建材建筑新材料2026年年度策略报告：结构性亮点，高质量转型

敬请参阅最后一页特别声明 1 2025 年板块回顾 结构性亮点让建材行业在 2025 年保持较高的投资吸引力，虽然传统内需地产和基建继续承压。股价和报表表现双突出的是玻纤子板块，而消费建材、水泥、玻璃预计 2025 年整体收入同比下行。对应到板块涨幅，相对收益明显的包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头。细分行业景气有较强持续性，因此 AI 电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为有望在 2026 年得到优先关注，但同样存在 2024 年关注度较高、2025 年衰减的细分方向，例如煤化工、民爆，因此当下的 2026 年展望更多基于静态信息及判断，更多需要我们时刻关注市场动向。 水泥：产能约束从被动走向主动，水泥出海加速 需求端水泥总量承压，需求结构有所调整。根据卓创数据，预计 2025 年水泥地产、基建、农村需求占比分别为 30%、50%、20%。变量取决于基建（化债力度+“十五五”新建）和地产，亟需供给端出清去平衡。产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善。行业低点出现在 24M4-5，我们预计未来供给有序退出、供需关系小幅缓步改善。 玻纤：静待 2026 年 AI 电子布利润释放，看好 7628 电子布的价格弹性 AI 终端带来电子布升级迭代，预计 2026 年将是 PCB 上游材料利润显著释放的开始，关注高阶布种量价弹性（Q 布和low-dk 二代电子布、low-cte 电子布）。传统玻纤供给端 2026 年压力减缓，我们同步看好高端粗纱、7628 普通电子布的价格弹性。玻纤具备全球定价属性、是类资源品，玻纤行业已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局。因此，外需与内需同样重要。美联储降息通道打开，我们认为出口玻纤的量/价均具备弹性，例如①美国地产市场景气带动去库，②新兴市场国家需求景气有望超预期等。 玻璃：需求承压+冷修阶段性放缓，静待磨底结束 截至 2025/12/21,冷修净出清约 4000t/d，较 2024 年放缓。叠加下游需求疲软（25M1-M11 竣工累计同比下滑 18%）及行业累库，玻璃价格整体承压，同时行业盈利情况继续弱化，预计占比超 60%的天然气产线亏现且时间较长。展望 2026年，我们判断玻璃存在阶段性供需错配机会。优先关注冷修指标，更有可能选择冷修的主要为高窑龄的天然气线，10年以上天然气线合计在产日熔 12950 吨，考虑到目前天然气产线已亏损、叠加需求预期仍弱，厂商冷修意愿有望加强。 消费建材：零售表现更佳，盈利拐点出现 2025 年三季度以来，消费建材板块显现企稳信号，收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去。尽管2026 年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧，孕育结构性机会。供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中，龙头企业通过转向高毛利的小 B 与 C 端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部。伴随竞争格局改善、部分品类提价以及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025Q3 呈现的利润拐点有望在 2026 年延续。当前市场预期仍偏低，尚未充分定价供给出清带来的盈利弹性及需求边际改善潜力，龙头公司的渠道、品牌与管理上的阿尔法持续凸显。2026 年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向 C 端/小 B 转型的龙头公司，具备更清晰的盈利修复路径。 风险提示 基建项目落地不及预期风险；地产政策变动不及预期风险；下游 AI 需求不及预期风险；原材料价格变化不及预期风险；海外投资力度不及预期风险。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、2025 年板块回顾：结构性亮点 ................................................................ 4 二、2026 年分行业展望：高质量转型 .............................................................. 7 （一）、水泥：产能约束从被动走向主动，水泥出海加速 .......................................... 7 （二）、玻纤：静待 2026 年 AI 电子布利润释放，看好 7628 电子布的价格弹性 ...................... 10 （三）、玻璃：需求承压+冷修阶段性放缓，静待磨底结束 ........................................ 13 （四）、消费建材：零售表现更佳，盈利拐点出现 ............................................... 14 风险提示 ...................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 2400tex 缠绕直接纱均价（元/吨） ........................................................ 4 图表 2： 全国水泥均价（元/吨） ................................................................. 4 图表 3： 全国浮法玻璃均价（元/吨） ............................................................. 4 图表 4： 2025Q3 消费建材龙头公司收入同比降幅收窄 ................................................ 5 图表 5： 2025Q3 消费建材龙头公司归母净利迎来拐点 ................................................ 5 图表 6： 消费建材龙头公司单季度毛利率均值企稳 .................................................. 5 图表 7： 2025 年建材指数收益率 .................................................................. 6 图表 8： 2025 年建材子行业指数收益率 ............................................................ 6 图表 9： 建材分板块财务数据（亿元） ............................................................ 6 图表 10： 建材板块涨幅靠前个股 ................................................................. 7 图表 11： 水泥产能利用率 ..........