电子行业研究周报：美光业绩指引超预期，存储涨价或影响下游出货

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 美光业绩指引超预期 存储涨价或影响下游出货 ——电子行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：美光业绩指引超预期 存储涨价或影响下游出货 美光业绩指引超预期，公司预计 2026 年 DRAM 与 NAND 行业 bit 出货增长约 20%。根据闪存市场和华尔街见闻，美光发布其第一财季业绩，该季度调整后营收136.4 亿美元，同比增长 57%，高于市场预期的 129.5 亿美元。非 GAAP 下摊薄后每股收益为 4.78 美元，高于市场预期的 3.95 美元。业绩超预期主要受益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求迅猛增长。分产品类型看，DRAM 营收占比 79%，Bit 出货量环比小幅增长、ASP 环比增长约20%，NAND 营收占比 20%，Bit 出货量环比增长中高个位数百分比（5%-9%）、ASP 环比增长约 15%。截至该财季末库存为 82 亿美元，环比下降 1.5 亿美元，库存天数为 126 天，DRAM 库存天数低于 120 天仍较为紧张。 公司表示，2026 全年包括 HBM4 在内的 HBM 供应价格和数量已达成协议，预计到 2028 年，HBM 潜在市场规模（TAM）的复合年增长率（CAGR）约为 40%，从2025 年的 350 亿美元增长至 2028 年的 1000 亿美元，这一市场规模将超过了2024 年整个 DRAM 市场规模。公司对下一季度非 GAAP 下 EPS 指引中值达 8.42美元，比市场预期 4.78 美元高出约 75%。 美光 2026 财年资本支出指引由此前的 180 亿美元上调至约 200 亿美元，同比增长约 48%。此项增加的资金将主要用于支持其在 2026 日历年的 HBM 供应能力及 1-gamma 工艺节点产能。美光正加紧下单采购设备并加速安装，以最大化产出能力。公司预计 2026 日历年 DRAM 与 NAND 行业 bit 出货增长将受到行业整体供应能力的制约，预计均将较 2025 年实现约 20%的增长 预计 2026Q1 存储价格环比上涨，2026 年全球智能手机及笔电出货预测或调降。闪存市场 2026 年存储市场展望报告指出，预计 2026Q1 Server、Mobile、PC相关存储产品市场价格季度环比将上涨 20%以上，且全年各季度均有望保持环比上涨。根据 TrendForce 集邦，存储器步入强劲上行周期，导致整机成本上扬，并将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场。其下修 2026 年全球智能手机及笔电的生产出货预测，从原先的年增 0.1%及 1.7%，分别调降至年减 2%及2.4%，且存在进一步下修风险。 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM 对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 12 月 22 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 472 行业平均市盈率 64.7 市场平均市盈率 14.1 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：H200 获准入华 博通业绩催化定制芯片出货预期》2025-12-19 2、《电子行业研究周报：大模型迭代提升性能 AI 定制芯片出货预期提升》2025-12-10 3、《电子行业研究周报：阿里 AI 产品加速推进 谷歌 TPU 部署受关注》2025-12-04 -32%-16%0%16%32%48%64%2024-122025-032025-062025-092025-12电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（12.15-12.19）申万电子行业指数下跌 3.28%，在申万 31 个行业中排名第 31，跑输沪深 300 指数 3.00%。 本月（12.1-12.19）申万电子行业指数上涨 0.35%，在申万 31 个行业中排名第 13，跑输沪深 300 指数 0.57%。 年初至今（1.1-12.19）申万电子行业指数上涨 41.11%，在申万 31 个行业中排名第4，跑赢沪深 300 指数 25.02%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%商贸零售非银金融美容护理社会服务基础化工纺织服饰钢铁交通运输轻工制造石油石化国防军工有色金属食品饮料银行农林牧渔建筑材料煤炭环保家用电器建筑装饰汽车医药生物传媒房地产公用事业计算机通信综合机械设备电力设备电子-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%通信国防军工有色金属非银金融商贸零售轻工制造机械设备交通运输汽车社会服务建筑材料基础化工电子家用电器石油石化钢铁环保公用事业农林牧渔美容护理综合电力设备建筑装饰医药生物银行纺织服饰煤炭食品饮料计算机传媒房地产-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%有色金属通信综合电子电力设备机械设备基础化工传媒钢铁国防军工汽车轻工制造建筑材料农林牧渔环保医药生物计算机纺织服饰社会服务非银金融商贸零售家用电器银行建筑装饰石油石化公用事业美容护理房地产交通运输煤炭食品饮料电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 上周（12.15-12.19）申万电子行业三级子行业中品牌消费电子行业指数涨跌表现相对靠前，跑赢沪深 300 指数 1.76%。 图4：电子子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月涨跌幅 图6：电子子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（12.15-12.19）万得半导体概念指数中中芯国际产业链指数、半导体设备指数、长江存储指数、光刻机指数、先进封装指数、半导体材料指数、第三代半导体指数涨跌幅分别为-1.29%、-1.70%、-1.83%、-1.85%、-2.18%、-2.52%、-3.55%。 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%