资金跟踪系列之二十三：市场热度与波动率均回落，ETF重新被小幅净申购

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样上升。离岸美元流动性边际继续宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多延续回落。纺服、轻工、消费者服务、商贸零售、军工、房地产等板块的交易热度均处于 80%分位数以上。通信、电新、电子板块的波动率均依然处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前，汽车、电子、军工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、钢铁、消费者服务、轻工、医药等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调，上证 50 则均被下调，中证 500、创业板指的25/26 年的净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，小盘成长、中盘价值的 25/26 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回落，整体重新净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、有色、非银等板块买卖总额之比上升，在电新、汽车、家电等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出传媒、房地产、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出电子、电新等板块。 两融活跃度再度回落，当前仍处于 2025 年 7 月下旬以来的低位 上周两融继续净买入 76.43 亿元，行业上，主要净买入军工、有色、通信等板块，净卖出化工、电力及公用事业、建筑等板块。其中，消费者服务、纺服、银行等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出中盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度略回落 上周龙虎榜买卖总额略回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比继续回升。行业层面，军工、建材、轻工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF 重新被小幅净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、消费者服务、银行等板块，主要减仓有色、电子、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周 ETF 重新被净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与中证 A500、中证 1000、红利等相关的 ETF 被主要净申购。从ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入 TMT、医药、电新等板块，主要净卖出金融地产、军工、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回落但继续净买入 A 股，龙虎榜交易热度则有所回落，ETF 重新被净申购且以机构 ETF为主，而个人 ETF 同样被小幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则再度净卖出 A 股。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着两融与 ETF 阶段是市场的主要买入力量，但两融的回流幅度、以及各类参与者的活跃度均有所回落，后续关注资金行为反复对于市场的影响。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数继续回落，离岸美元流动性宽松，国内银行间资金面均衡偏松 .............................. 5 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升 ............................... 5 1.2 离岸美元流动性边际继续宽松，国内银行间资金面均衡偏松 ................................... 5 2、市场整体交易热度继续回落，主要指数波动率大多延续回落 ........................................ 6 2.1 市场交易热度继续回落，纺服、轻工、消费者服务等交易热度均处于 80%分位数以上 .............. 6 2.2 主要指数波动率大多继续回落，通信、电新、电子的波动率仍在 80%分位数以上 .................. 7 2.3 市场流动性指标继续小幅回升，各板块流动性指标均在 60%历史分位数以下 ...................... 8 3、电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前 .............................................. 9 4、分析师同时分别下调/上调了全A 的 2025/2026 年的净利润预测 .................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例分别不变/上升 ............................... 10 4.2 房地产、钢铁、消费者服务、轻工、医药等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ............. 11 4.3 沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调 .................................................. 12 4.4 中盘成长、大盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ................................. 13 5、北上交易活跃度继续回落，整体重新净卖出 A 股 ................................................. 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在通信、有色、非银等板块买卖总额之比上升........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入通信、军工、机械等板块...................... 16 6、两融活跃度再度回落，当前仍处于 2025 年 7 月下旬以来的低位 .................................... 17 6.1 两融主要净买入军工、有色、通信等板块 .................................................. 17 6.2 消费者服务、纺服、银行等板块的融资买入占比环比上升 .................................... 17 6.3 两融主要净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘价值等板块 ...................................... 18 7、龙虎榜交易热度略回落 ......................................................