永贵电器首次覆盖报告：业绩短期承压，新兴市场可期

公司点评 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 业绩短期承压，新兴市场可期 —— 永贵电器首次覆盖报告 2025 年 12 月 25 日 核心观点 ⚫ 轨交连接器龙头，下游应用领域持续拓展。公司是我国轨交连接器龙头，始创于 1973 年，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大产业板块，产品主要应用于轨道交通、工业、新能源汽车及充电、通信等下游领域，并不断向人形机器人、液冷、卫星等新兴产业拓展。 ⚫ 业绩短期承压，轨交业务复苏。25 年前三季度，公司实现收入 15.86 亿元，同比保持 15.68%的稳健增长；归母净利润 0.71 亿元，同比下降 29.25%，主要系新能源汽车业务毛利率下降、可转债财务费用等压力影响。盈利能力方面，2020 年起公司毛利率和净利率整体呈下滑趋势，主要由于毛利率较低的车载与能源信息板块收入占比持续提升。受下游客户价格压力影响，25H1 车载与能源信息板块毛利率下滑较为明显，同比下降 6.15pct 至 12.30%；轨交与工业板块毛利率稳定在 40%以上的较高水平。 ⚫ 轨交基本盘稳健，静待新兴业务放量。1）2024 年起铁路行业景气复苏，公司是我国轨道交通连接器细分领域龙头，轨交板块业务有望充分受益于铁路行业的高景气，为公司持续贡献稳健业绩。2）我国新能源汽车产业高速发展，带动充电配套设施需求。公司紧抓新能源行业高速发展机遇，车载产品已进入国产一线品牌及合资品牌供应链体系；液冷超充枪市场地位领先，未来有望实现高速增长。3）具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业是十五五期间的重点发展方向，公司精准卡位人形机器人、低空经济、卫星互联网、液冷等新兴产业机遇，与下游部分厂商建立战略合作并实现连接器产品的小批量供货。未来新兴行业的商业化落地放量有望为公司贡献新的业绩增长极。 ⚫ 投资建议：预计公司 25-27 年将分别实现归母净利润 1.04 亿元、1.20 亿元、1.48 亿元，对应 EPS 为 0.27、0.31、0.38 元，对应 PE 为 71 倍、61 倍、50倍，首次覆盖给予推荐评级。 ⚫ 风险提示：下游行业增速不及预期的风险；新兴市场产业化节奏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期的风险等。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,020 2,403 2,774 3,118 收入增长率% 33.04 18.96 15.43 12.39 归母净利润(百万元) 126 104 120 148 利润增长率% 24.47 -17.63 15.40 23.75 毛利率% 27.67 26.32 27.22 28.06 摊薄 EPS(元) 0.32 0.27 0.31 0.38 PE 58.40 70.90 61.44 49.65 PB 3.01 2.91 2.80 2.67 PS 3.64 3.06 2.65 2.36 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 永贵电器（股票代码：300351） 推荐 首次评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 王霞举 ：021-68596817 ：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 市场数据 2025 年 12 月 25 日 股票代码 300351 A 股收盘价(元) 18.89 上证指数 3,959.62 总股本(万股) 38,890 实际流通 A 股(万股) 26,341 流通 A 股市值(亿元) 50 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -40%-20%0%20%40%2024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/252025/12/25永贵电器沪深300 公司点评 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 轨交连接器龙头，下游应用多点开花 .................................................................................................... 3 （一） 深耕连接器产品，下游应用领域持续拓展 ............................................................................................ 3 （二） 业绩短期承压，轨交业务高增 ............................................................................................................ 3 二、 轨交基本盘稳健，静待新兴业务放量 .................................................................................................... 6 （一） 轨交景气保持高位，有望稳定贡献业绩 ............................................................................................... 6 （二） 新能源产业快速成长，充电枪市场空间广阔 ......................................................................................... 6 （三） 新兴领域持续突破，有望贡献新增长极 ............................................................................................... 7 三、 盈利预测与估值 ............................................................................................................................... 9 四、 风险提示 ...................................................................................