专注于标签印刷领域的优质服务商

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1江天科技（920121.BJ）专注于标签印刷领域的优质服务商2025 年 12 月 24 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元/股）：-总股本（亿股）：0.53流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：9.69每股资本公积（元/股）：1.58每股未分配利润（元/股）：6.61资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：江天科技是一家专注于标签印刷领域的优质服务商，主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售。公司以薄膜类和纸张类不干胶标签为核心产品，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。凭借稳定优异的产品质量、高效快速的应对能力以及专业的标签印刷综合解决方案能力，江天科技积累了丰富的标签方案设计和优化经验，并与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等国内外知名消费品牌企业建立了稳定合作关系。中国标签印刷市场作为亚洲最大市场，虽人均消耗量远低于发达国家，但在消费升级和居民收入增长驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大。全球标签印刷市场持续稳定增长，2023 年规模达 461.4 亿美元，预计 2028 年将达 640.1 亿美元，其中亚洲占据 49%的最大市场份额。中国作为亚洲最大市场（占亚洲总量的 62%）和全球第二大经济体，不干胶标签产量从 2019年的 71 亿平方米增至 2023 年的 97 亿平方米，预计 2031 年将达 155 亿平方米，市场规模同期从 214.34 亿元增至 318.81 亿元，复合增长率达 10.44%，显著高于人均消费支出增速。这一增长主要得益于居民可支配收入提升、消费升级以及食品饮料、日化、医药保健等下游行业的快速发展。江天科技凭借优质大客户资源、先进技术工艺、综合解决方案、快速规模化生产及多区域运营五大核心优势，在行业中占据领先地位。公司成功进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等知名品牌供应链，不仅扩大了规模优势与品牌效应，还增强了对消费市场的敏感度并推动工艺持续升级。经过三十余年发展，公司掌握了以柔性版印刷为主的组合印刷技术，能为客户提供个性化解决方案，同时通过生产流程创新将损耗率从 16%降至 10%以内，模切与套印偏差降低 0.2mm。公司还具备从材料选取到工艺优化的全链条服务能力，通过数字印刷技术将开发周期最短压缩至 3 天，并通过标准化管理将换线时间从 2 小时缩短至 40 分钟。此外，公司在苏州、广州、天津、眉山布局四大生产基地，覆盖长三角、珠三角、环渤海及西南地区，实现就地采购、就近交付，有效降低成本并提升响应速度。盈利预测、估值分析和投资建议：公司 2022-2024 年营业收入持续增长，分别为 3.84、5.08、5.38 亿元，同比增长 10.68%、32.17%、6.00%；公司 2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为 7,445.40、9,646.11、10,181.46 万元，同比增长 21.50%、29.56%、5.55%。公司可比公司中，豪能科技、劲嘉股份、新宏泽、天元股份、永吉股份 2024 年 PE 分别为 11.91、84.70、60.83、36.50、24.77 倍，均值为 43.74 倍。公司发行后股本为 6,606.82 万股，发行价对应发公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2行后市值为 14.01 亿元，对应 2024 年市盈率为 13.76 倍，相较于可比具备一定的折价。风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；产品销售价格进一步下降的风险；对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险；对主要供应商艾利丹尼森的依赖风险；应收账款回收风险；毛利率波动风险；税收优惠变动风险；技术迭代风险；创新风险；募集资金投资项目风险财务数据与估值：会计年度2021202220232024营业收入(万元)347.06384.13507.71538.15YoY(%)0.0010.6832.176.00净利润(百万元)61.2874.4596.46101.81YoY(%)0.0021.5029.565.55毛利率(%)30.6828.0530.9529.97EPS(摊薄/元)0.931.131.461.54ROE(%)36.9631.9931.1426.22净利率(%)17.6619.3819.0018.92资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 江天科技：标签印刷领域的优质服务商.......................................................................................................................42. 募集资金运用情况........................................................................................................................................................... 73. 估值分析........................................................................................................................................................................... 84. 风险提示......................................................................................................................................................................... 12图表目录图 1： 2019 -2023 年中国不干胶标签产量统计（亿平方米）........................................................................................5图 2： 2019-2023 年我国人均居民消费支出和不干胶标签市场规模变化.....................................................................5图 3： 公司股权结构（发行前）....................................................................................................................................... 6图 4： 公司收入构