中国神华(601088)首次覆盖报告：煤炭龙头，能源航母

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 中国神华 煤炭龙头，能源航母 中国神华（601088.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 601088.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 41.53 近一年股价走势 分析师 李世朋 S0800524120002 13051178065 lishipeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】基于模型分析，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为543.88 亿、558.78 亿、575.04 亿，EPS 分别为 2.74、2.81、2.89 元，同比增长-7.30%、2.74%、2.91%。考虑 DDM 估值方法，给予公司目标价 48.96元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。 【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的位置，公司业绩稳健，未来继续保持高分红概率较大。 【主要逻辑】 主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计 2025-2027 年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 343.6亿吨、可开采储量 150.9 亿吨，可开采年限近 50 年，公司煤炭主业规模居于全国前列。 主要逻辑三：利润稳定、业绩稳健，长期保持高分红。中国神华自上市以来累计现金分红 20 次，平均分红率高达 61.89%，2024 年公告净利润分红率超过 75%，未来继续保持高分红概率较大。 风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 343,074 338,375 305,402 319,370 325,887 增长率 -0.4% -1.4% -9.7% 4.6% 2.0% 归母净利润 (百万元) 59,694 58,671 54,388 55,878 57,504 增长率 -14.3% -1.7% -7.3% 2.7% 2.9% 每股收益（EPS） 3.00 2.95 2.74 2.81 2.89 市盈率（P/E） 13.8 14.1 15.2 14.8 14.3 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.9 1.8 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2024-122025-042025-08中国神华动力煤沪深300证券研究报告 2025 年 12 月 08 日 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司深度研究 | 中国神华 西部证券 2025 年 12 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 中国神华核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 中国神华：综合能源运营商 ............................................................................................ 7 1.1 公司简介：第一大煤炭央企，一体化运营 ................................................................... 7 1.2 财务数据：经营稳健现金良好，长期分红能力出色 ..................................................... 8 二、 主营业务：龙头煤企，资源充足 ..................................................................................... 9 2.1 行业判断：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定 ............................................................ 9 2.2 基本情况：储量全国前列，产量全国第一 ................................................................. 13 三、 配套业务：一体化运营，形成产业链集群 .................................................................... 14 3.1 电力：布局电厂，打通下游 ....................................................................................... 14 3.2 煤化工：煤炭消费升级转化的方向 .................................................................