亚星锚链首次覆盖报告：业绩增长稳健，深远海系泊空间广阔

公司点评 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 业绩增长稳健，深远海系泊空间广阔 —— 亚星锚链首次覆盖报告 2025 年 12 月 25 日 核心观点 ⚫ 全球锚链龙头，下游应用领域广泛。公司是专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业，是我国船用锚链、海洋平台系泊链生产和高强度矿用链生产基地。公司主要产品包括船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条及其配套附件，⼴泛应用于海洋⽯油平台、海上⻛电、海洋牧场、船舶、煤矿等领域。 ⚫ 业绩增长稳健，盈利能力持续提升。受益船舶行业周期复苏，船舶订单增长带动锚链需求，2020-2024 年公司营业收入和净利润持续增长，年均复合增速分别为 15.72%和 34.18%。2025 年前三季度，公司业绩延续良好增长趋势，实现营业收入 15.44 亿元，同比增长 5.28%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比增长 9.38%。2025 年前三季度公司毛利率为 29.41%，同比+0.99pct，净利率为 14.17%，同比+0.70pct。 ⚫ 船舶海工景气上行，漂浮式风电空间可期。2025 年全球新造船市场受多种因素影响有所波动，但船舶更新需求+优质造船产能不足+海洋产业高质量发展仍将支撑船舶海工行业景气向上。2025 年深海经济首次写入政府工作报告，产业趋势明确，我国海⻛装机规模已经连续五年位居全球第一，大容量⻛机和深远海漂浮式⻛电前景可期，预计 2031 年起全球漂浮式⻛电将实现跨越式发展。公司为全球锚链龙头，系泊链市场份额与西班牙 Vicinay 合计占比 95%，产品技术和市场地位领先全球，将充分受益船舶海工和深海经济发展。 ⚫ 投资建议：预计公司 25-27 年将分别实现归母净利润 3.17 亿元、3.80 亿元、4.42 亿元，对应 EPS 为 0.33、0.40、0.46 元，对应 PE 为 31 倍、26 倍、22倍，首次覆盖给予推荐评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的⻛险，研发进展不及预期的⻛险，深海经济发展不及预期的⻛险，原材料价格波动的⻛险等。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,989 2,195 2,471 2,787 收入增长率% 2.98 10.36 12.61 12.77 归母净利润(百万元) 282 317 380 442 利润增长率% 19.21 12.42 19.95 16.38 毛利率% 31.41 31.73 32.17 32.64 摊薄 EPS(元) 0.29 0.33 0.40 0.46 PE 35.08 31.21 26.02 22.36 PB 2.73 2.58 2.41 2.24 PS 4.97 4.51 4.00 3.55 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 亚星锚链（股票代码：601890） 推荐 首次评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 王霞举 ：021-68596817 ：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 市场数据 2025 年 12 月 25 日 股票代码 601890 A 股收盘价(元) 10.31 上证指数 3,959.62 总股本(万股) 95,940 实际流通 A 股(万股) 95,940 流通 A 股市值(亿元) 99 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%2024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/252025/12/25亚星锚链沪深300 公司点评 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 全球锚链龙头，受益船舶周期业绩向好 ............................................................................................... 3 （一） 全球锚链龙头，下游应用领域⼴泛 ................................................................................................... 3 （二） 业绩增长稳健，盈利能力持续提升 ................................................................................................... 3 二、 船舶海工景气上行，漂浮式风电空间可期 ............................................................................................ 6 （一） 船舶景气持续向上，国际市场份额领先 ............................................................................................. 6 （二） 深海经济产业趋势明确，漂浮式海⻛前景可期 .................................................................................... 6 （三） 公司产品和市场份额全球领先，有望受益深远海产业发展 .................................................................... 7 三、 盈利预测与估值 ............................................................................................................................. 9 四、 风险提示 .....................................................................................................................