计算+存储+感知+执行，多元化全面布局AI

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |上调个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%北京君正电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）107.19总股本/流通股本（亿股）4.83 / 4.21总市值/流通市值（亿元）517 / 45152 周内最高/最低价107.19 / 60.40资产负债率(%)6.5%市盈率140.97第一大股东刘强研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com北京君正(300223)计算+存储+感知+执行，多元化全面布局 AIl投资要点以 AI 为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。在计算领域，公司基于 RISC-V 架构，重点发力 AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU 等方向，持续迭代 CPU 与 NPU 技术，从 NPU 1.0 发展到即将推出的 NPU 4.0，实现算力从 0.1Tops 到 512Tops 的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托 RISC-V 架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局 3D-DRAM 等新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧 AI 等能力，以应对 AIoT 时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公司深耕 Audio/Video 处理、AI感知算法及多模态技术，升级 ISP 成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。电动化、智能化、网联化推动车规级 DRAM 迈向更高容量的新兴产品。在汽车数字化深化背景下，ADAS 与自动驾驶领域以性能驱动，L1/L2 仍用 DDR3（1Gb/2Gb），但随 L2 渗透提升及 L3 落地，LPDDR4/4X（16Gb/32Gb）和 DDR4(L)（8Gb）加速替代，LPDDR5 亦凭借高带宽、低功耗、高稳定性快速切入 L3+场景；车载娱乐与座舱系统则新旧并存，燃油车维持对 DDR2（512Mb）/DDR3（1Gb）的需求，电动车已普遍采用 DDR3，并向 LPDDR4 乃至 LPDDR5 演进，尽管车规可靠性要求延缓换代节奏，但 DDR4 系列长期替代 DDR3的趋势不可逆转。ADAS 与自动驾驶功能等级的提升、车载系统日益成熟，都在加速 LPDDR4/4X、DDR4 等产品对小容量 DDR3 的替代进程；同时，受传统车型存量需求及稳定性要求影响，预计 DDR3在部分特定场景仍将保持一定的市场空间。但长期来看，大容量、高性能 DRAM 的技术优势显著，其替代进程将持续深化，带动单车DRAM 价值量稳步提升。l投资建议我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 48/59/70 亿元，归母净利润 3.8/6.6/8.7 亿元，给予“买入”评级。l风险提示产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风发布时间：2025-12-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4213480858916973增长率(%)-7.0314.1322.5418.36EBITDA（百万元）496.87517.07830.921059.80归属母公司净利润（百万元）366.20382.28658.53865.87增长率(%)-31.844.3972.2631.49EPS(元/股)0.760.791.361.79市盈率（P/E）141.24135.3078.5459.74市净率（P/B）4.294.113.933.72EV/EBITDA58.6793.3358.0245.25资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3.1 相对估值我们参考 A 股存储、MCU、SOC、模拟公司进行相对估值分析，参考公司 2025 年 iFind 一致预期 PS 均值为 15.74x。按 2024 年收入统计，利基型 DRAM 方面，公司排名全球第六，在总部位于中国大陆的公司中排名第一，并在全球车规级利基型 DRAM 供应商中排名第四。SRAM 方面，公司排名全球第二，在总部位于中国大陆的公司中排名第一，并在全球车规级 SRAM 供应商中排名第一。NOR Flash 方面，公司排名全球第七，在总部位于中国大陆的公司中排名第三，并在全球车规级 NOR Flash 供应商中排名第四。IP-Cam SoC 方面，公司排名全球第三，并在全球电池类 IP-Cam SoC 供应商中排名第一。公司以 AI 为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。在计算领域，公司基于 RISC-V 架构，重点发力 AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU 等方向，持续迭代 CPU 与 NPU 技术，从 NPU 1.0 发展到即将推出的 NPU 4.0，实现算力从0.1Tops 到 512Tops 的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托 RISC-V 架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局 3D-DRAM 等新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧 AI 等能力，以应对 AIoT时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公司深耕 Audio/Video 处理、AI 感知算法及多模态技术，升级 ISP 成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。给予“买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，北京君正营业收入预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4213480858916973营业收入-7.0%14.1%22.5%18.4%营业成本2665306036754307营业利润