煤炭行业周报：动力煤价回调待企稳，炼焦煤价稳中有支撑

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.12.17煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤供应充足需求分化，煤价回调静待企稳。本周动力煤价回调，因需求不及预期、库存高企。随冬季供暖需求释放、年末安监趋严及煤矿减产，库存回落后煤价有望企稳，长期仍有修复空间。焦煤淡季需求偏弱，供需平衡支撑价格稳定。炼焦煤本周市场平稳，港口价稳定。供需两端共同作用，年末供给增量有限，下游冬储补库需求将释放，价格预计稳中有支撑。权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。权益市场成交放量，结构性行情延续，科技与成长板块领涨。美联储降息、国内宽财政宽货币政策强化，叠加金融监管优化政策，流动性环境宽松支撑风险资产。煤炭板块表现不佳，跑输上证指数与沪深 300。综合上述分析，动力煤方面，本周价格持续回调，主要受终端需求不及预期、库存高企及市场情绪回落影响，不过随着冬季气温进一步下降，叠加年末安监趋严、部分煤矿减产导致供给收缩，长期仍有修复的空间。炼焦煤方面，本周，市场整体平稳，港口价格保持稳定，主要受供需两端共同作用，供给端产能释放受限、进口煤价格波动分化，需求端虽处于淡季但库存低位支撑补库需求，后续随着年末供给增量有限，下游冬储补库需求逐步释放，预计焦煤价格将延续以稳为主的态势。二级市场方面，权益市场成交显著放量，科技与成长板块主导市场表现。美联储如期降息 25 个基点，全球流动性环境持续宽松，支撑风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策预期进一步强化；金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间与杠杆上限，煤炭跑输上证指数与沪深300。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。动力煤价回调待企稳，炼焦煤价稳中有支撑【2025.12.8-2025.12.14】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数本周（2025.12.8-2025.12.14），权益市场成交显著放量，结构性行情延续，科技与成长板块主导市场表现。美联储如期降息 25 个基点，全球流动性环境持续宽松，支撑风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策预期进一步强化。金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间与杠杆上限，两融余额突破 2.51 万亿元，市场杠杆资金活跃度显著提升。市场日均成交额达 1.95 万亿元，融资买入额合计 9,134.61 亿元，投资者风险偏好明显回升。具体看，上证指数周收跌 0.34%，报 3889.35 点，沪深 300 周收跌 0.08%，报 4580.95 点，煤炭周收跌 3.80%，报 2782.10 点，煤炭跑输上证指数与沪深 300。个股方面，29 家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(2.98%)、平煤股份（1.78%）、郑州煤电（0.67%）；跌幅最大的 3 家公司分别为：大有能源（-9.07%）、恒源煤电（-7.39）、兰花科创（-7.34%）。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：供应充足需求分化，煤价回调静待企稳本周动力煤价延续回调态势。供给端，部分煤矿因完成年度生产目标或检修减产，但晋陕蒙主产区产量整体稳定，100 家样本动力煤矿产能利用率为 90.2%，周环比小幅下降 0.5个百分点，市场供应充足；进口煤价格同步走低，Q5500 进口煤到岸价环比下降 30 元/吨，价格为 794 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比下降 128 元/吨，价格为 521 元/吨，价格均下降，低卡煤受供需低迷拖累价格承压，高卡煤供应受运力、环保等因素约束，价格跌幅相对较小，叠加国内需求不景气，进口量整体有限；港口库存呈积累态势，北方九港库存周环比上升 5.6%至 2916 万吨，秦港库存大涨 7.0%至 730 万吨。需求端，电煤需求分化，南方气温偏高需求寡淡，北方进入供暖季日耗呈季节性攀升，但下游电厂多以长协采购为主，市场观望情绪浓厚；非电需求有强有弱，水泥行业开工率周环比下降 2.6pct 至 37.1%，煤耗减少，化工行业年底赶工延续，煤炭周耗环比上升 1.8%至 736 万吨，需求韧性较强。价格方面，动力煤价格持续回调。回调主要受终端需求不及预期、库存高企及市场情绪回落影响，不过随着冬季气温进一步下降，供暖需求持续释放，叠加年末安监趋严、部分煤矿减产导致供给收缩，库存回落后煤价有望逐步止跌企稳，长期仍有修复的空间。事件方面，安全监管持续趋严，11 月启动的中央安全生产考核巡查持续推进，22 个巡查组进驻各地及相关单位，国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，年度及月度原煤产量不得超过公告产能，主产区产能释放受限；2026 年电煤长协政策落地，国家发改委明确产地长协建立月度价格调整机制，采用“基准价+浮动价”模式，参考多类产地价格指数测算定价，推动长协定价更贴合市场供需，提升履约率；近期北方大范围降雪，部分产区生产及运输受到扰动，供给端约束进一步增强，同时低温天气加速电厂日耗提升，成为煤价止跌企稳的重要催化因素。1.价格：煤价继续回落产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 524 元/吨，周度环比下降 43 元/吨，同比下降 61 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 610 元/吨，周度环比下降 25 元/吨，同比下降 43 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 570 元/吨，周度环比下降 20 元/吨，同比下降 60 元/吨。煤炭主产区供给基本稳定，进口量受国内需求不景气影响增量有限，煤价继续回落，随着冷空气南下，取暖需求增加，预计煤价有望企稳反弹。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格回落至 800 元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 745 元/吨，周度环比下降 34 元/吨，同比下降 58 元/吨。南方需求冷淡，叠加供给增多，港口库存提高，致使港口煤价下降。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：库存上涨，电厂煤炭日耗增加北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量、调出量均下降，港口库存小幅上涨。具体来看，北港日均动力煤