纺织服装行业周报：滔搏FY26Q3运营稳健，期待Nike复苏带动产业链

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 12 月 28 日 滔搏 FY26Q3 运营稳健，期待 Nike 复苏带动产业链 看好 ——纺织服装行业周报 20251228 相关研究 《滔搏（06110）点评：三季度基本符合预期，经营指标健康，需求仍待回暖》 2025/12/23 《 Nike 连续两个财季正增长，澳毛涨价周期持续强化——纺织服装行业周报20251221》 2025/12/21 《寒潮催化下看好波司登，Nike 修复看好运动制造——纺织服装行业周报20251214》 2025/12/14 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。12 月 22 日～12 月 26 日，SW 纺织服饰指数上涨0.6%，跑输 SW 全 A 指数 2.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.5%，跑输 SW 全 A指数 3.3pct；SW 纺织制造指数上涨 2.9%，与 SW 全 A 指数持平。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-11 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 13597 亿元，同比增长 3.5%。2）出口：11 月我国纺织服装出口额 238.7 亿美元，同比下滑 5.2%，其中纺织纱线、织物及制品出口额 122.76 亿美元，同比增长 1.0%，服装及衣着附件115.94 亿美元，同比下滑 10.9%。3）棉价：12 月 26 日，国家棉花价格 B 指数报于15,457 元/吨，本周上涨 2.2%。郑棉主力合约 2601 报于 14,535 元/吨，本周上涨3.7%。国际棉花价格 M 指数报于 73 美分/磅，本周上涨 1.2%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于 64 美分/磅，本周上涨 1.3%。4）澳毛价格： 12 月 18 日，美元口径下澳毛指数报于 1021 美分/公斤，同比上涨 39.9%，月内上涨 4.4%，年内上涨 39.9%。澳元口径下澳毛指数报于 1541 澳分/公斤，同比上涨 33.5%，月内上涨 2.5%，年内上涨33.5%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 纺织：制造端推荐一手澳毛大周期，一手无纺布成长！1）预计 25/26 年度羊毛产量24.47 万吨，同比-12.6%，供给收缩明确。澳毛涨价仍处初期，现价距前高仍有 50%空间，推荐澳毛涨价首选受益标的新澳股份。2）诺邦卷材+制品全制造链布局受益于无纺清洁用品高景气，自有品牌、口含烟布均有机会看到突破性进展，有望打出额外弹性。延江股份绑定两大国际卫护巨头，受益海外热风无纺布替代趋势，增长空间广阔。 ⚫ 服装：滔搏 FY26Q3 运营指标稳健，期待 Nike 复苏带动相关产业链改善。滔搏FY26Q3 运营指标稳健，折扣及库存向好，但需求端仍有待恢复。当前 Nike 正持续强化产品创新、零售能力建设，加大库存回收力度，2026 年复苏值得期待。四季度冰雪户外及相关服饰装备需求值得期待，服装板块建议布局波司登，并提示女装板块困境反转机会。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 滔搏(6110HK)FY26 财年三季度运营数据点评：三季度基本符合预期，经营指标健康，需求仍待回暖。FY26 财年第三季度（9-11 月）公司零售及批发销售额同比下滑高单位数，基本符合预期。库存保持健康，折扣率同比趋稳，但四季度以来零售有所走弱，全年指引达成有一定挑战，下调盈利预测，预计公司 FY26-28 年公司归母净利润分别为 12.5/13.9/15.1 亿元，对应 PE 为 14/12/11 倍。 ⚫ 【行业观点与投资分析意见】 ⚫ 展望 26 年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①高性能户外：波司登、安踏、滔搏、361 度，建议关注伯希和（已递交招股书）、李宁、特步；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺。 ⚫ 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方；②澳毛涨价周期：新澳股份；③卫材升级产业链：延江股份。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。12 月 22 日～12 月 26 日，SW 纺织服饰指数上涨0.6%，跑输 SW 全 A 指数 2.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.5%，跑输 SW 全 A 指数 3.3pct；SW 纺织制造指数上涨 2.9%，与 SW 全 A 指数持平。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 21 位 资料来源：Wind，申万宏源研究；注：此处排序包含了 31 个申万行业和申万 A 指数 本周涨幅前五的 个股： 聚杰微纤（35.5%） 、ST 步森（20.6%）、 汇洁 股份（18.3%）、联发股份（16.2%）、众望布艺（14.8%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 0.6%-2%0%2%4%6%8%有色金属国防军工电力设备电子建筑材料机械设备基础化工通信钢铁石油石化申万A指数汽车建筑装饰综合计算机非银金融环保房地产轻工制造交通运输公用事业纺织服饰家用电器农林牧渔商贸零售医药生物传媒食品饮料煤炭银行社会服务美容护理0%5%10%15%20%25%30%35%40%聚杰微纤ST步森汇洁股份联发股份众望布艺戎美股份欣龙控股孚日股份华茂股份延江股份恒辉安防三房巷欣贺股份真爱美家南山智尚 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【纺织】 制造端推荐一手澳毛大周期，一手无纺布成长！ 供给端收缩明确、需求端增量