计算机行业：阿里巴巴发布2026财年二季报，资本开支和AI相关产品收入持续大幅增长

阿里巴巴发布2026财年二季报，资本开支和AI相关产品收入持续大幅增长证券研究报告分析师：平安证券研究所计算机团队2025年12月1日请务必阅读正文后免责条款计算机行业 强于大市（维持）闫磊S1060517070006（证券投资咨询）YANLEI511@pingan.com.cn黄韦涵S1060523070003（证券投资咨询）HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn核心摘要行业要闻及简评：1）阿里巴巴发布2026财年二季报，资本开支和AI相关产品收入持续大幅增长。近日，阿里巴巴发布2026财年二季报（对应自然年季度为2025年第三季度）。根据财报数据，公司AI 相关产品收入保持强劲势头，实现了又一个季度的三位数同比增长。公司资本开支持续保持高位增长。2025年第三季度，公司资本开支为315.0亿元，同比增长80.1%。我们认为，以阿里巴巴为代表的我国领先CSP厂商资本开支的持续高位增长，将为国产AI算力产业链的发展提供强劲动力，国产AI算力未来将持续高速增长。2）快手发布多模态模型 Keye-VL-671B-A37B，多项测评结果领先。11月28日，快手正式发布新一代旗舰多模态模型 Keye-VL-671B-A37B，并同步开放代码。我们认为，以Keye-VL-671B-A37B为代表的国产多模态大模型在能力上的提升，将进一步推动国产大模型从“可用”到“好用”，加快国产大模型在千行百业应用场景的落地，加快我国大模型产业的发展。重点公司公告：中科曙光发布关于重大资产重组的进展公告，紫光股份发布关于紫光国际与投资者受让新华三少数股东所持剩余9%股权的公告，创业慧康发布关于筹划控制权变更事项进展的公告，辰安科技发布关于筹划向特定对象发行股票暨控制权变更的停牌公告。一周行情回顾：本周，计算机行业指数上涨3.08%，沪深300指数上涨1.64%，前者跑赢后者1.44 pct。截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为54.2倍。本周，计算机行业360只A股成分股中，304只股价上涨，1只平盘，2只持续停牌，53只下跌。投资建议：当前全球AI大模型领域竞争依然白热化，有利于持续推动大模型应用的落地普及，也将拉动AI算力市场持续高景气。根据全球领先CSP厂商最新的季报数据，2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊等公司的资本开支合计同比大幅增长76.9%。全球领先CSP厂商资本开支持续高速增长，将为全球AI算力产业发展提供强力支撑,推动全球AI算力产业持续强劲增长。同时，以阿里巴巴为代表的我国领先CSP厂商资本开支的持续高位增长，将为国产AI算力产业链的发展提供强劲动力，国产AI算力未来将持续高速增长。以 KimiK2 Thinking、MiniMax M2、Keye-VL-671B-A37B等为代表的我国国产大模型持续迭代，能力持续提升，将进一步推动国产大模型从“可用”到“好用”，加快国产大模型在千行百业应用场景的落地，加快我国大模型产业的发展。我们坚定看好我国AI产业的发展前景。建议持续关注AI主题的投资机会。标的方面，1）AI算力：推荐海光信息、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息。2）AI算法和应用：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联。风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国内大模型算法发展可能不及预期。行业要闻及简评2020年1月10日阿里巴巴发布2026财年二季报，资本开支和AI相关产品收入持续大幅增长事件描述：近日，阿里巴巴发布2026财年二季报（对应自然年季度为2025年第三季度）。点评：根据财报数据，2025年第三季度，阿里巴巴实现营收2477.95亿元，同比增长5%，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入 ，同口径收入同比增长将为15%；实现经营利润53.65 亿元，同比下降85%，主要是由于经调整EBITA 的减少所致。经调整 EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降 78%至90.73 亿元，主要归因于对实时零售、用户体验以及科技的投入，部分被阿里巴巴中国电商集团的双位数收入增长、云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销；实现净利润206.12亿元，同比下降53%；实现归属于普通股股东的净利润209.90亿元。公司云智能业务增长势头良好。公司云智能集团收入为398.24 亿元，总收入及不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长分别加速至 34%及29% 。这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。公司AI 相关产品收入保持强劲势头，实现了又一个季度的三位数同比增长。公司的 AI 产品正在被广泛的企业客户加速采用，并越来越侧重于增值应用，包括代码助手。公司将继续对客户增长与技术创新进行投入，包括 AI产品和服务，以提升 AI 云基础设施的采用量，并加强市场领先地位。在 9 月的云栖大会上，阿里云公布全栈 AI 能力的重大升级，涵盖从前沿 AI 基础模型到高性能 AI 基础设施，包括服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群、人工智能平台（PAI）以及模型训练推理服务。凭借其强大的 AI+云能力，阿里云持续积极地贡献于开源社区建设。截至 2025 年10 月31 日止，在 Hugging Face 上基于Qwen 家族开发的衍生模型数量已超过 180,000 个，超过第二名的两倍。阿里云持续引领市场，吸引越来越多客户采用公司的AI 产品和服务。Omdia 的《中国 AI 云市场， 1H25》报告指出，阿里云在中国 AI 云市场份额位列第一 ，占比 35.8%。公司资本开支持续保持高位增长。2025年第三季度，公司资本开支为315.0亿元，同比增长80.1%，公司资本开支持续高速增长。过去 4 个季度，公司在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元人民币。我们认为，以阿里巴巴为代表的我国领先CSP厂商资本开支的持续高位增长，将为国产AI算力产业链的发展提供强劲动力，国产AI算力未来将持续高速增长。资料来源：WInd，平安证券研究所行业要闻及简评2020年1月10日快手发布多模态模型 Keye-VL-671B-A37B，多项测评结果领先事件描述：11月28日，快手正式发布新一代旗舰多模态模型 Keye-VL-671B-A37B，并同步开放代码。点评：Keye-VL-671B-A37B采用DeepSeek-V3-Terminus作为大语言模型基座初始化，具备更强的文本推理能力，视觉模型采KeyeViT初始化，来自KeyeVL1.5，二者通过MLP层进行桥接。Keye-VL-671B-A37B的预训练涵盖三个阶段，系统化构建模型的多模态理解与推理能力。模型复用Keye-VL-1.5的视觉编码器，该编码器已经通过8B大小的模型在1T token的多模态预训练数据上对齐，具备强大的基础