金属-新材料行业周报：金属价格强势突破，看好春季行情

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 12 月 28 日 金属价格强势突破，看好春季行情 看好 ——金属&新材料行业周报 20251222-20251226 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 1.88%，深证成指上涨 3.53%，沪深 300 上涨 1.95%，有色金属（申万）指数上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 4.48 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨 4.06%，铝上涨 6.33%，能源金属上涨 6.66%，小金属上涨 6.16%，铜上涨 8.15%，铅锌上涨 3.30%，金属新材料上涨 4.93%。 ⚫ 价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 2.37%/0.53%/0.50%/0.59%/-0.95%/6.64%，COMEX 黄金价格 4.42%、白银 18.22%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+15.64%，电池级碳酸锂+15.38%，工业级碳酸锂+15.69%，电池级氢氧化锂+16.43%，金属锂+4.10%；电解钴+4.45%，电解镍+8.56%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.43%；6um 锂电铜箔加工费+33.33%。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格-0.79%。 ⚫ 贵金属：美国 11 月季调后非农就业人数 6.4 万人，市场预期 4.5 万人，10 月减少 10.5 万人，市场预期减少 2.5 万人；美国 11月失业率升至 4.6%，市场预期 4.4%，为 2021 年 9 月以来最高水平。美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7%，市场预期 3.1%；核心CPI 同比上涨 2.6%，为 2021 年初以来最低水平，美国劳工统计局表示，由于联邦政府停摆未能收集到大部分 10 月的价格数据，降低了数据的可靠性和可比性。日本央行于 2025 年 12 月 19 日宣布加息 25 个基点，将政策利率从 0.5%上调至 0.75%，创 30 年来新高。近期金价强势主要系 12 月降息预期升温及降息落地、失业率高于预期+CPI 低于预期致 1 月降息预期升温、日本央行加息靴子落地，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金 ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。 ⚫ 工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 60.7%/13.5%/60.8%，环比-2.3/-0.9/-6.0pct；库存层面，国内社会库存 19.4 万吨，环比增加 2.8 万吨；交易所库存合计 70.7 万吨，环比增加 3.4 万吨；供给层面，本周铜现货 TC -44.9 美元/干吨，环比下降 0.9 美元/干吨。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理优化布局。Capstone 工会表示智利 Mantoverde 铜矿若新劳动合同调解失败，当地工人或将自 12 月 29 日开始罢工，该矿山 2025 年铜产量为 2.9-3.2 万吨。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至 60.80%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 74.15 万吨，周环比累库 4.40 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和）。 ⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量整体偏弱，铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。 ⚫ 小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业。3）镍：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升。4）稀土：稀土价格涨跌互现，关注相关下游出口政策变化。 ⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．一周行情回顾 据 ifind，总体看，环比上周，上证指数上涨 1.88%，深证成指上涨 3.53%，沪深 300上涨 1.95%，有色金属（申万）指数上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 4.48 个百分点；2025 年有色金属（申万）指数上涨 93.94%，跑赢沪深 300 指数 75.59 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 4