（指 2025 年 12 月 26 日，下同）的医药板块估值 32.9 倍PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率为 24.1 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 37%。以 TTM 估值计算，目前医药板块估值 29.1 倍 PE，低于 35.0 倍 PE 的历史平均水平（指2010 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 26 日的平均，下同），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为 14.0%。行业评级及投资建议：本周医药板块调整，我们认为阶段的震荡调整是较为良性的，创新药械逻辑并未发生变化。综合考虑上述因素，我们维持医药生物行业“中性”评级。风险提示：政策扰动风险，药品质量风险，地缘风险，宏观货币政证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2策环境不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、报告正文：...............................................................................................................................................................51.1、 本周观点..........................................................................................................................................................51.2、 科创板及港股申报情况....................................................................................................................................91.3、 行情动态........................................................................................................................................................111.4、 板块估值........................................................................................................................................................111.5、 个股表现........................................................................................................................................................121.6、 重点公司股东大会提示..................................................................................................................................131.7、 重点关注公司................................................................................................................................................ 131.8、 维生素价格跟踪..................................................................