耐用消费产业行业研究：小米集团AI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 小米集团：AI 迈向物理世界构筑终极护城河，AI+人车家全生态价值重构。MiMo-V2-Flash 开启小米 AGI 蓝图，性能与成本综合质价比领先。12 月 17 日小米人车家全生态合作伙伴大会顺利举办，MiMo 团队负责人罗福莉完成了首秀演讲，发布 MiMo-V2-Flash 打模型，实现：（1）推理成本与速度的极致优化； （2）面向高效推理的结构创新；（3）全新的后训练范式提升模型推理与 Agent 能力。MiMo 模型提供 AI 生态入口，同时小米作为全球唯一构筑人车架全场景闭环的硬核科技公司，牢牢把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通实现弯道超车。（1）手机：澎湃 OS 3AI 技术全面融入与深度赋能，强化跨设备智能协同能力与场景化服务体验；超级小爱端侧大模型架构智能化升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式。长期看 AI 服务将走向系统级 Agent 与应用级 Agent 的深度打通；伴随硬件芯片升级且自用比例提升，软件 OS 生态优化 AI 交互与跨设备协同，AI 手机路线提供高端化弯道超车绝佳机会；（2）IoT：硬件端智能工厂落地拉升各项参数，软件端 Xiaomi Miloco 助力家庭场景从万物互联到物理世界解决方案；（3）汽车：小米 Mimo-Embodied 大模型赋能，搭配 L3 级自动驾驶技术落地，构建人车家全生态产品力闭环。CarIoT 支撑无缝智能体验；同时 CarIoT 生态开放，比亚迪、广汽丰田、长城、郑州日产等车企巨头宣布正式接入小米 CarloT 生态，生态影响力持续扩大。 Crybaby 特展上海站将于 2025 年 12 月 20 日至 2026 年 1 月 25 日在上海西岸梦中心梦工场举行。展览门票分为普通票和 VIP 票，价格分别为 109 元和 258 元。此次特展不仅有适合打卡分享的大型装置艺术，还设有需线上抢购后到店取限量商品和限量周边，有望吸引多样化的人群参展并分享。不仅拓展了泡泡玛特除商品销售以外的变现手段（展览门票收入），更有望通过参展人员在社交媒体平台的自发打卡分享实现信息传播裂变，保持品牌的“在场感”的同时增加信息“触点”，通过成熟且多样化的运营手段延长 IP 生命周期、提高 IP 高度。 细分赛道景气跟踪 （1）宠物食品&用品：佩蒂股份新西兰工厂产品及品牌部分产品即将上市，预计 1Q26 大规模铺货。此前新西兰工厂产能释放受阻导致公司今年业绩承压，明年产能爬坡有望带动业绩改善。悠派股份旗下宠物清洁品牌 Honeycare，10月荣登亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一。（2）银发经济：国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局和国家疾控局发布《老年护理服务能力提升行动方案》。（3）AI+3D 打印：11 月中国 3D 打印出口数量、金额同比分别增长 89%、136%，行业景气度持续高增。拓竹科技发布创造基金，深耕硬件+生态战略。产业的整合极有可能对上游耗材的性能与质量提出了更高要求，耗材市场可能由当前分散局面，逐步转向设备端品牌方主导的格局，家联科技等已进入头部品牌供应链体系标的。 风险提示 中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险；外需消费不及预期；市场推广不及预期风险；新业务市场反响不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分赛道景气跟踪 ........................................................................... 4 1.1. 小米集团 ............................................................................ 4 1.2. 宠物食品 ............................................................................ 4 1.3. 银发经济 ............................................................................ 5 1.4. AI+床垫 ............................................................................. 5 1.5. AI+3D 打印 ........................................................................... 5 1.6. 保温杯出海 .......................................................................... 6 二、中观消费数据跟踪 ........................................................................... 7 2.1. 内需消费宏观数据变化 ................................................................ 7 2.2. 内销消费数据重点变化 ................................................................ 9 三、长期消费主线跟踪 .......................................................................... 11 3.1. 功能价值之 AI+消费跟踪 ............................................................... 11 3.2. 情绪价值之新消费服务跟踪 ............................................................. 11 四、风险提示 .................................................................................. 12 图表目录 图表 1： MiMp-V2-Flash 配置全球顶尖模型速度与成本 ............................................... 4 图表 2： 全球顶尖模型测评基准效果对比 .......................................................... 4 图表 3： 11 月中国 3D 打印机出口数量同比+89% ..................................................... 5 图表 4： 11 月中国 3D 打印机出口金额同比+136% ..........................