2026年展望报告系列之二：2026年，财政货币政策展望

国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共34页 简单金融 成就梦想 11. 2025 年政策回顾：积极财政与宽松货币的协同发力 ...... 6 1.1 财政政策：力度空前的“更加积极”之年 ........................................... 6 1.2 货币政策：时隔十四年重归“适度宽松” ........................................... 8 1.3 政策协同：宏观治理体系的演进与深化 ............................................ 11 2. 财政政策展望：2026 年或成为全面发力的关键一年 ... 13 2.1 “十五五”开局之年，财政政策重在加力提效 ............................... 13 2.2 财政政策将继续助力经济总量增长和结构转型 ............................... 15 2.3 财税改革：以体制改革破解结构性矛盾 ............................................ 21 3. 货币政策展望：或延续“适度宽松”基调与疏通传导 .. 24 3.1 货币政策或仍维持“适度宽松”总基调 ............................................ 24 3.2 货币政策或保持流动性充裕，推动信贷和社融稳定增长 ............... 26 3.3 货币政策框架或更注重财政协同与预期管理 ................................... 28 目录 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共34页 简单金融 成就梦想 图表目录 图表 1：广义和狭义赤字率................................................................................... 6 图表 2：广义财政收入支出增速 ............................................................................ 7 图表 3：政府债净融资 2025 年明显“前置” ....................................................... 7 图表 4：一般公共预算支出分项增速 ..................................................................... 8 图表 5：特殊再融资专项债发行进度 ..................................................................... 8 图表 6：特殊新增专项债券发行情况 ..................................................................... 8 图表 7：资金利率水平 ......................................................................................... 9 图表 8：R007 季节性变化 ................................................................................... 9 图表 9：政策利率变化情况................................................................................... 9 图表 10：贷款加权平均利率 ................................................................................ 9 图表 11：2025 年信贷更集中于一季度 .............................................................. 10 图表 12：社融、信贷和名义 GDP 增速 .............................................................. 10 图表 13：上证综指表现 ..................................................................................... 10 图表 14：2025 年 5 月 7 日“一揽子金融政策”主要内容 ................................. 11 图表 15：商业银行净息差下降速度放缓 ............................................................. 11 图表 16：三项基础货币投放工具月度净投放规模 ............................................... 12 图表 17：10 年和 30 年国债收益率 ................................................................... 12 图表 18：国债收益率曲线 .................................................................................. 12 图表 19：资本充足率 ......................................................................................... 13 图表 20：1998 年特别国债发行示意图 .............................................................. 13 图表 21：1998 年发行特别国债向国有大行注资 ................................................ 13 图表 22：“十五五”定位表述及经济增速要求 .................................................... 14 图表 23：不同情境下 2025-2035 名义 GDP 增速目标 ...................................... 14 图表 24：不同汇率下 2025-2035 名义 GDP 增速目标 ...................................... 14