软件与服务行业研究：上交所发布专项指引，商业航天IPO有望提速

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 上交所发布专项指引，商业航天 IPO 有望提速 报告要点 [Table_Summary]12 月 26 日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。此次《指引》的发布或将是我国商业航天产业加速资本化的重要标志，头部商业航天企业有望迎来密集 IPO，进而通过资本运作助力产业发展。建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 上交所发布专项指引，商业航天 IPO 有望提速 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 12 月 26 日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》(以下简称《指引》)，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。 事件评论  《指引》凸显政策拐点，专项指引助力商业航天产业发展。根据公开信息，科创板第五套上市标准的核心指标为：预计市值不低于人民币 40 亿元；主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。同时，中国证监会于今年 6 月发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。此次《指引》共 14 条，主要包括以下四方面：1）细化明显技术优势要求；2）明确阶段性成果内容；3）规定取得国家有关部门批准；4）明确市场空间具体要求。我们认为《指引》的发布，预计将为商业火箭企业适用第五套标准发行上市提供了通道，将推动资本市场助力以商业航天为代表的未来产业。  多家商业航天企业启动 IPO 辅导，商业航天产业资本化或将加速。目前，我国商业航天企业数量已超 600 家，覆盖卫星制造、火箭发射、地面设备、终端应用等全产业链。同时，据不完全统计，目前已有十余家商业航天企业启动了 IPO 进程。其中，蓝箭航天 IPO辅导状态已变更为“辅导工作完成”，距离正式递交科创板上市申请仅一步之遥。除了蓝箭航天外，星河动力、中科宇航、微纳星空、屹信航天、天兵科技、爱思达航天、星际荣耀均已在当地证监局进行辅导。我们认为新规的发布，或将加速我国商业航天企业的上市进程，助推商业航天产业加速资本化。  SpaceX 启动 IPO，或将为我国商业航天企业上市树立行业标杆。近期，为 SpaceX 写过传记、Ars Technica 高级太空编辑 Eric Berger 在 X 上转发自己的文章，分析为何抗拒数年后，SpaceX 现在计划上市。文章得到马斯克本人确认“描述准确”，引发市场对于SpaceX 上市的预期。同时，根据彭博社报道，SpaceX 正全力推进 IPO 计划，拟募资规模远超 300 亿美元，目标整体估值约 1.5 万亿美元，并计划将部分 IPO 募资用于开发基于太空的数据中心，并采购运行所需的高性能芯片。根据研究机构 Payload Space 的预测，2025 年 SpaceX 总收入约 182 亿美元，其中星链业务收入约 128 亿美元，占比70.3%。我们认为，作为目前商业航天的全球领军者，若 SpaceX 成功上市将为其他商业航天企业树立行业标杆，同时或将加速我国商业航天企业的资本运作步伐。  《指引》加速我国商业航天企业资本化进展，关注商业航天产业投资机遇。此次《指引》的发布或将是我国商业航天产业加速资本化的重要标志，头部商业航天企业有望迎来密集 IPO，进而通过资本运作助力产业发展。建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。 风险提示 1、卫星互联网组网不及预期； 2、产业化进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 产业跟踪：OpenAI 发布 GPT-5.2-Codex 智能体编码模型，关注大模型后续迭代发展》2025-12-24 •《2025 年第 51 周计算机行业周报：Gemini 3.0 Flash 发布，关注大模型商业化进展》2025-12-23 •《美加码太空扶持政策，太空或成科技竞赛新方向》2025-12-23 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/12软件与服务沪深3002025-12-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、卫星互联网组网不及预期：卫星互联网当前产业链仍在转型阶段，属于全新的发展方向，若其进展不及预期，则会导致卫星互联网组网时间后延，进而导致商业航天产业发展受到影响。 2、产业化进程不及预期：商业航天仍处于产业发展初期，产业发展存在因技术、资金、政策等因素而趋缓的风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融