存储设备行业深度：“两存”奋起直追，设备乘风而起

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title]存储设备行业深度 “两存”奋起直追，设备乘风而起 [Table_Summary]核心观点：⚫Transformer 架构引发了 AI 革命，同时对内存提高了更高的要求。Transformer 机制核心创新为自注意力机制（Self-Attention），对序列中的每个元素（token）与序列中所有其他元素之间的关系进行建模，用于捕获序列元素之间的依赖关系；该架构的兴起导致 AI 模型的程序性记忆（即模型权重）容量需求呈指数级增长，其速度远远超过了单个 GPU 上高带宽内存（HBM）的增长速度，对内存提出了更高的要求与更多的需求。⚫AI 将有效带动存储芯片尤其是 DRAM/HBM 的增长。根据《MemoryMarket overview 2025 Update》（Josephine Lau），2024 年全球存储市场约 1700 亿美元，DRAM 约 970 亿美元，其中 HBM 174 亿美元，在AI的带动下HBM到2030年将增长至到980亿美元，CAGR约33%。 ⚫中国存储晶圆厂的市占率与中国存储市场的占比还有较大差距，中国存储晶圆厂仍有较大的发展空间，设备厂商将明显受益。根据《MemoryMarket overview 2025 Update》（Josephine Lau），2024 年 DRAM 市场中国占比 26%（250 亿美元），NAND 市场中国占比 33%（220 亿美元）；再结合 Counterpoint 的市占率数据（25Q2），中国 DRAM 厂商 CXMT（长鑫存储）只有 5%的市占率，只考虑中国市场其产能扩张还有 5 倍的空间，中国厂商 YMTC（长江存储）市占率只有 9%，产能扩张 3-4 倍的空间（只考虑中国市场）；不可否认，中国存储厂商的技术距离世界先进水平还有差距，我国设备厂商将受益于下游的扩产进程，同时将积极配合下游的技术追赶进程以及并受益于国产化进程。⚫投资建议。推荐长川科技，测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可。推荐精智达，在 DRAM 老化测试修复设备、MEMS 探针卡等产品实现出货量稳步提升，KGSD CP 测试机、高速FT 测试机等核心测试设备的客户验证工作同步推进。推荐华峰测控，公司产品广泛应用于模拟、数模混合、功率器件及第三代半导体等集成电路的性能验证与品质保障环节，公司于 2023 年成功推出了面向SoC 及高端数字芯片测试的全新一代平台 STS8600 面向 SOC 测试机市场，打开新的成长曲线。关注微导纳米，ALD 设备已涵盖了行业所需主流 ALD 薄膜材料及工艺，在高介电常数材料、金属化合物薄膜等领域均实现了产业化应用；CVD 设备在硬掩膜等关键工艺领域已实现产业化突破。关注迈为股份，致力于半导体刻蚀与薄膜沉积高端装备的国产化。其他关注北方华创*、中微公司*、拓荆科技*、中科飞测*、精测电子、金海通*、矽电股份等（带*公司为电子组覆盖）。⚫风险提示。行业资本不及预期的风险，半导体技术推进不及预期的风险，半导体设备国产化不及预期的风险。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-07 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680sunboyang@gf.com.cn 分析师： 王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627shwangning@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 两机行业跟踪:西门子能源燃机扩产，产业链景气再确认 2025-11-23 锂电设备深度:固态电池工艺不断演进，设备增量空间明确 2025-11-14 可控核聚变跟踪之五:核聚变大会顺利召开，发展核聚变已成共识 2025-10-19 [Table_Contacts] -14%-4%5%15%24%34%12/2402/2505/2507/2509/2512/25专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） EV/EBITDA（x） ROE（%） 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 长川科技 300604.SZ CNY 85.63 2025/05/07 买入 55.73 1.39 1.85 61.60 46.29 48.94 37.26 21.10 22.20 华峰测控 688200.SH CNY 174.04 2025/03/13 买入 156.40 3.13 3.70 55.60 47.04 53.25 44.67 11.10 12.10 精智达 688627.SH CNY 190.15 2025/12/01 买入 213.81 1.15 2.06 165.35 92.31 161.05 89.38 6.00 10.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 36 深度分析|专用设备 目录索引 一、DRAM：AI 模型进步的主要“卡点”之一 .................................................................. 6 （一）TRANSFOMER 模型对内存提出了更高的要求 ................................................... 6 （二）AI 有效拉动了 DRAM/HBM 的需求 ............................................................... 12 （三）存储领域以三巨头为主，长存&长鑫奋起直追 ............................................... 14 二、存储工艺：驱动存储芯片技术不断前进..................................................................... 22