农林牧渔行业12月行业动态报告：能繁产能去化中，宠食出口均价创新低

行业月报· 农林牧渔行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 能繁产能去化中，宠食出口均价创新低 —— 12 月行业动态报告 2025 年 12 月 26 日 核心观点  11 月 CPI 同比+0.7%，农产品贸易逆差同比+4%。11 月我国 CPI 同比+0.7%，其中食品项同比+0.2%（猪肉同比-15%）；CPI 环比-0.1%，其中食品项环比+0.5%（猪肉环比-2.2%）。11 月农产品进口额 162.1 亿美元，同比+2.9%，出口额 100.4 亿美元，同比+2.3%，贸易逆差 61.8 亿美元，同比+4%。  12 月农业指数表现弱于沪深 300。12 月农林牧渔指数-0.95%，同期沪深 300上涨 2.56%。对比各子行业指数，动物保健（+5.35%）涨幅相对居前，而渔业（-2.01%）、养殖业（-3.81%）表现相对靠后。  生猪养殖：12 月养殖亏损持续，产能去化进行中。25 年 12 月 10 日猪价为11.81 元/kg，较 24 年年末下跌 27.4%。12 月 26 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-130 元/头、-163 元/头，行业亏损持续或可带来产能去化加速。10 月末我国能繁母猪存栏量 3990 万头，环比-1.1%。关于 25 年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。关于 2026 年猪价走势，我们认为年度均价层面或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。  宠物食品：11 月出口量价齐跌，均价创十年新低。11 月我国宠物食品出口额 8.38 亿元，同比-3.81%。其中出口量 3.34 万吨，同比+11.23%；出口均价25.08 元/kg，同比-13.51%。1-11 月累计出口额 91.96 亿元，同比-4.18%；出口量 32.36 万吨，同比+6.96%；出口均价 28.42 元/kg，同比-10.41 %。  投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4）考虑黄羽鸡自身供给端相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。  风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。 核心组合 股票代码 股票名称 月涨跌幅（%） 市盈率（TTM） 市值（亿元） 002311.SZ 海大集团 -2.85 18 902 300498.SZ 温氏股份 -7.47 14 1113 002891.SZ 中宠股份 -6.05 36 161 300119.SZ 瑞普生物 -2.42 22 90 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：收盘价为 2025 年 12 月 26 日） 农林牧渔行业 推荐 维持评级 分析师 谢芝优 ：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 相对沪深 300 表现图 2025-12-26 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长 2. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2 月能繁母猪环比下行 3. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1 月行情承压，24 年生猪&宠物业绩亮眼 4. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12 月猪价震荡下行，24 年农业走势承压 5. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25 年成本优化下的生猪养殖利润弹性 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%上证指数沪深300农林牧渔SW行业月报· 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 11 月 CPI 同比提升，12 月农业表现弱于沪深 300 ................................................................................. 3 （一） 11 月 CPI 同比+0.7%，农产品贸易逆差同比+4% ................................................................................. 3 （二） 农业市值占比略有下行，12 月表现弱于沪深 300 .................................................................................. 4 二、 能繁产能去化中，宠食出口均价创新低 ................................................................................................. 6 （一） 生猪养殖： 12 月养殖亏损持续，产能去化进行中 ................................................................................ 6 （二） 黄鸡养殖：11 月毛鸡均价环比-3%，只均盈利近 1.7 元 ......................................................................... 8 （三） 宠物食品：11 月出口量价齐跌，均价创十年新低 ................................................................................ 12 （四） 动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围 ............................................................................. 14 三、 投资建议及股票池 .........................................................................