国防军工行业2026年度策略：“十五五”开启新质战斗力及军贸两大主线

分析师李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋登记编号：S1220524010002黄凯伦登记编号：S1220524090001张世朴登记编号：S12205251000012026年度策略：“十五五”开启新质战斗力及军贸两大主线军 工 团 队 • 年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告 | 国防军工 | 2025年12月23日摘要2基本面反转趋势确定，前瞻指标预示行业景气前景。2025年作为“十四五”收官之年，亦是军工行业景气度拐点之年，行业基本面完成触底反弹。剔除船舶板块后，行业2025前三季度单季整体营收、盈利实现同比止跌回升，且逐季改善明显，行业景气度反转趋势已经确立。前瞻指标回升也预示着行业迎来新一轮景气上行：下游主机厂预收款+合同负债同比高增，表明行业订单已加速下单；中上游存货增速显著，业绩转化动能充足。军工行业进入长期景气上行通道，把握新质战斗力及军贸两大主线。建军百年目标迫在眉睫，我们判断行业将进入新一轮上升周期。内需方面，前期定型产品批产叠加新型号“十五五”转阶段批产，行业订单有望持续下达。外贸方面，近年来我国军贸完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”、从“市场参与者”升级为“规则制定者”的三重跃迁，当前全球新一轮军备竞赛背景下我国军贸市场有望迎来历史机遇。在内需外贸双轮强驱动下，我国军工行业有望进入长期景气通道。建议关注：新质战斗力与新质生产力合力打造行业增长极，军贸有望成为第二增长曲线新质战斗力：规模化订单下达后进入中长期发展道路。1）先进战机：主机厂-中航沈飞、中航西飞、中航成飞；航发-航发动力、航发科技、航宇科技；隐身材料-佳驰科技、华秦科技、光启技术；无人机-中无人机、航天彩虹、洪都航空；2）数据链：七一二、海格通信、新劲刚；3）军工AI：算力基础-菲利华、新雷能、成都华微；算法模型-中科星图、拓尔思、能科科技；应用层-兴图新科、华如科技、观想科技;4) 作战机器人：晶品特装、光电股份、建设工业；5）精确打击武器：远火-中兵红箭、北方导航、长盈通；航弹-广联航空、芯动联科；火工品-国泰集团、北化股份、国科军工；6）反无系统：探测-四川九洲、航天南湖、四创电子；激光武器-锐科激光、联创光电、长光华芯；微波能武器-国光电气、六九一二；7）水下攻防：电磁装备-湘电股份、王子新材；水下探测-中国海防、中科海讯、集智股份；水下材料-西部材料、金天钛业。军贸：全球军贸格局重塑，我国有望把握历史机遇。1）精确打击武器：中兵红箭、高德红外、国科军工；2）军机整机：主战型号-中航成飞、中航沈飞、洪都航空；无人机-航天彩虹、中无人机；3）雷达系统：国睿科技、航天南湖。风险提示：国际局势变化风险，客户订单节奏变化风险，技术研发风险等。请务必阅读文末的分析师声明与免责声明第一章 基本面反转趋势确定，行业打开长期景气上行通道1.1 2025行业盈利能力逐季明显改善，基本面反转趋势确定1.2 前瞻指标预示景气前景，行业开启新一轮补库周期1.3 行业进入新一轮景气上升期，新质战斗力为重点发力方向1.4 新质战斗力建设已成为国防发展主旋律第二章 军贸：市场空间广阔+高利润率，第二增长曲线军贸迎来大发展机遇第三章 新质战斗力3.1 先进战机：或进入2.0阶段，增量供应链将迎新机遇3.2 数据链：助力信息化协同作战，未来战术应用场景广泛3.3 军工AI:人工智能推动战争形态的转变,有望驱动全产业链演变加速3.4 地面军用机器人：“机器狼” 重塑地面战争形态，产业有望迎来爆发3.5 新型精确制导武器：高弹性细分赛道，低成本为后续重点方向3.6 深海科技：国家战略新引擎驱动，深海建设迎1-10跨越式发展目录32025年行业基本面触底反弹，景气度反转趋势确定：受到中期调整、人事变动等因素扰动，军工行业自23年以来整体承压明显。2025年作为“十四五”收官之年，既是承上启下之年，又是军工行业景气度拐点之年。在年初总书记“十四五任务需如期完成”的要求下，行业基本面触底反弹。前三季度国防军工核心标的实现营收5382.92亿元，同比增加6.35%；实现归母净利润296.06亿元，同比减少4.55%，降幅明显收窄。剔除船舶板块后，行业单季度营收、盈利实现同比增速止跌回升，且逐季改善明显。25Q3行业（不含船舶标的）单季营收同比增长28.57%，增速创23年以来最佳；单季度归母净利润实现近7个季度首次同比正增。军工行业景气度反转趋势已经确立。1.1 2025行业盈利能力逐季明显改善，基本面反转趋势确定资料来源：Wind，方正证券研究所410.69%15.02%3.34% 8.53%13.28%-4.02%-5.90%6.67%-22.40%3.59%28.57%-40%-20%0%20%40%05001,0001,5002,00023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3单季营收（剔除船舶）（单位：亿元）同比yoy1.06% 8.09%-6.21%10.62%-5.60%-22.26%-36.69%-108.06%-47.65%-18.20%11.72%-150%-100%-50%0%50%(50)05010015020023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3单季归母净利润（剔除船舶）（单位：亿元）同比yoy2025Q3军工板块上市公司财务数据同比增长营业收入增速归母净利润增速现金及现金等价物净增加额增速毛利率增长值净利率增长值期间费用率降低值航空主机厂-3.00%-29.13%-5.85%-1.72%-1.33%-0.09%新材料2.03%-26.40%9.45%-2.21%-4.23%-0.42%航空航发中游配套0.72%-25.95%-51.38%0.30%-1.94%0.19%航空航发中间工序5.88%-12.10%-122.27%-1.04%-2.21%-1.20%地面兵装23.60%36.53%-71.28%-1.79%0.22%1.63%航天-0.88%-61.67%-18.19%-3.27%-1.68%1.66%被动元器件13.84%-22.24%50.35%-6.21%-4.97%1.09%有源器件14.27%9.85%-3.32%-0.53%-0.67%0.54%信息化类-1.07%-69.95%-12.88%-2.00%-3.06%0.33%导弹26.64%49.51%-42.79%-2.65%1.42%2.83%船舶15.51%101.04%-114.86%2.08%2.06%-0.80%25Q3前瞻指标回升预示行业景气上行：下游主机厂预收款+合同负债同比高增，表明行业订单已加速下单。25Q3主机厂预收款+合同负债同比增长28.83%。参考上一个五年，2020年下半年航空主机厂预收款+合同负债指标翘尾，2021十四五规划明确后指标于Q2开始呈现爆发式增长。因此我们认为，下游订单或将于2026Q2至Q3大规模下达。中上游存货增速显著，业绩转化动能充足。中上游板块如新材料、航空航发中游配套、航空航发中间工序25Q3存货高增，且增速远高于预收款+合