医药行业周报：脑机接口关注度有所提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 xxBING 2025 年 12 月 27 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.22-12.26） 脑机接口关注度有所提升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：伍云逍 执业证号：S1250525100003 电话：021-68416017 邮箱：wyxiao@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值（亿元） 52,620.02 流通市值（亿元） 47,927.67 行业市盈率 TTM 37.0 沪深 300 市盈率 TTM 14.1 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（12.15-12.19）：AI 医疗应用端关注度有所提升 (2025-12-21) 2. 医药行业周报（12.8-12.12）：医药板块逐步筑底 (2025-12-14) 3. 医药行业周报（12.1-12.5）：医药板块有所波动，建议关注低位个股 (2025-12-08) 4. 医药行业 2025Q3 持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓其他生物制品、减仓化学制剂 (2025-12-08) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 0.18%，跑输沪深 300指数 2.13个百分点，行业涨跌幅排名第 26。2025年初以来至今，医药行业上涨 14.29%，跑输沪深300 指数 4.07 个百分点，行业涨跌幅排名第 18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 29.20倍，相对全部 A 股溢价率 66.67%(-3.28pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 26.35%(-2.46pp)，相对沪深 300 溢价率为 117.10%（-3.48pp)。本周相对表现最好的子板块是原料药，指数上涨 2.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+49.2%、+31.9%、+23.9%。  脑机接口热点，关注度有所提升。12月 22日，阶梯医疗完成 B+轮融资，上海国投公司旗下“国投先导”作为联合领投方参与本轮。市场方面，2024年全球脑机接口市场规模约 26亿美金，国内约 32亿人民币，目前非侵入式商业化占主导。政策方面，顶层设计明确、地方精准培育、注册审批流程优化、支付瓶颈打通（各省份医疗服务费用价格规定陆续出台，浙江省和北京市率先将服务费有条件纳入医保）。投融资方面：a）美国投融资金额远高于中国，巨头主导金额巨大，资本集聚效应明显，资本明显倾向于支持全侵入式技术路线，敢于押注高风险、高回报的颠覆性创新；b）我国大量创业公司仍处于初创阶段，倾向于全赛道布局且侵入式受捧。具体到细分赛道：1）侵入式中国刚开始临床试验，关注领军企业，以及在柔性电极、植入技术、特定场景算法上有望成为行业关键抓手；2）半侵入/介入式路径关注“数据读出”与“入组规模”，均能显著提升商业化确定性与产业关注度；3）非侵入式关注“医疗+消费”双轮驱动的稀缺组合，整体技术路径商业化落地较快。  口服司美格鲁肽减重适应症获批，2026年-2027年多肽口服及小分子口服减重药将进入起量阶段。12月 23日，诺和诺德披露其口服司美格鲁肽（25mg）已获 FDA 批准用于体重减少、长期减重效果维持的适应症。2024 年全球专利市场 GLP-1RA 核心品种销售额已超 500 亿美元，以多肽注射剂为主。减重适应症相对于降糖适应症对给药便利性/患者依从性有更高的要求，口服制剂成为减重新药的重要差异化发展方向之一。GLP-1RA 口服制剂包括多肽口服药和小分子口服药，多肽口服药以诺和诺德口服司美格鲁肽领先、小分子口服药以礼来Orforglipron 领先（已 NDA）。从现有临床结果来看，口服司美体重降幅数据略优于 Orforglipron，但因多肽口服药在吸收过程中生物利用度远低于小分子口服药，小分子口服药在用药注意事项（便利性）与生产成本等方面存在显著优势。预计 2026-2027 年多肽口服及小分子口服减重药将进入起量阶段，持续关注相关药企及 CXO 企业。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)、恩华药业（002262）。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 -10%-3%5%12%19%27%24/1225/225/425/625/825/1025/12医药生物 沪深300 医 药行业周报（12.22-12.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 上周稳健组合分析 ................................................................................................................................................................................ 2 2 医药行业二级市场表现............................................................................................................................................................................... 3 2.1 行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................ 3 2.2 大宗交易情况 ......................................