元瞻经纬总量月报(2025年11月)：经济大省视角下，区域经济的高质量发展之路

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 34 [Table_Title] 策略研究 证券研究报告 2025 年 12 月 2 日 经济大省视角下，区域经济高质量发展之路 ——元瞻经纬总量月报（2025 年 11 月） 报告要点：  区域经济高质量发展的样本：经济大省的使命 经济大省是国民经济的“压舱石”和“主引擎”，其高质量发展直接关系到国家宏观战略目标的实现。当前，经济大省面临从“量的扩张”向“质的提升”转变的“双重攻坚”挑战，需进行系统化考量。 经济大省需要扎实的工业实力支撑。经济大省以其庞大的 GDP 和财政贡献稳定全国经济大盘；而其工业增加值高、制造业体系完备的特征，使其同时具备工业大省的属性。当前，工业大省面临传统产业转型滞后与新兴产业支撑不足的双重挑战，破局关键即在于推动传统产业向智能化、绿色化升级与向服务领域拓展，同时加速新兴产业集群化发展，以锻造新质生产力。 经济大省往往也是消费大省，但社零占比与消费倾向呈现“发达地区偏低”的特点。尽管人均收入增长为消费扩大提供了基础，但消费潜力尚未充分释放，未来需从提升居民消费能力和意愿着手挖潜。 经济大省往往同时也承担了财政挑大梁的重担。从各经济大省的一般公共预算收入规模来看，财政收入与经济实力总体呈现较高一致性。从各经济大省的财政自给率看，沿海经济大省整体表现优于内陆经济大省。在财政赤字率方面，各经济大省整体保持稳健，赤字率普遍低于全国平均水平。此外，2024 年各经济大省合计上解中央支出占全国各地区上解支出总规模的七成以上，侧面反映出经济大省对中央财政的关键贡献作用。 经济大省是支撑出口韧性的压舱石。今年出口持续成为支撑我国经济平稳运行的重要力量，经济大省对此贡献尤为突出。从出口规模看，12 个经济大省前三季度累计出口额占全国同期出口总额 85.29%，显著高于其 GDP占比。从出口结构看，经济大省普遍呈现“向新向优”的升级趋势。 经济大省社融特点在于政策响应快、金融结构优、产融结合深，其社融规模实现快速增长并推动金融资源向国家战略方向高效配置，且经济体量越大社融规模相对越高。政府债券发力更精准，资金重点投向支持实体经济等领域。  本期总量跟踪 工业与生产篇：10 月 PPI 降幅连续三月收窄，工业生产小幅回落，固定资产投资走弱。基建投资下行主要因财政预算资金更多投向化债、民生。新型政策性金融工具已下达，受落地节奏影响，高频指标显示基建实物工作量恢复有限，托底效果尚待显现。 消费篇：十月社零同比增速（+2.93%）较上月放缓 0.12pct，不同板块表现分化，乡村高于城镇、餐饮高于商品、服务高于商品。9 月消费者信心指数为 89.6%，自去年 9 月份来维持上涨态势，就业形势总体平稳，10 月全国城镇调查失业率为 5.1%，同比上升 0.1pct。 财政篇：10 月整体财政收支数据呈现税收收入增长态势良好，财政支出有所下降的局面。收入方面，10 月全国一般公共预算收入同比增长 3.16%，连续四个月保持正增长。支出方面，10 月全国一般公共预算支出同比下降9.78%，为年内首次转负，也是自 2024 年 8 月以来的首次负增长。 进出口篇：受去年同期高基数和 10 月工作日偏少等因素影响，出口开始放 [Table_Report] 相关研究报告 1. 《繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴——元瞻经纬总量月报（2025 年 9 月）》 2. 《“十五五”承前启后，接续奋进谱新篇——元瞻经纬总量月报（2025 年 10 月）》 3. 《以金融制度型改革开放推动高质量发展——2025 年陆家嘴论坛学习体会》 4. 《战略定力不改，以我为主稳中应变——4 月政治局会议学习体会》 [Table_Author] 报告作者 分析师 吴光杰 执业证书编号 S0020525100002 邮箱 wuguangjie@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 分析师 黄轩辕 执业证书编号 S0020524120001 邮箱 huangxuanyuan@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 陈兆祥 邮箱 chenzhaoxiang@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 喻炜易 邮箱 yuweiyi@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 34 缓，但对非洲和东盟的出口仍保持较高景气度。劳动密集型商品出口降幅仍较明显，在中美经贸摩擦阶段性趋缓背景下，稀土出口已连续 3 个月高增。 金融与外汇篇：整体呈现“社融与信贷增速承压，M1 增速回落、M2 保持平稳”的特点，实体经济融资需求复苏缓慢。人民币汇率延续升值趋势，主要受益于政策对经济基本面的支撑。美元端看，受美联储降息预期影响，美元指数高位震荡，非美货币走势分化。  风险提示 内外需超预期下滑；贸易摩擦加剧；政策落地效果不及预期；政策理解偏差。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 34 内容目录 1.总论：经济大省视角下，区域经济的高质量发展之路 .......................................... 6 1.1 经济大省需要扎实的工业实力支撑 ............................................................. 7 1.2 经济大省往往也是消费大省，从收入角度看消费仍有挖潜空间 ................ 10 1.3 经济大省往往也承担了财政挑大梁的重担 ................................................ 12 1.4 经济大省是支撑出口韧性的压舱石 ........................................................... 14 1.5 经济大省社融规模大，主要源于政策响应快、金融结构优、产融结合深 . 15 2.本期总量跟踪 ...................................................................................................... 16 2.1 生产与投资篇：PPI 同比降幅连续三个月收窄，固投增速承压 ................ 16 2.2 消费篇：消费各板块分化，消费者信心持续修复 ..................................... 18 2.3 财政篇：税收收入增速依旧强势，财政支出放缓 ..................................... 22 2.4 进出口篇：出口开始放缓，对非洲和东盟的出口仍保持较高景气度 ........ 26 2.5 金融篇：社融与信贷增速承压，实体经济融资需求复苏缓慢 ................... 28 2.6 外汇篇：人民币汇率持续走强，美元短期反