保险行业2026年度策略报告：攻守兼备，乘势而上

保险业 2026 年度策略报告 攻守兼备，乘势而上 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2025 年 12 月 12 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告-非银行金融-高质量发展引领价值重估，头部公司更具韧性——非银金融行业 2025 年中期策略报告-强于大市 20250701 【平安证券】行业点评-非银行金融-人身险预定利率再下调，分红险具备比较优势-强于大市 20250727 【平安证券】行业点评-非银行金融-中金拟吸收合并东兴+信达，证券业供给侧改革加速-强于大市20251120 【平安证券】行业点评-非银行金融-下调保险投资股票风险因子，培育壮大耐心资本-强于大市 20251207 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 许 淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  行情复盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市。负债端高景气，权益市场表现带动资产端高弹性，2025 年保险Ⅱ（申万）指数呈现震荡上涨之势，但由于 7 月以来市场风险偏好显著回暖，科技行情加速，A 股保险板块总体跑输沪深 300。个股方面，新华保险涨幅明显领先于同业，主要由于资负两端业绩增速较高、实际交易盘市值不大，股价弹性较强。  资产端：权益投资比例提升，配置多元化重要性凸显。政策支持险资入市，保险资金权益投资比例提升。保险行业 24Q2 起保险资金入市节奏加快，股票配置净流入规模增长明显，25Q3 权益投资比例 15.5%（为 22Q2 末以来最高点）；股票持仓以银行为基石，呈现多元化特征。上市险企灵活调整债券配置节奏，加大权益资产配置，股票投资比例和增配力度高于行业；其中，OCI 股票增配力度较总体股票投资更大。近年来，五家上市险企净投资收益率呈明显下降趋势，权益市场向好带动 2025 年前三季度总投资收益率提升、归母净利润高增。展望 2026 年，权益资产及其中股票投资比例已近高点，预计 2026 年投资比例进一步提升空间有限，重点在于配置结构优化和多元化布局。长端利率低位区间震荡，险资固收配置存在长期挑战，需要深挖固收策略，强化配置和交易、优选品种、拓宽投资边界。权益市场受益于高质量发展和流动性环境，具备长期向好基础，2026年投资收益率和净利润有望保持稳健。  人身险：银保重要性凸显，有望拉动 NBV 继续稳增。2025 年前三季度寿险新单增长、NBV 普遍高增，银保贡献更高。渠道高质量发展、预定利率下调、主要上市险企推动浮动收益型业务转型，而同类型金融产品稀缺，预计 2026 年业务结构优化助力 NBVM 提升、NBV 稳增。  财产险：COR 改善态势有望延续。2025 年前三季度产险保费稳增、COR优化，头部险企持续优化业务结构、推动降本提质增效，非车险“报行合一”落地，2026 年有望延续保费稳增、COR 改善。  投资建议：预计 2026 年保险板块资负两端业绩稳健，保险股β属性明显、具备弹性，看好行业长期配置价值。负债端，人身险行业有望保持供需两旺，预计 2026 年新单稳、NBVM 升，将助力 NBV 在高基数之下保持稳健增长。财产险持续推动业务结构优化和经营降本增效，预计 2026 年保费稳增、COR 向好。资产端，预计 2026 年险资权益配置重在结构优化。在外部复杂性仍存的背景下，中国高质量发展的确定性继续凸显，流动性环境预计维持偏宽，共同支撑权益市场向上，预计 2026 年险企总投资收益率和净利润有望保持相对稳健。个股方面，若权益市场持续震荡，建议关注中国太保；若权益市场持续向好，建议关注中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）产险赔付超预期导致承保利润下滑。4）长端利率超预期下行，到期资产再配置和新增资产配置承压、获息能力下降。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业年度策略报告 2/ 24 正文目录 一、 行情复盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市 .................................................................... 5 二、 资产端：权益投资比例提升，配置多元化重要性凸显............................................................................ 7 2.1 政策支持险资入市 ................................................................................................................................. 7 2.2 保险资金权益投资比例提升.................................................................................................................... 8 2.3 股票持仓以银行为基石，呈现多元化特征...............................................................................................11 2.4 展望：权益结构优化、固收基本盘稳固，2026 年投资收益率和净利润有望保持稳健 ................................ 14 三、 人身险：银保重要性凸显，有望拉动 NBV 继续稳增 ........................................................................... 16 3.1 渠道发展：银保重要性凸显，个险高质量转型 ....................................................................................... 17 3.2 预定利率再下调，新业务成本压降，业务结构优化将推动 2026 年 NBVM 提升、NBV 稳增 ...................... 20 四、 财产险：COR 改善态势有望延续........................................................................................................ 21 五、 投资建议与风险提示....