风电叶片业绩稳步增长，新材料平台高增可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料时代新材（600458.SH）买入-A(维持)风电叶片业绩稳步增长，新材料平台高增可期2026 年 5 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 11 日收盘价（元/股）：12.67年内最高/最低（元/股）：16.98/11.18流通 A 股/总股本（亿股）：8.62/9.31流通 A 股市值（亿元）：109.24总市值（亿元）：117.93基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.17摊薄每股收益(元/股)：0.17每股净资产(元/股)：9.58净资产收益率(%)：2.01资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营收 214.71 亿元，同比增长 7.06%；实现归母净利润 5.14 亿元，同比增长 15.46%。第四季度公司实现营收 65.21 亿元，同比降低 6.70%，环比增长 14.54%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比降低 39.03%，环比降低 31.57%。2026 年第一季度，公司实现营收 44.60 亿元，同比降低 7.25%，环比降低 31.61%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长 4.41%，环比增长 85.11%。事件点评风电行业景气高企，叶片业务销量、收入齐升。2025 年公司风电叶片板块销售 28GW，同比增长 32%，实现收入 102.69 亿元，同比增长 25.42%。对应单 GW 价格 3.67 亿元，同比降低 5.09%。2026 年第一季度，公司风电叶片维持增长趋势，实现收入 18.24 亿元，同比增长 6.21%。公司持续优化客户结构，国内头部客户市场份额保持领先，完成对国内所有头部主机厂的全覆盖；海外业务实现跨越式增长，与核心客户 Nordex 合作持续深化。此外，公司积极发展叶片运维服务，目前稳居国内外部市场首位，服务网络成功拓展至越南等海外市场，打造第二增长曲线。2026 年，风电行业新增装机预计为 120GW，持续维持高位，进一步驱动公司国内叶片销量增长；公司加快国际化布局，上半年越南工厂投产，对 Vestas、Nordex 等海外客户开拓力度持续加大，海外市场也有望为公司提供业绩增量。新材料产品研发、市场开拓进展顺利，成为重要增长极。2025 年公司新材料及其他板块实现收入 5.17 亿元，同比增长 7.82%，全年新签订单超 9 亿元，新材料已成为公司重点增长领域。2025 年，公司核心产品 HP-RTM 电池盖板已批量供应行业头部电池企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升，全年交付超 20 万件；先进有机硅材料制品性能获得知名头部客户高度认可，形成批量供货；高端聚氨酯叶片防护产品作为进口替代产品，实现了国内行业头部客户全覆盖，全年批量交付近 10 万米。产能布局方面，公司现有株洲、宜宾两大基地。其中，株洲基地实现稳定量产，产品质量稳定可控，宜宾基地（一期）正式启用，首批产品顺利下线，2026 年上半年将实现批量交付，逐步形成与头部客户本地化配套的规模效益。汽车零部件领域业绩维稳，轨道交通、工业工程领域盈利能力持续提升。2025 年，汽车零部件板块实现营收 68.62 亿元，同比减少 3.37%，新材德国（博戈）连续两年保持盈利状态，进入稳定与蓄势发展的阶段。轨道交通板块实现营收 20.85 亿元，同比减少 11.48%，主要由于新产能建设及搬迁的影响所致，公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2但新签订单超 28 亿元，再创历史新高；对应毛利率达到 35.32%，同比增加 1.93个百分点。工业与工程板块实现营收 17.38 亿元，受产业结构调整及优化等因素影响，收入同比减少 9.46%，但新产业的孵化与开拓力度持续强化。对应毛利率 28.53%，同比增加 0.23 个百分点。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 236.26/256.09/275.92 亿元，同比增长 10.0%/8.4%/7.7%；实现归母净利润 6.76/8.48/10.47 亿元，同比增 长 31.7%/25.4%/23.4% ， 对 应 EPS 分 别 为 0.73/0.91/1.12 元 ， PE 为17.4/13.9/11.3 倍，维持 “买入-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)20,05521,47123,62625,60927,592YoY(%)14.47.110.08.47.7净利润(百万元)4455146768481,047YoY(%)15.215.531.725.423.4毛利率(%)15.614.615.816.416.9EPS(摊薄/元)0.480.550.730.911.12ROE(%)6.46.68.09.110.1P/E(倍)26.523.017.413.911.3P/B(倍)1.91.51.41.21.1净利率(%)2.22.42.93.33.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1292716808189372077923836营业收入2005521471236262560927592现金19343187354448826781营业成本1692618327199032140822933应收票据及应收账款59905177663668427680营业税金及附加6263777985预付账款11492135111154营业费用406392425461497存货21353698395742774544管理费用1055945104011271214其他流动资产27554655466546684678研发费用10081105122913571490非流动资产75668042791677477501财务费用69202189194181长期投资411415428444458资产减值损失-19233-105-107-65固定资产35854176430142754150公允价值变动收益00-0-0-0无形资产405391336278217投资净收益-08797其他非流动资产31653059285127502676营业利润52263282110391288资产总计2049324850268532852631337营业外收入4334404039流动负债1136513584148381556917218营业外支出4430242831短期借款9686409816406