家电行业周报：三花智控发布25年业绩预告，海尔智家出售印度子公司49％股权

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 12 月 27 日 三花智控发布25年业绩预告，海尔智家出售印度子公司 49%股权 看好 ——《2025/12/22-2025/12/26》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 0.5%，同期沪深 300指数上涨 1.9%，家电板块指数跑输沪深 300。重点公司方面，飞科电器（24.6%）、光峰科技（13.3%）、三花智控（8.8%）领涨；倍轻松（-15.1%）、海信视像（-5.0%）、苏泊尔（-3.0%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）三花智控发布 2025 年度业绩预告。三花智控 2025 年预计实现归母净利润38.74-46.49 亿元，同比增长25-50%；预计实现扣非归母净利润36.79-46.15亿元，同比增长 18-48%。公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行业地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，驱动该业务实现持续增长。与此同时，公司依托全球新能源汽车热管理领域的领先市场布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进一步夯实汽车零部件业务的业绩增长动能。2）海尔智家出售印度子公司 49%股权，巴蒂集团与华平投资战略入股。12 月 24 日，印度巴蒂集团与美国华平投资共同宣布，对海尔集团旗下子公司海尔印度展开战略投资。此次交易中，海尔智家向巴蒂集团和华平投资合计转让海尔印度 49%的股权。交易完成后，海尔智家依旧持有 49%股权，另外 2%股权纳入当地管理团队中长期激励计划。如此一来，海尔仍为海尔印度的最大单一股东，对核心经营的主导权保持不变。 ⚫ 数据观察：11 月空调与厨电双线销量下降 A、空调：双线销量下降，均价线上上涨，线下下降。根据奥维云网数据监控，2025 年 11 月空调品类线上零售量 209 万台，线上零售量同比下降 26.2%；线下零售量 35.1 万台，线下零售量同比下降 44.8%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025 年 11 月空调线上零售量均价同比上涨 0.2%至 3131 元 / 台，线下零售量均价同比下降 13.0%至4205 元 / 台。 B、厨电数据：油烟机与洗碗机双线销量下降。油烟机：线上销量下降，均价上涨；线下销量和均价下降。根据奥维云网数据监控，2025 年 11 月油烟机品类线上零售量 50.2 万台，同比下降 15.2%；线下零售量达 13.2 万台，同比下降 34%。均价方面线上零售均价同比上升 17.4% 至 2011 元 / 台 ；线下均价同比下降 7.7% 至 4296 元 / 台。洗碗机：线上销量下降，均价上升；线下销量和均价下降。洗碗机品类线上零售量 17.0 万台，同比下降 29.3%；线下零售量达 2.8 万台，同比下降 40.2%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025 年 11 月洗碗机线上零售均价同比上升 2.7% 至 4590 元 / 台 ；线下均价同比下降 1.1% 至 8241 元 / 台。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【红利】白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电头部企业当前处于价值低，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。 ⚫ 【科技】上游核心零部件企业在深耕家电行业的同时，积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：盾安环境：新能车热管理零部件快速放量，储能及数据中心温控业务开拓新市场；华翔股份：低电价成就黑金铸造业务稳定增长，积极布局机器人等新兴产业；三花智控：传统制冷及新能车热管理业务坚实，储能温控和人形机器人业务打开新成长赛道；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓第二主业。 ⚫ 外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技” 。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块表现跑输沪深 300。本周申万家用电器板块指数上涨 0.5%，同期沪深300 指数上涨 1.9%，家电板块指数跑输沪深 300。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，飞科电器（24.6%）、光峰科技（13.3%）、三花智控（8.8%）领涨；倍轻松（-15.1%）、海信视像（-5.0%）、苏泊尔（-3.0%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）三花智控发布 2025 年度业绩预告 三花智控 2025 年预计实现归母净利润 38.74-46.49 亿元，同比增长 25-50%；预计实现扣非归母净利润 36.79-46.15 亿元，同比增长 18-48%。 报告期内，公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行业地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，驱动该业务实现持续增长。与此同时，公司依托全球新能源汽车热管理领域的领先市场布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进一步夯实汽车零部件业务的业绩增长动能。两大业务板块协同发力，为公司全年业绩增长提供了坚实的支撑。 2）海尔智家出售印度子公司 49%股权，巴蒂集团与华平投资战略入