汽车及汽车零部件行业2026年投资策略：智能提速、格局再塑与全球化持续

敬请参阅最后一页特别声明 1 2025 年复盘：内销竞争加剧，新能源出口高增 1）总量方面，2025 年 1-11 月乘用车销量稳健增长，零售/批发总量分别为 2045/2672 万台，同比+2.0%/11.2%，其中：①内销微增、月度间波动受政策节奏影响较大，10-11 月由于部分省市补贴收紧或暂停整体承压；②出口受非俄市场高增、新能源出口放量拉动，1-11 月乘用车出口 512 万辆、同比增长 19%、新能源渗透率 40.8%；③新能源渗透率持续提升，1-11 月零售/批发量新能源渗透率分别提升至 54.0%/51.2%。2）格局方面，各价格带竞争全面加剧、整体同质化竞争严重，尤其是 30 万以上大六座 SUV 新品井喷。3）盈利方面，整车企业整体收入增长但量增价跌，板块毛利率受价格竞争影响整体承压；行业整体利润小幅增长，新车周期强势车企表现更优，降本&高端车&出口放量成为驱动车企盈利核心。 2026 年展望：总量有望维持稳定，全球化、智能化加速 1）总量展望：对照前几轮刺激政策退坡后的表现，我们认为在两新政策延续、内生增长动力支撑、优质供给不断推出之下，2026 年中性假设下乘用车/新能源车零售总量分别有望达到 2203/1374 万台，同比-2%/+12%。 2）结构：增换购人群成为消费主力且呈消费升级趋势，高端车消费者对购置税退坡敏感度低且退坡影响弹性小，同时自主品牌份额提升空间相对更大，因此高端车预计有更好表现；政策对燃油车边际影响较小且燃油车智能化加速升级，有望迎来发展机遇。 3）出口：政策&优质供给推动，海外新能源加速渗透，2026 年新能源优质产品将加速导出，同时市场运营经过前期积累趋于成熟，预计 2026 年出口批发总量有望达 673 万台、同比+18%；其中新能源出口有望达 303 万台、同比+34%、渗透率达到 45%，且随着规模效应释放、本地化产能集中投产、运营成熟，自主车企海外盈利能力有望进一步提升。 4）智能化：AI Agent 上车，车机智能体重塑座舱体验，有望成为差异化竞争手段，带来销量提振、加速行业洗牌；智驾方面，新一代架构以及大算力芯片上车，头部车企技术快速迭代、发展提速，2026 年高速 NOA 有望进一步普及、城市 NOA 有望加速向下渗透。 投资策略：看好全球化、智能化、高端化、头部集中带来的投资机会 1）整车板块：看好出海弹性大、高端化发力、智能化领先的车企。2026 年我国批发端出口总量有望维持双位数增长、其中新能源有望延续高增，出口销量增长弹性及对业绩拉动弹性较大的车企有望受益；高端车相较于经济型车更符合增换购需求且自主份额提升空间更大，高端化发力车企有望受益；智能化方面短期智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利，长期凭借领先的 AI 底层能力，理想、小鹏等主机厂有望领先实现 L4。 2）汽车 AI 领域：智驾平权 2.0 之下，在过去两年已积累充分量产经验具备降本能力的产业链龙头将充分受益；高阶自动驾驶法规体系逐步建立，关注 L3/L4 落地带来的价值量提升环节；头部智驾主机厂有望成为物理 AI 厂商。 3）零部件板块：在竞争格局较好的细分赛道如技术壁垒高、外资占比高的行业内，优质自主龙头的产业竞争力、市场份额有望持续提升，看好高端座椅、被动安全、汽车玻璃、车灯、线束等细分行业的自主龙头企业；同时中国零部件企业全球竞争力显著增强，处于加速出海的新阶段，2026 年海外业务有望成为重要的业绩增量来源，建议关注出海业绩弹性大的优质标的。 风险提示：行业需求不及预期，价格战加剧，新车型销量不及预期，原材料价格大幅上涨风险、国际政治经济环境变化及贸易壁垒增加等。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1．2025 复盘：内销竞争加剧，新能源出口高增 ..................................................... 6 1.1.内销：小幅增长，月度波动受政策影响较大 ................................................. 6 1.2.出口：非俄市场高增，新能源出口放量起步 ................................................. 6 1.3.总量：稳健增长，新能源渗透率持续突破 ................................................... 7 1.4.格局：各价格带竞争全面加剧，产品同质化严重 ............................................. 9 1.5.盈利：行业整体盈利承压，车企内部表现分化 .............................................. 12 2．2026 展望：总量有望维持稳定，全球化、智能化加速 ............................................ 14 2.1.总量展望：内需有望维持稳定，新能源有望稳健增长 ........................................ 14 2.2.结构：高端化预计有更好表现，燃油车迎来机遇期 .......................................... 18 2.3.出口：新能源出口延续高增，本地化产能加速释放 .......................................... 23 2.4.智能化：车机智能体重塑座舱体验，智能驾驶发展提速 ...................................... 27 3．投资策略：看好全球化、智能化、高端化、头部集中带来的投资机会 ............................... 31 3.1.投资逻辑 .............................................................................. 31 3.2.关注标的 .............................................................................. 31 4. 风险提示 ................................................................................... 36 图表目录 图表 1： 2023-2025 乘用车月度零售销量（万辆）及增速 ............................................. 6 图表 2： 2017-2025 乘用车零售总销量（万辆）及增速 ............................................... 6 图表 3： 2017-2025M9 乘用车出口量（万台）及增速 ...........................................