首次覆盖报告：智慧调度全产业链，智能化+AI升级新空间

公司深度报告·通信行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 智慧调度全产业链，智能化+AI 升级新空间 ——佳讯飞鸿（300213.SZ）首次覆盖报告 2025 年 12 月 12 日 ⚫ 佳讯飞鸿：全面布局智慧指挥调度产业链，研发投入维持较高比例。公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商：依托“场景落地+技术深耕”双轮驱动策略，将人工智能、5G、云计算、物联网等新 ICT 技术与行业场景深度融合，构建“智慧指挥调度全产业链”，为轨道交通、国防、能源等领域提供智能化解决方案，赋能垂直行业的数字化、网络化与智能化转型升级。面向人工智能、5G 等前沿领域的战略性研发投入持续加大：公司保持远高于行业平均的研发投入强度，构筑长期技术优势。2025 年前三季度研发费用突破 1 亿元，占营业收入的 17.76%。 ⚫ 多领域 AI 场景化落地，民航空管布局提速。公司聚焦信创国产化替代，以“AI+铁路”为核心，推动人工智能、5G、大数据等新质生产力与行业场景深度融合。公司当前围绕“AI+铁路”、“AI+民航”等方向的战略性投入，重点对“飞鸿云”平台、铁路智能视频分析系统、轨道交通智能知识问答助手“飞鸿问道”、全自动集装箱空箱检测系统等核心产品进行 AI 升级，赋能轨道交通、海关、民航等领域，加速其数字化与智能化转型升级进程。公司在民航领域具备完全自主能力，加速数智化转型升级进程：公司实现了国产化自研产品在民航通信调度领域的市场拓展，并加速拓展机场、空管、航司等细分市场，推动国产通信调度系统在民航场景的规模化应用，持续开拓市场空间。 ⚫ 铁路固定资产投资维持高位，积极开拓国内外铁路市场。2025 年上半年，我 国 铁 路 投 资 创 同 期 历 史 新 高 ， 完 成 固 定 资 产 投 资 3,559 亿 元 ， 同 比 增 长5.5%。2025 年 1 月，中国国家铁路集团有限公司提出 2025 年计划投产新线2,600 公里，较 2024 年计划增长 160%。公司积极参与海外项目建设，相关市场占据主导份额：承接雅万高铁、中老铁路等多项“一带一路”和中欧班列重大铁路项目，未来将在海外业务中释放出更强劲的市场活力，解决方案已应用于埃及、尼日利亚、肯尼亚、莫桑比克等国家的 400 多个铁路及城轨车站。 ⚫ 投资建议：我们预计 2025-2027 年公司整体营业收入分别为 8.07/12.18/14.66亿元，同比-30.1%/51.0%/20.4%；归母净利润分别为 0.20/1.52/2.38 亿元。公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，将人工智能、5G、云计算、物联网等新 ICT 技术与行业场景深度融合，在手订单稳步增长，我们认为其成长性较强，短期承压但考虑未来铁路智能化、5G 升级、Ai+的布局加速，有望带来公司业绩高增，公司具备中长期关注价值，估值可给予一定溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(亿元) 11.54 8.07 12.18 14.66 收入增长率 2.7% -30.1% 51.0% 20.4% 归母净利润（亿元） 0.74 0.20 1.52 2.38 利润增长率 10.5% -72.8% 654.8% 56.1% 毛利率 42.9% 41.0% 43.5% 44.2% 摊薄 EPS(元) 0.12 0.03 0.26 0.40 PE 73.18 268.84 35.62 22.82 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 核心观点 佳讯飞鸿（股票代码：300213） 推荐 首次评级 分析师 赵良毕 ：010-8092-7619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 市场数据 2025-12-11 股票代码 300213 A 股收盘价(元) 8.86 上证指数 3,873.32 总股本 59,436 实际流通 A 股(万股) 55,222 流通 A 股市值(亿元) 49 相对沪深 300 表现图 2025-12-11 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河通信】2026 年度策略报告：四剑齐发，通信长牛 -40%-20%0%20%40%2024/12/112025/1/112025/2/112025/3/112025/4/112025/5/112025/6/112025/7/112025/8/112025/9/112025/10/112025/11/112025/12/11佳讯飞鸿沪深300 公司深度报告·通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 佳讯飞鸿：全面布局智慧指挥调度产业链 .............................................................................................. 3 （一） 公司发展历程及股本结构 .................................................................................................................. 3 （二） 布局智慧指挥调度全产业链，提供多领域智能化解决方案 ....................................................................... 4 （三） 前三季度营收短期承压，研发投入维持较高比例 ................................................................................... 5 （四） 国内指挥调度领域领先，积极开拓海外铁路市场 ................................................................................... 6 二、 多领域数智赋能，AI 场景化落地 ......................................................................................................... 8 （一） 推进人工智能产品矩阵，AI 赋能自主研发领域 .......................................................................