农林牧渔行业禽养殖2025年11月跟踪报告：白羽鸡景气改善，慢速黄羽鸡盈利向好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 14 日 推荐（维持） 禽养殖 2025 年 11 月跟踪报告 消费品/农林牧渔 11 月白羽鸡出苗增量，但季节性补栏支撑下，苗价仍维持较高景气；养殖端成本略有回升，鸡价小幅回暖带动养殖端亏损收窄；黄羽鸡中慢速鸡价格延续上涨，但养殖端盈利仍相较可观。 ❑ 白羽鸡：养殖成本略有回升，鸡苗延续较高景气。11 月主产区鸡苗均价 3.5元/羽，同比-18.1%，环比+4.3%；毛鸡均价 7.14 元/千克，同比-6.9%，环比+3%；鸡产品均价 8913 元/吨，同比-3.9%，环比+2.4%；毛鸡养殖端羽均亏损 1 元。按养殖周期推算，11 月上旬补栏可在春节前完成两批鸡出栏，因此基于时间窗口优势，养殖端补栏积极性较高，对苗价有一定支撑。而由于气温降低、季节性鸡病增加，本月养殖成本略有回升，但受益于鸡价小幅回暖，养殖端亏损幅度较上月有所收窄。年初以来海外引种量同比大幅下滑，种鸡性能下降，预计优质父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响 2026 年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。 ❑ 黄羽鸡：11 月鸡价分化，慢速鸡仍有较好盈利。11 月快大鸡均价 4.24 元/斤，同比-13.4%，环比-12%；雪山草鸡均价 7.93 元/斤，同比-5%，环比+3.3%。冬季气温降低带动黄羽鸡家庭消费改善，11 月快速鸡和慢速鸡价格走势分化，整体看养殖端仍维持着较好盈利。年初以来，TOP2 企业出栏量持续增加，黄羽鸡毛鸡端供应仍然相对充足；同时需求承接有限，黄鸡价格持续磨底。自上半年来部分养殖主体已现持续亏损，带动产能进一步去化，供给收缩为 2026年鸡价上涨奠定基础。头部黄羽肉鸡企业出栏成本已回落至低位，温氏黄羽鸡近月出栏成本已降至 5.6～5.7 元/斤左右，立华黄羽鸡近月出栏成本或已降至 5.5～5.6 元/斤左右；后续鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。 ❑ 白鸡种禽端景气可期，2026 年黄鸡或有较好盈利。1）白羽鸡：年初以来，祖代引种减少或将传导并导致我国父母代肉种鸡苗的供给收紧；同时由于种鸡性能下降影响，预计 2026 年优质父母代鸡苗供给偏紧，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。重点推荐圣农发展。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之 2025 年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。黄鸡养殖成本已回落至相对低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。重点推荐立华股份、德康农牧。 ❑ 风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 圣农发展 002299.SZ 20.4 0.58 0.99 16.6 1.8 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 112.4 1.39 0.94 17.9 2.6 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 17.0 1.82 0.97 20.9 1.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1145.5 1.1 流通市值（十亿元） 993.9 1.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.1 4.3 9.5 相对表现 -3.7 -13.4 -4.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《生猪养殖行业 202510 月报点评—猪价旺季回落，母猪产能去化明显提速》2025-11-27 2、《禽养殖 2025 年 10 月跟踪报告—节后鸡价小幅回落，黄白鸡盈利分化》2025-11-17 3、《农林牧渔行业 2025 年三季报总结—猪价下行拖累盈利，后周期景气延续》2025-11-16 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-100102030Dec-24Apr-25Jul-25Nov-25(%)农林牧渔沪深300白羽鸡景气改善，慢速黄羽鸡盈利向好 白羽鸡景气改善，慢速黄羽鸡盈利向好 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 白羽鸡：养殖成本略有回升，鸡苗延续较高景气 ...................................... 3 二、 黄羽鸡：11 月鸡价分化，慢速鸡仍有较好盈利 ......................................... 4 三、 投资建议 .................................................................................................... 5 四、 风险提示 .................................................................................................... 6 图表目录 图 1：白羽鸡企业苗鸡价格走势参考 .................................................................. 3 图 2：上市公司鸡肉价格走势参考 ...................................................................... 3 图 3：白羽鸡价格和鸡产品价格走势 .................................................................. 4 图 4：苗鸡和毛鸡养殖利润走势 ......................................................................... 4 图 5：白羽鸡父母代鸡苗销售情况 ...................................................................... 4 图 6：白羽肉鸡商品苗出苗情况 ......................................................................... 4 图 7：白羽鸡祖代种鸡存栏（单位：万套） ....................................................... 4 图 8：白羽鸡父母代种鸡存栏（单位：万套） ................................................... 4 图 9：黄羽鸡上市企业鸡价走势 .....................