食品饮料行业周报(25年第48周)：贵州茅台召开全国经销商联谊会，全面推进营销市场化转型

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月29日优于大市食品饮料周报（25 年第 48 周）贵州茅台召开全国经销商联谊会，全面推进营销市场化转型核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 47 周）-把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会》 ——2025-12-21《食品饮料周报（25 年第 46 周）-消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期》 ——2025-12-15《食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（一）-需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光》 ——2025-12-11《食品饮料周报（25 年第 45 周）-需求淡季催化减少，关注 B端消费场景复苏》 ——2025-12-08《食品饮料周报（25 年第 44 周）-基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复》 ——2025-12-01行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计下跌 0.46%，其中 A 股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌 0.57%，跑输沪深 300 约 2.52pct；H 股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨 1.08%，跑赢恒生消费指数 0.58pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为安记食品(29.65%)、日辰股份(9.00%)、西麦食品(8.54%)、水井坊(6.87%)和*ST 西发(6.70%)。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局 2026 年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的 alpha 型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：海天味业股东回报稳步提升，关注四季度库存消化及春节备货节奏。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括服务消费政策文件等。展望及投资建议：2026 年看多食品饮料板块，建议关注四条主线。（1）成本红利：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况；（2）效率改善：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等；（3）创新驱动：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品；（4）困境反转机会：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,414.11,770,87372.1275.7919.618.7000858.SZ五粮液优于大市109.8426,1236.616.2716.617.5600809.SH山西汾酒优于大市177.7216,7889.7310.2218.317.4605499.SH东鹏饮料优于大市268.3139,5358.8511.2130.323.99985.HK卫龙美味优于大市11.625,4740.610.7419.015.6605338.SH巴比食品优于大市28.56,8251.141.3325.021.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 板块观点及推荐组合基本面更新 ................................................ 41.1 细分板块观点 ...................................................................... 41.2 推荐组合公司基本面更新 ............................................................ 52 周度重点数据跟踪 ............................................................ 62.1 行情回顾 .......................................................................... 62.2 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价上涨，国窖批价下跌 .................. 82.3 大众品：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定 ................................ 9风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................6图2： A 股各行业年初至今涨跌幅 .............................................................6图3： 食品饮料细分板块本周涨跌幅 .......................................................... 6图4： 食品饮料细分板块年