制冷压缩机龙头，AIDC业务打造新增长极

公司深度报告 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 制冷压缩机龙头，AIDC 业务打造新增长极 2025 年 12 月 19 日 ⚫ 公司是压缩机、真空泵国产替代领域龙头。公司作为中国工业压缩机和真空泵领域的龙头企业，公司的主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块，其中压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列。制冷产品矩阵丰富，覆盖中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机。公司的制冷压缩机有应用于数据中心制冷环节，2025 年上半年用于数据中心的螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长。公司空压产品为气源动力的核心设备，并在医药、化工、电子、激光切割等众多下游领域有所应用。公司的真空产品主要应用于光伏和半导体行业，后续逐步拓展至锂电、医药、化工等领域。 ⚫ 公司受光伏下行周期影响，真空产品板块业务承压，半导体业务有望贡献新增量。公司 2025 上半年实现真空产品业务收入 2.76 亿元，同比-60.12%，主要原因为目前光伏行业的产能过剩使公司光伏真空产品短期承压，公司真空产品已获得部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新线扩产及老旧真空泵淘汰，同时，公司配合部分新客户及新工艺进行测试验证。伴随半导体国产替代加速及市场规模扩大，有望为公司业绩成长贡献新增量。 ⚫ AI 算力时代，数据中心迎新一轮建设及升级周期，公司压缩机业务受益。在 AI 算力需求激增与全球绿色低碳政策的双重驱动下，数据中心正迎来新一轮建设与升级周期，这为公司在高效制冷压缩机领域的发展开辟出兼具确定性与成长性的赛道。2025 年 7 月，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司制冷压缩机业务有望受益于鸿海-东元联盟在 AIDC 中推广应用。 ⚫ 投资建议：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.00、6.94、7.83 亿元，对应 PE21x、18x、16x。鉴于公司在 AIDC 液冷业务方向的发展潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游数据中心扩产不及预期的风险；产品研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,674 3,035 3,339 3,651 收入增长率 -4.6% -17.4% 10.0% 9.3% 归母净利润（百万元） 863 600 694 783 利润增速 -0.3% -30.5% 15.8% 12.8% 毛利率 38.3% 35.8% 36.7% 37.4% 摊薄 EPS(元) 1.61 1.12 1.30 1.46 PE 14.75 21.22 18.33 16.25 PB 3.01 2.82 2.55 2.30 PS 3.46 4.19 3.81 3.48 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 汉钟精机（股票代码：002158） 推荐 首次评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 贾新龙 ：021-20257807 ：jiaxinlong_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070006 市场数据 2025-12-19 证券代码 002158 A 股收盘价(元) 23.80 上证指数 3890.45 总股本（万股） 53,472 实际流通 A 股(万股) 53,359 流通 A 股市值(亿元) 126.9 相对沪深 300 表现图 2025-12-19 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -0.200.20.40.6汉钟精机沪深300 公司深度报告 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 公司为国内压缩机与真空泵领域领军者 ................................................................................................. 3 （一） 压缩机与真空泵双擎驱动，多领域应用价值彰显 ................................................................................... 3 （二）公司架构完善，股权结构稳健 ............................................................................................................. 5 （三） 营收规模快速扩张，费用管控彰显成效 ............................................................................................... 6 二、 真空泵业务下游主要为半导体及光伏 .................................................................................................... 9 （一） 半导体市场未来可期，国产化及需求双轮驱动 ...................................................................................... 9 （二） 光伏：技术迭代开辟增量空间 .......................................................................................................... 10 （三） 真空泵龙头地位稳固，光伏与半导体双轮驱动成长 .............................................................................. 11 三、 压缩机：加码数据中心，构建多极格局 ............................................................................................... 13 （一） 数据中心：AI 算力驱动，公司数据中心压缩机迎增量期 ....................................................................... 13 （二） 商用中央空调：中央空调行业略微承压，公司多场景布局打开成长空间 .............................