公司分红率近80%，存量持续夯实+轻资产项目贡献增量

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1景区宋城演艺（300144.SZ）增持-A(维持)公司分红率近 80%，存量持续夯实+轻资产项目贡献增量2026 年 5 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 8 日收盘价（元/股）：7.58年内最高/最低（元/股）：9.97/7.44流通 A 股/总股本（亿股）： 25.97/26.25流通 A 股市值（亿元）：196.88总市值（亿元）：198.95基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.08摊薄每股收益(元/股)：0.08每股净资产(元/股)：3.10净资产收益率(%)：2.67资料来源：常闻分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年财务报告，期内实现营收 22.58 亿元/-6.61%，归母净利润 8.18 亿元/-22.03%，扣非归母净利润 7.85 亿元/-23.99%，EPS 为 0.31 元。其中 2025Q4 实现营收 4.25 亿元，归母净利润 0.64 亿元，扣非归母净利润0.59 亿元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），分红总额 6.54 亿元，占归母净利润约 80%。事件点评上海、西安项目营收增速亮眼，杭州项目较上年收入微降。九寨/桂林/西安/上海千古情营收分别为 1.04 亿元/2.14 亿元/1.61 亿元/1.65 亿元，同比分别+7.19%/+4.44%/+10.6%/+42.91%，杭州项目营收 6.33 亿元/-0.59%同比增 速 微 降 ， 三 亚 / 丽 江 项 目 分 别 营 收 1.52 亿 元 /2.47 亿 元 ， 同 比 分 别-13.61%/-15.07%。期内公司毛利率 64.76%/-2.86pct，净利率 37.71%/-6.77pct。整体费用率 18.08%/+4.73pct，其中销售费用率 9.43%/+3.63pct 系公司广告宣传投入及平 台技 术 服务 费 同比 增 加； 管 理费 用 率 6.98%/-0.16pct； 研发 费 用 率1.73%/+0.02pct；财务费用率-0.07%/+1.24pct 系期内国家存量利率下调及公司增大低风险理财配置导致利息收入同比减少。经营活动现金流净额 15.46亿元/+6.96%。市场环境变化及消费者习惯迭代，2026Q1 经营情况有所下滑。2026Q1实现营收 5.34 亿元/-5.29%，归母净利润 2.11 亿元/-15.06%，扣非归母净利润2.03 亿元/-16.4%。业绩下滑主要系区域市场环境变化及游客消费习惯迭代，叠加公司营销策略调整，部分活动尚未全面铺开。毛利率 64.86%/-3.8pct，净利率 40.72%/-4.62pct，整体费用率 14.04%/-0.65pct，其中销售费用率4.96%/-2.12pct，管理费用率 7.78%/+0.99pct，研发费用率 1.26%/-0.34pct，财务费用率 0.03%/+0.83pct。投资建议公司旨在通过优化产品结构、提升运营效能、降低成本费用等推动长远发展。目前公司在全国构建 15 个千古情项目，未来轻资产模式持续落地同时逐步打开海外市场提升增量空间。预计公司 2026-2028 年 EPS分别为 0.33\0.35\0.37 元，对应公司 5 月 8 日收盘价 7.58 元，2026-2028年 PE 分别为 22.7\21.4\20.2 倍，维持“增持-A”评级。风险提示居民消费需求不及预期风险；新项目落地不及预期风险；旅游演艺行业公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,4172,2582,3752,5442,689YoY(%)25.5-6.65.27.15.7净利润(百万元)1,049818876931984YoY(%)-1054.2-22.07.26.25.7毛利率(%)67.664.864.263.462.8EPS(摊薄/元)0.400.310.330.350.37ROE(%)12.89.79.39.29.0P/E(倍)19.024.322.721.420.2P/B(倍)2.52.42.12.01.9净利率(%)43.436.236.936.636.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产41364635551465977594营业收入24172258237525442689现金29382942380248975876营业成本7837968529321000应收票据及应收账款54546营业税金及附加4045675157预付账款1110121213营业费用140213178181196存货878810管理费用173158178178188其他流动资产11751672168716751690研发费用4139404346非流动资产56605605552052835014财务费用-32-2-6-3-0长期投资776788801795807资产减值损失-20000固定资产26422468237322352082公允价值变动收益4-1000无形资产935904934901867投资净收益2842341029其他非流动资产13071444141213521258营业利润13251079110011721231资产总计979610239110341188012608营业外收入21222流动负债649840741866845营业外支出2416252923短期借款00000利润总额13031064107711441209应付票据及应付账款293156412209457所得税227213183195206其他流动负债356685329657388税后利润10758518949501004非流动负债735648648648648少数股东损益2634181920长期借款680000归属母公司净利润1049818876931984其他非流动负债668648648648648EBITDA15981333129713431384负债合计13841488138915141493少数股东权益299314331350370主要财务比率股本26232625262526252625会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积13621383138313831383成长能力留存收益42644557544263837376营业收入(%)25.5-6.65.27.15.7归属母公司股东权益8112843793