煤炭行业周报：年末供应收缩叠加需求回暖，价格底部区间逐步确认

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.12.30煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤供给收缩需求边际改善，煤价寻底待企稳。动力煤本周价格延续下行但跌幅收窄，悲观情绪逐步释放；元旦后中东部低温将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望止跌企稳。炼焦煤供需弱平衡，价格稳中有支撑。炼焦煤本周价格保持平稳，优质煤种涨幅突出；虽短期需求驱动弱，但库存中低位与供给收缩形成支撑，元旦后冬储补库启动，预计价格窄幅震荡、稳中有撑。权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。A 股市场放量普涨，日均成交额 1.95 万亿元，情绪回暖。半导体、化工等板块领涨，受益于商业航天政策与存储器涨价预期；保险板块涨 2.98%，险资新规有望带来超 5000 亿元增量资金。ETF 资金持续流入，中证 A500ETF 四日净申购 482.45 亿元，宽基产品成增量资金主要载体。煤炭板块表现不佳，跑输上证指数与沪深 300。综合来看，动力煤本周价格延续下行但跌幅收窄，悲观情绪逐步释放；元旦后中东部低温将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望止跌企稳。炼焦煤本周价格保持平稳，优质煤种涨幅突出；虽短期需求驱动弱，但库存中低位与供给收缩形成支撑，元旦后冬储补库启动，预计价格窄幅震荡、稳中有撑。二级市场方面，A 股放量普涨，日均成交额 1.95 万亿元，情绪回暖。半导体、化工等板块领涨，受益于商业航天政策及存储器涨价预期；保险板块涨 2.98%，险资新规或带来超 5000 亿元增量资金。ETF 资金持续流入，中证 A500ETF 四日净申购 482.45 亿元，宽基产品成增量资金主力。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。年末供应收缩叠加需求回暖，价格底部区间逐步确认【2025.12.22-2025.12.28】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数上周（2025.12.22–2025.12.28），A 股市场显著放量上行，呈现普涨格局，市场情绪明显回暖，全市场日均成交额达 1.95 万亿元，较前周明显放大。行业方面，半导体材料与设备（+4.87%）、多元化工（+8.31%）、其他金属与采矿（+6.67%）、航空航天与国防（+5.81%）涨幅居前，受益于商业航天政策催化（长征十二号甲火箭完成轨道级飞行试验，推动相关产业链情绪升温）及存储器涨价预期（HBM3E 价格上调提振半导体板块）；保险板块受益于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》发布，周涨 2.98%，新规强化险资长期配置导向，市场预期险资有望为权益市场带来超 5000 亿元增量资金。ETF 资金持续流入，中证 A500ETF 在 12 月 22 日至 25 日四日内净申购额达 482.45 亿元，推动 ETF 总规模突破 6 万亿元，宽基型产品成为增量资金主要载体。具体看，上证指数周收涨 1.88%，报 3963.68 点，沪深 300 周收涨 1.95%，报 4657.24 点，煤炭周收跌 0.68%，报 2772.29 点，煤炭跑输上证指数与沪深 300。个股方面，29 家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份（5.01%）、新大洲 A（4.29%）、大有能源（3.74%）；跌幅最大的 3 家公司分别为：晋控煤业（-4.37%）、中煤能源（-4.13%）、淮北矿业（-3.18%）。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：供给收缩需求边际改善，煤价寻底待企稳本周动力煤价延续回调但降幅收窄，底部特征逐步显现。供需方面，供给端，年末安监考核与超产核查持续加码，叠加部分煤矿完成年度任务后停产，供应显著收缩，样本动力煤矿产能利用率降至 86.4%，周环比下降 4.0 个百分点；进口煤价格同步走弱，纽卡斯尔港 Q5500 动力煤 FOB价周环比下跌 0.5 美元/吨，国内市场需求偏弱下进口补充有限。库存端，北方港口库存虽仍处高位，但累积节奏放缓，沿海八省电厂库存周环比仅增 0.42%。需求端，电煤需求边际改善，沿海八省与内陆十七省电厂日耗分别环比提升 5.53%、5.56%，但全国气温整体偏高制约需求释放；非电需求分化，水泥熟料产能利用率微降 0.2 个百分点至 37.4%，化工耗煤环比小幅下降 0.35%，整体支撑力度有限。价格方面，本周动力煤各环节价格延续下行但跌幅收窄，市场悲观情绪逐步释放。港口端，秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价报 672 元/吨，周环比下跌 31 元/吨；产地端价格走势分化，陕西榆林、内蒙古东胜部分煤种价格微降，大同地区煤价持平。后续来看，元旦后中东部气温将转为偏低，供暖需求有望进一步提升，叠加供给收缩态势延续，长协与市场价倒挂下政策托底预期增强，煤价有望逐步止跌企稳。事件方面，长协与现货价格全面倒挂，市场对政策引导信号预期升温，煤价底部区间逐步确认；年末安全生产考核巡查持续推进，主产区产能释放受限的底层逻辑未变，进一步约束供给增量；气象预报显示元旦后中东部大部气温将偏低 1-2℃，低温天气将成为需求端改善的关键催化，助力煤价走出弱势区间。1.价格：煤价稳中有降产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。山西大同动力煤（Q5500）坑口价 550 元/吨，周度环比持平，同比下降 36 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 540 元/吨，周度环比下降 10 元/吨，同比下降 90 元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 506 元/吨，周度环比下降 15 元/吨，同比下降 50 元/吨。主产区供应整体平稳但部分煤矿减产，进口煤价格同步走低且进口量补充有限，叠加终端需求不及预期，煤价持续回调。随着冬季低温天气蔓延，供暖日耗有望进一步提升，叠加年末安监趋严、库存回落，预计煤价将逐步止跌企稳。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格回落至 700 元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 672 元/吨，周度环比下降 31 元/吨，同比下降 87 元/吨。南方气温偏高致电煤需求低迷，而主产区供应相对稳定、进口煤价同步走低补充市场，多重因素共同压制港口煤价下行。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：港口库存上涨，电厂煤炭日耗增加北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量减少、调出量增加，港