软件与服务行业AI应用正当时：Qwen3.5发布，国产模型迈向原生多模态时代

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 应用正当时：Qwen3.5 发布，国产模型迈向原生多模态时代 报告要点 [Table_Summary]2 月 16 日，阿里巴巴开源 Qwen3.5-397B-A17B。此次 Qwen3.5 原生多模态架构初步验证国内跟随海外最先进模型的能力，彰显阿里模型能力国内领先。此外近期豆包 2.0 和 Qwen3.5 的实际体验效果有显著提升，背后核心参数破万亿（智力提升）、进行大量数据标注（显著提升实际使用体验）、RL 环境交互（泛化性显著提升），国产模型的实用性大幅提升。2025 年 DeepSeek证明国产模型的底层技术实力，2026 年 Qwen/豆包/GLM 密集迭代进步均进一步证明国产模型应用实力，看好 2026 年国内应用全面开启，继续看好大厂超级入口、Agent、多模态和 Infra。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 宋浪 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 应用正当时：Qwen3.5 发布，国产模型迈向原生多模态时代 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2 月 16 日，阿里巴巴开源 Qwen3.5-397B-A17B。Qwen 3.5 实现了从纯文本到原生多模态的代际跃迁，性能全面对标 Gemini 3 Pro 与 GPT-5.2，登顶全球最强开源模型。 事件评论 ⚫ 更好、更快、更省钱，Qwen3.5 登顶全球最强开源模型。1）更好：Qwen 3.5 模型在自然语言能力上对标 Gemini-3 Pro 及 GPT-5.2 水平，在视觉能力与搜索 Agent 能力上提升显著，大幅提升模型处理现实任务能力；2）更快：此次开源的模型总参数体量 3970 亿，而每次推理激活 170 亿参数，在推理效率上显著进步，整体性能优于上一代 Qwen-Max，同时推理吞吐提升 8 倍、对应部署成本下降 60%。3）更省钱：Qwen-3.5 在多端上线，百炼 API 输入价格为 0.8 元/百万 tokens，远低于 Gemini-3 Pro 及 GPT-5.2，保持国产大模型一贯的性价比优势。 ⚫ 视觉能力与搜索 Agent 能力显著提升，标志国产模型迈向原生多模态时代。Qwen-3.5 实现了底层模型架构的全面革新，核心技术突破体现在：1）极致稀疏 MoE 架构：总参数3970 亿，单次推理仅激活 170 亿，激活率<5%，在保留超大模型知识容量的同时，将推理成本大幅压缩；2）原生多模态理解模型：区别于过往语言模型训练好外挂视觉模块，Qwen-3.5 是千问系列首个原生多模态模型，基于视觉+文本混合 token 预训练，实现强化推理、任务规划和空间理解能力显著提升。从模型表现看，Qwen-3.5 在 MathVision、RealWorldQA、MLVU 等相关权威评测中表现出最佳性能。3）引入线性注意力机制及门控机制，提升推理吞吐效率及系统稳定性。 ⚫ 灵活的模型矩阵与普惠的定价策略，加速大模型进入需求驱动时代。 此次 Qwen 3.5 提供自动（auto）、思考（thinking）与快速（fast）三种模式供用户选择，适配从复杂长链路任务到低时延高并发的不同应用需求。结合当前国内大模型 API 价格普遍低于海外的趋势，极高的性价比将降低开发者的试错成本。我们认为，随模型逐步追赶，好用性实用性提升将进入需求驱动时代。智谱模型涨价作为验证，国内模型厂商 MaaS 业务有望迎来大爆发，毛利率有望快速提升。同时模型的变化有望驱动云基础资源及国产算力。 ⚫ 投资视角：模型密集升级，继续坚定看好全年 AI 应用表现。此次 Qwen3.5 原生多模态架构初步验证国内跟随海外最先进模型的能力（后续全量模型和 Qwen4 会更加值得期待），彰显阿里模型能力国内领先。此外近期豆包 2.0 和 Qwen3.5 的实际体验效果都有显著提升，背后核心参数破万亿（智力提升）、进行大量数据标注（显著提升实际使用体验）、RL环境交互（泛化性显著提升），国产模型的实用性大幅提升。2025 年 DeepSeek 证明国产模型的底层技术实力，2026 年 Qwen/豆包/GLM 密集迭代进步均进一步证明国产模型应用实力，看好 2026 年国内应用全面开启，继续看好大厂超级入口、Agent、多模态和 Infra。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期； 2、下游应用需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 应用正当时：智谱发布 GLM-5，模型进入需求时代》2026-02-12 •《2026 年第 6 周计算机行业周报：千问宕机，关注算力基础设施投资机遇》2026-02-11 •《AI 应用正当时：Claude Opus 4.6 与 GPT-5.3-Codex 同时发布，看好 Agent 落地进展》2026-02-10 -30%-10%10%30%2025/22025/62025/102026/2软件与服务上证综指沪深3002026-02-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展不及预期，本次大模型创新伴随参数量及模态的增速能力天花板尚未达到，但模型效果本身仍存瓶颈及问题，倘若 AI 技术发展不及预期，投入厂商仍然存在失败风险。 2、下游应用需求不及预期，人工智能本质是通过供给创新催生需求扩容，目前大模型仍处于商业模式摸索期，倘若本轮技术变革无法真实带动下游需求，投入厂商将受到影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获