迈普医学(301033)神经外科领域领先企业，创新不断打开成长空间

医药 2025 年 11 月 30 日 迈普医学(301033.SZ) 神经外科领域领先企业，创新不断打开成长空间 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：66.37 元 主要数据 行业 医药 公司网址 www.medprin.com 大股东/持股 袁玉宇/16.57% 实际控制人 袁玉宇 总股本(百万股) 67 流通 A 股(百万股) 56 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 45 流通 A 股市值(亿元) 37 每股净资产(元) 11.21 资产负债率(%) 11.0 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 裴晓鹏 投资咨询资格编号 S1060523090002 PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn 平安观点： 公司深耕神经外科行业，竞争优势显著。迈普医学成立于 2008 年，自成立以来始终专注于神经外科领域，截至 2024 年末，公司仍是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械；同时不断在更多前沿领域革新技术与产品，逐步完善从神经外科拓展到多科室的整体解决方案。公司产品布局丰富，充分满足多方位临床需求，协同发展优势显著；公司产品在国内国际同步推广，海外成熟市场产品认可度高；此外公司不断加强研发投入，核心多平台技术优势显著；国内市场不断抓住集采机遇，加速产品拓展，持续提升市场占有率。从历史经营数据来看，公司营业收入保持快速增长趋势，新产品不断放量，盈利能力整体发展趋势向好。 神经外科耗材市场有望保持持续增长态势，公司产品领先布局优势显著，充分拥抱行业发展红利。随着国内生活水平的不断提高、人口老龄化加速、意外伤害增多、神经外科技术发展等原因，神经外科手术量不断发展，根据《中国卫生健康统计年鉴》，2022 年我国神经外科开颅手术量约 90 万台，近年来保持增长趋势；神经外科耗材市场将保持同步增长趋势，预计国内神经耗材市场规模到 2027 年接近百亿元，发展空间广阔。而国内企业在神经外科领域布局偏少，公司产品布局完善优势显著，有望不断打开成长空间。 成熟产品保持稳健增长趋势，新产品不断贡献增量。公司硬脑（脊）膜产品性能优异，作为国产少有的人工合成硬脑补片产品，性能比肩外资巨头强生、贝朗等产品，借助集采不断提升市占率；颅骨修补产品受益于 PEEK材料替代钛金属材料的发展趋势而快速发展，公司 PEEK 解决方案完善，产品采用 3D 打印增材制造技术，成骨性好、美学满意度高，临 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 231 278 369 482 622 YOY(%) 18.2 20.6 32.4 30.7 29.2 净利润(百万元) 41 79 111 154 215 YOY(%) 13.9 92.9 40.4 39.0 39.4 毛利率(%) 82.0 79.3 80.5 80.3 80.3 净利率(%) 17.7 28.3 30.0 31.9 34.5 ROE(%) 6.4 11.3 14.7 18.5 22.9 EPS(摊薄/元) 0.61 1.18 1.65 2.30 3.20 P/E(倍) 108.9 56.4 40.2 28.9 20.7 P/B(倍) 7.0 6.4 5.9 5.4 4.7 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 迈普医学·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 27 床发展迅速；新产品止血纱获得国内全科适应症后可与进口正面竞争，有望打破强生一家独大的格局，充分受益于国产替代趋势；脑膜胶产品作为一种创新疗法，具有较强的技术领先性，公司产品引领发展，脑膜胶可有效降低硬脑膜修补缝合处脑脊液渗透风险，随着临床教育和市场推广，有望获得更大的成长空间。 投资建议：公司是神经外科领域领军企业，创新优势显著，国内外同步发展，新产品有望不断打开成长空间。因此我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现归母净利润 1.11/1.54/2.15 亿元。首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：1）产品销售不及预期、2）国家集采政策降价超预期、3）产品竞争导致价格压力风险、4）新产品研发或注册进展不及预期、5）国际化推广不及预期、6）费用投入过高进而影响盈利水平等风险。 迈普医学·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 27 正文目录 一、 深耕神经外科行业，创新优势显著 ................................................................... 6 1.1 深耕神经外科行业，引领产业发展 ....................................................................... 6 1.2 产品布局丰富，核心竞争优势显著 ....................................................................... 7 1.3 营业收入保持增长趋势，经营质量不断提升 .......................................................... 9 二、 神经外科耗材市场有望保持持续增长态势......................................................... 9 三、 公司产品布局完善，拥抱行业发展红利 .......................................................... 11 3.1 脑膜产品借助集采突围，国内外同步发展 ............................................................12 3.2 颅骨修补产品快速放量，PEEK 替代钛合金趋势显著 ............................................14 3.3 公司止血纱产品填补国产空白，引领行业发展......................................................18 3.4 脑膜胶产品解决临床痛点，与脑膜产品搭配提供全面解决方案 ...........