医药生物行业周报：STAT6 PROTAC 1b期数据媲美Dupi，重视自免口服市场掘金潜力

证券研究报告：医药生物|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 8280.55 52 周最高 9323.49 52 周最低 6764.34 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:徐智敏 SAC 登记编号:S1340525100003 Email: xuzhimin@cnpsec.com 近期研究报告 《流感爆发零售药店板块有望受益，看好 26 年行业集中度加速提升》 - 2025.12.01 医药生物行业报告 （2025.12.08-2025.12.12） STAT6 PROTAC 1b 期数据媲美 Dupi，重视自免口服市场掘金潜力 ⚫ 本周主题 Kymera 于 12.8 晚公告其 STAT6 PROTAC——KT-621 的 1b 期临床数据,本周周报我们讨论分析其数据和投资价值。 KT-621（抑或说 STAT6 PROTAC）的成药目标是成为“口服的 Dupi”。因此对于 STAT6 PROTAC 赛道的投资核心判断在于：现有的数据有效性和安全性是否足以支撑媲美 Dupi 的潜力。从 KT-621 的 1b 期数据来看，我们认为 KT-621 在特应性皮炎（AD）中的疗效媲美 Dupi 甚至略优，安全性的表现非常优异，同时 KT-621 在其他 Dupi 已获批适应症（如哮喘、CRSwNP）拓展上展现了相当的治疗有效性潜力。详情可参考正文。 我们在此前周报中有如下观点，此处重申：在自免领域中口服的迭代需求必然存在，而需求的释放依赖于在疗效和安全性上均能和现有疗法（往往对应的是生物制剂）媲美的新分子实体（NME）。而 KT-621 的数据表明 STAT6 PROTAC 在自免口服市场中的重磅潜力。建议关注国内相关资产布局者：康诺亚、先声药业、益方生物、海思科。 ⚫ 本周行情回顾 本周（2025 年 12 月 8 日-12 月 12 日），A 股申万医药生物下跌1.04%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.96pct，跑输创业板指数3.78pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 17位。恒生医疗保健指数下跌 2.26%，板块整体跑输恒生指数 1.84pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 11 位。 ⚫ 行业观点 1、创新药：看好创新药长期产业趋势。中国整体的创新药产业经过过往 10 余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。下半年以来，国内的 BD 出海交易虽有短暂真空，但仍在持续，Q4 以来亦诞生了多个 MNC 为合作方的交易。我们认为，海外 MNC 的购买行为系对国内创新药公司创新研发的实力的背书认可。进一步看，我们认为系中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势。受益标的：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、迈威生物、君实生物、维立志博、乐普生物、荃信生物、映恩生物等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2 略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业 Q3 改善。如迈瑞上半年负增长，Q3 正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标 Q3 业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第 6 年，集采带来的压制效-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2024-122025-022025-052025-072025-092025-12医药生物沪深300发布时间：2025-12-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、特一药业、方盛制药、众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金、以岭药业、贵州三力。 ⚫ 风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 STAT6 PROTAC 1b 期数据媲美 Dupi，重视自免口服市场掘金潜力 .................................. 5 2 行业观点及投资建议 ....................................................................... 8 2.1 行情回顾 ............................................................................. 8 2.2 近期观点 ............................................................................. 9 3 板块行情 ................................................................................ 14 3.1 本周生物医药板块走势 ................................................................ 14 3.2 医药板块整体估值 .................................................................... 15 4 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： KT-621 的 1b 期临床设计 ......................................................... 5 图表 2： KT-621 的 1b 期 TARC 下降水平和 Dupi 相当 .......................................... 6 图表 3： KT-621 的 1b 期 Eotaxin 下降水平超过 Dupi52 周数据 ................................. 7 图表 4： KT-621 的 1b 期临床疗效整体与 Dupi 相当 ....