高频｜11月楼市环比改善，静待重要会议定调

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜11 月楼市环比改善，静待重要会议定调 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.12.6 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《宏观 | 明年人民币汇率看多少？》 2025-12-05 2. 《 转 债 牛 市 中 ， 需 要 注 意 什 么 ？ 》 2025-12-04 3. 《利率 | 买债 500 亿元？还是要关注底色》 2025-12-03 核心观点 ❖ 本周主要关注点：（1）11 月新房、二手房销售面积环比均有所回升，但同比仍大幅下滑，部分受去年同期高基数影响。总体来看，年内地产政策出台概率不高，静待政治局会议和中央经济工作会议对明年地产的最新定调。具体城市来看，新房方面，杭州表现亮眼，11 月成交面积较 9、10 月份均值上升 42%，10 月以来的新房促销活动成效显著；二手房方面，上海表现亮眼，11 月成交面积较 9、10 月份均值上升 16%，但从中指披露数据来看，上海二手房仍处于以价换量状态，在买方市场下，地产企稳至少需要观察到二手房价格接近底部的信号。（2）本周商品价格大多下行，开工率大多上行，生产基本平稳。 ❖ 本周新房销售同比大幅下降。Wind20 城新房成交面积环比 2.30%、同比-35.32%。具体来看，新房成交环比小幅上升，同比大幅下降，二线城市新房成交面积小幅弱于上期，一线和三四线城市新房成交均强于上期；各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅上升，需求稳健，钢厂检修致供给收缩；水泥价格小幅下降，终端需求疲软，市场竞争加剧；玻璃期货价格下降，下游需求不振，企业让利促销；沥青价格下降，需求低迷，原油成本支撑减弱，库存高压。 ❖ 工业生产方面，开工率大多上行。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、焦化企业开工率小幅上行，PTA 开工率上行，涤纶长丝开工率下行。 ❖ 消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、汽车消费、电影票房高于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价持平。本周蔬菜价格上行，天气影响种植采收，部分品类供应阶段性偏紧；原油价格基本持平，美俄谈判与 OPEC+暂停增产相互抵消。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 上行，BDI 上行。北美航线，本周运输需求增长乏力，供求平衡情况不理想，即期市场订舱价格下跌。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：新房销售同比仍偏弱 ................................................... 4 2 投资：商品价格大多下行 ............................................................ 9 3 生产：开工率大多上行 .............................................................. 10 4 消费：出行动能偏强 ................................................................. 12 5 出口：SCFI 下行，BDI 上行 ...................................................... 12 6 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价持平 ................................... 13 7 风险提示 ................................................................................ 14 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 全国及典型城市周度新房成交面积跟踪 ...................................... 5 图 3： 全国及典型城市月度新房成交面积跟踪 ...................................... 5 图 4： 20 城新房成交面积 ................................................................ 5 图 5： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 5 图 6： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 6 图 7： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 6 图 8： 典型城市周度新房成交面积跟踪 ............................................... 6 图 9： 典型城市月度新房成交面积跟踪 ............................................... 6 图 10： 北京新房成交面积 ............................................................... 7 图 11： 上海新房成交面积 ............................................................... 7 图 12： 广州新房成交面积 ............................................................... 7 图 13： 深圳新房成交面积 ............................................................... 7 图 14： 杭州新房成交面积 ............................................................... 7 图 15： 苏州新房成交面积 ............................................................... 7 图 16： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 8 图 17： 典型城市月度二手房成交面积跟踪 ..................