2026AI年度策略：大厂链入口争夺战

11中邮证券2026AI年度策略：大厂链入口争夺战行业研究报告行业投资评级：强于大市｜维持陈涵泊/李佩京/王思中邮证券研究所 人工智能团队发布时间：2025-12-152投资要点算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻。我们认为，随着全球算力供应紧张态势缓解及模型训练/推理成本快速下降，AI产业发展重心正从“模型能力竞赛”转向“应用效率与规模竞争”，一个以用户和场景为中心的新一代AI应用入口生态将加速整合与重塑。未来1-2年将是市场格局分化与整合的关键时期，其竞争的本质是 “生态控制力”之争。在我国市场，阿里、字节、腾讯、华为等厂商凭借其独特的存量生态与新增能力，正依托深厚场景认知、优质客户关系及卓越产品化能力，有望在此轮入口重塑中赢得先机。阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态。算力投入方面，阿里已明确将AI作为未来优先级方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标。通过大规模资本开支，阿里正在走通“云需求提升→资本开支投入→云基础设施完善→云需求提升”的商业闭环，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增幅。应用抢滩方面，阿里通过“通义千问”大模型家族的全尺寸、全模态、多场景开源，成为全球开源模型领导者，结合阿里云基础设施，打造AI应用入口：钉钉成为服务企业客户的AI to B核心入口；而夸克与千问则共同构成了面向个人用户的AI to C双引擎。字节：AI时代高举高打，重启“APP工厂”模式。字节在生成式AI保持算力高投入，在国内CSP大厂中投入最为积极，2028年Capex或达450亿美元，其中大部分投向算力采购和IDC基础设施建设。应用方面，字节赛道复现“APP工厂”，地域全球布局，Web/APP双端推进。在字节高举高打策略下，豆包大模型以“厘成本”价格打响业内知名度，后对内对外投流使得明星产品豆包成为国内爆款应用。此外，字节积极布局端侧入口，2025年12月初，字节跳动豆包团队与中兴合作，发布了搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机，验证技术可行性，逐步探索商业化。腾讯：基于核心业务有序投入算力，应用重视可变现。腾讯资本开支策略是在确保内部需求与财务健康的前提下，以软件和生态优化来应对外部挑战，追求AI技术与现有核心业务更深度融合的、可持续的回报路径。凭借微信、QQ独特的优势，腾讯能够以业务养技术，以场景促应用。基于此，腾讯在AI原生应用无论是产品数量还是推广节奏前期都较为克制，2025年借力DS之风实现快速发展，并快速实现元宝与腾讯社交、游戏、广告的深入融合，理顺商业化变现路径。华为：聚焦基础设施国产对标，芯片再崛起。华为已构建出一条以全栈自主创新为基石、以“超节点+集群”为核心架构、以开放生态为放大器的独特“算力链”。面对全球AI算力竞争与特定的技术环境，华为的战略核心在于不以单纯追逐单芯片算力峰值为目标，而是通过系统级的工程架构创新，将计算、存储、网络进行深度融合，打造出规模化、高效能、可持续的AI算力底座。华为全联接大会2025发布了一系列即将上市和规划中的新品，从芯片架构到超节点，从通用算力到智能算力。其中，华为Atlas950/960，从超节点到百万卡集群，有望打造全球最强算力，分别计划26Q4和27Q4面世。投资建议：具体投资标的见正文。风险提示：地缘政治冲与贸易风险、技术迭代不及预期、国内AI商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等。请参阅附注免责声明3字节：AI时代高举高打，重启“APP工厂”模式三华为：聚焦基础设施国产对标，芯片再崛起五目录二阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态腾讯：基于核心业务有序投入算力，应用重视可变现四投资建议与风险提示六一算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻44一算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻1.1 算力紧缺态势系统性缓解，模型性价比革命筑牢AI应用规模化基石1.2 效率为王时代，AI入口与生态迎来整合窗口51.1.1 算力紧缺态势系统性缓解，国产算力自给率提升我们认为，随着全球芯片产能爬坡和推理成本显著优化，算力紧缺态势得到了系统性的缓解。当前，以英伟达为代表的主要AI芯片供应商产能持续提升，且伴随着国内外头部CSP厂商将算力作为核心投入，公共云算力池日益丰富，算力供给瓶颈逐步打破。根据摩根斯坦利预测，25年Q1、Q2、Q3、Q4，GB200/300 NVL 72机柜出货量达分别为900、4300、8300、1380台，产能逐步爬坡。此外，我们认为，随着推理成本显著优化，模型压缩、混合精度、专用硬件等技术大幅降低单位Token推理成本，使高频次、大规模调用成为可能，进一步缓解算力紧缺态势。对于我国而言，随着国产芯片厂商逐步推出下一代高性能AI芯片，以及先进逻辑芯片产能快速扩张，国产算力芯片自给率逐步提升。根据Bernstein预测，2025年我国本地芯片总需求与本地产能分别为370、160亿元，供给/需求为40%，而到2028年，本地芯片总需求与本地产能分别为880、910亿元，供给/需求为104%；2025年我国芯片自给率仅为58%，而2028年或达93%。图表1： GB200/300 NVL72机柜出货量预测（台）请参阅附注免责声明资料来源：摩根斯坦利，中邮证券研究所1003005007001800 1800 170024004200 43005500400001000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月GB200/300 NVL72机柜出货量（台）0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090100202320242025E2026E2027E2028E总需求（亿美元）本地供应（亿美元）供给/需求（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060708090100202320242025E2026E2027E2028E本地供应商（亿美元）全球供应商（亿美元）自给率（右）图表2：中国AI芯片本地供需分析图表3：中国AI芯片全球与本地供应商销售分析资料来源：Bernstein，中邮证券研究所61.1.2 模型性价比革命，能力提升与成本下降的剪刀差模型升级常态化，性能稳步提升：根据Artificial Analysis，全球大模型厂商整体保持1-2月更新一代节奏。开源与闭源模型共促降本： 强大开源模型（如DeepSeek、Qwen）提供高质量、可定制化的低成本基础选项，成本普遍低于闭源模型；而伴随着模型版本更新，开源与闭源模型均推动API价格下降。“小而精”模型凸显垂类场景价值： 我们认为，面向垂直场景的微调模型，由于针对特定任务训练有望在效果媲美大模型，同时由于参数量较小具备巨大的成本优势，催生丰富应用，激励各类企业大规模部署与创新AI应用。图表4：全球大模型厂商整体保持1-2月更新一代节奏请参阅附注免责声明资料来源：Artificial Analysis，中邮证券研究所图表5：全球主流大模型API输入/输出价格对比71.2 效率为王