六氟化钨持续紧俏，三氟甲磺酸需求向好

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-2%8%18%28%38%48%58%68%78%88%中船特气电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）54.47总股本/流通股本（亿股）5.29 / 1.45总市值/流通市值（亿元）288 / 7952 周内最高/最低价54.47 / 27.50资产负债率(%)12.2%市盈率95.56第一大股东派瑞科技有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com中船特气(688146)六氟化钨持续紧俏，三氟甲磺酸需求向好l投资要点“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，业绩稳健增长。公司产品布局坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略。在电子特气领域，以三氟化氮、六氟化钨等核心产品为基石，向高附加值电子特气及前驱体材料拓展，依托 AI 驱动、先进制程、国产替代等发展机遇，提升自主可控能力并进一步抢占海外市场份额。在三氟甲磺酸系列领域，公司以医药中间体、催化剂等传统应用为基础，充分发挥技术优势和产能规模优势，推动产品应用向新能源领域延伸，力争成为三氟甲磺酸系列产品的第二增长极。2025 年度公司预计实现营收 22.60 亿元，同比增长 15.88%；归母净利润 3.47 亿元，同比增长 12.92%；扣非归母净利润 2.39 亿元，同比增长 15.82%。三氟化氮销售价格基本稳定，持续提升境内外市场销售份额。公司现建三氟化氮的总产能为 18500 吨/年，其中肥乡分公司产能为11000 吨/年，内蒙子公司产能为 7500 吨/年。目前，内蒙子公司三氟化氮产品已具备达到设计产能的生产能力。公司根据市场需求及成本优化策略，进行产能利用的整体调控。三氟化氮产品的销售价格在经历一段时间的下行调整后，现阶段销售价格保持相对稳定。公司紧跟市场供需变化，在保持销售价格基本稳定的前提下，积极开拓新客户，提升境内外市场销售份额。行业六氟化钨供应涨价，先进制程与 3D 存储驱动用量提升。原材料钨粉价格上涨对六氟化钨生产成本带来一定压力，公司作为全球六氟化钨主要供应商之一（产能 2000 吨/年），依托规模优势、技术壁垒和成本优势，已与客户就产品价格达成一致，并约定了定期调整机制，以有效传导成本压力。另一方面，公司也与重点原材料供应方签订协议，以保障原材料钨粉的稳定供应。中国气体网显示，据韩国媒体报道，日本关东电化、中央硝子等六氟化钨核心供应商近期已向三星电子、DB HiTek 等韩国主流芯片制造商发出供应预警，且早在2026 年初，日韩相关厂商已宣布对半导体企业的六氟化钨供应单价上调 70%-90%。公司作为半导体先进制程与 3D 存储制造过程中的关键电子特气六氟化钨的主要供应商，产品多年来稳定供应国内外集成电路知名客户，有望充分受益于此次行业供给收缩与涨价。三氟甲磺酸广泛用于医药与新能源，有望成为新利润增长引擎。公司三氟甲磺酸系列产品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及双（三氟甲磺酰）亚胺锂等。三氟甲磺酸是已知最强有机酸，被称作 “万能合成工具”，系列产品环境友好、催化性强，广泛用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等领域。在新能源方面，双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为电解液添加剂，可提升电解液稳定性与电池高低温、循环性能，二者还可用于显示材料、橡胶等领域。作为全球少数发布时间：2026-04-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2实现三氟甲磺酸系列产业化的企业，公司产能位居世界前列，产品出口欧美、日韩、印度等，客户涵盖强生、默克、巴斯夫、LGD、住友化学等国际知名企业。三氟甲磺酸系列产品有望保持较强市场竞争力，预计成为公司新的利润增长引擎。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入22.59/30.21/36.97 亿元，归母净利润 3.47/5.04/6.32 亿元，维持“买入”评级。l风险提示科技创新风险；技术人才流失的风险；知识产权风险；产品质量的风险；安全生产的风险；环保风险；新产品客户认证及市场推广风险；固定资产投资风险；税收政策变动风险；政府补助政策变动的风险；汇率变动的风险；市场竞争加剧的风险；行业周期性波动风险；产品迭代风险；宏观经济波动风险；对外贸易摩擦风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1929225930213697增长率(%)19.3317.1333.7222.38EBITDA（百万元）541.92801.611092.141352.99归属母公司净利润（百万元）303.93347.04503.99631.58增长率(%)-9.2414.1845.2225.32EPS(元/股)0.570.660.951.19市盈率（P/E）94.8883.0957.2245.66市净率（P/B）5.235.004.714.40EV/EBITDA23.5333.1924.5919.83资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1929225930213697营业收入19.3%17.1%33.7%22.4%营业成本1355158520962556营业利润-2.9%11.9%46.1%27.0%税金及附加15182429归属于母公司净利润-9.2%14.2%45.2%25.3%销售费用142129145152获利能力管理费用90133151163毛利率29.7%29.8%30.6%30.9%研发费用168119148170净利率15.8%15.4%16.7%17.1%财务费用-53-49-42-37ROE5.5%6.0%8.2%9.6%资产减值损失-4-5-10-15ROIC4.7%4.9%7.2%8.6%营业利润342383559710偿债能力营业外收入0111资产负债率12.2%20.3%20.9%22.5%营业外支出0000流动比率6.204.533.803.19利润总额342384560711营运能力所得税38375680应收账款周转率4.134.294.484.37净利润304347504632存货周转率5.705.615.945.90归母净利润304347504632总资产周转率0.320.330.400.46每股收益（元）0.570.660.951.19每股指标（元）资产负债表每股收益0.570.660.951.19货币资金2621263523842409每股净资产10