2025年北交所新股申购11月报：单月过会10家优质项目，积极关注战配投资机遇

证 券 研 究 报 告单月过会10家优质项目，积极关注战配投资机遇——2025年北交所新股申购11月报证券分析师：刘靖 A0230512070005王雨晴A0230522010003研究支持： 吕靖华 A0230124070002..www.swsresearch.com证券研究报告主要内容主要内容◼融资&审核(1) 2025年11月北交所发行新股4只，募资金额8.22亿；2025年1-11月累计发行新股23只，合计募资金额67.05亿。(2) 11月10家企业上会通过、环比+8家；3家企业终止、环比+2家；3家企业注册；新增受理1家企业。(3) 截止目前，已过会未注册企业16家，拟募资52.90亿元；已注册未发行企业3家，拟募资12.31亿元。◼申购&发行(1) 11月共4只直接定价新股申购。首发PEttm中值12X，环比上月+18.92%；平均顶格申购金额924万元。(2) 单批新股冻结资金区间为6499.62-8675.82亿元，中值7358.44亿元、环比上月+9.14%；网上中签率中值0.02%。◼上市&收益(1) 11月5只新股上市，首日涨幅中值+337.15%，丹娜生物/大鹏工业/北矿检测/南特科技/中诚咨询首日涨幅为+473.10%/+388.68%/+337.15%/+206.81%/+181.74%，1-11月无新股首日破发。 (2) 对于单只新股理论申购收益率，新股丹娜生物/北矿检测/大鹏工业/南特科技/中诚咨询分别为+0.095%/+0.077%/+0.073%/+0.069%/+0.048%。 (3) 2024年北交所新股申购累计收益率+4.01%（发行新股23只），25年1-11月新股申购理论收益率累计增厚+2.33%（发行上市新股22只）（注：按首日均价计算涨幅，仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。◼2026年新股申购收益及收益率预测◼关键变量假设：(1)发行规模：展望后续，假设每月3-4家常态化发行节奏，中性预计全年40只新股发行；假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额100亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅300%，考虑200%/300%/400%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.031%，考虑0.028%/0.031%/0.036%三种情况。◼新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，40只新股中性预期直接定价收益46.88万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.75%/3.75%/3.13%/2.34% 。(注1：考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率；注2：若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响)。◼投资分析意见：近期，投资者体感上新股发行节奏不及预期，有两点原因，一是，本月发行前置，按月度来看，单月4只发行数量并不低，截至目前，北交所全年发行数量已与去年持平、但不及沪深交易所；二是，从一二级市场逆周期调节角度，近期二级市场表现同样对批文节奏有扰动。展望后续，短期市场盘整有助于春季行情兑现，而当前北交所新股储备量充足（单月过会10家、注册3家），常态化发行仍可期。展望明年，建议关注两大制度变量，1）市值配售，一方面，近万亿级别的冻结资金已对交易所资金面形成扰动，另一方面，降低投资者的中长期持股成本、也是市场生态建设的关键；2）询价重启，优化新股发行定价机制，有助于稳定新股上市后股价表现。最后，继续提示北交所战配市场机遇，本月单月过会10家企业，平均募资额.亿、平均净利润体量.亿；战配资格收紧，建议封闭型公募产品、险资等中长期机构投资者密切关注。◼风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.北交所新股发行制度变化；4.新股申购账户增长过快。2主要内容1. 审核&融资2. 申购&发行3. 上市&收益4. 新股申购收益及收益率预测5. 在审标的优选3www.swsresearch.com证券研究报告1.1.1 2525年1111月北交所北交所发行新发行新股4只，募资，募资金额金额8.228.22亿图：2023年12月-2025年11月北交所IPO数量图：2023年12月-2025年11月北交所IPO募资金额4资料来源：Choice，申万宏源研究 541312333311111254340123456直接定价数量6.6211.251.714.611.192.307.316.218.284.871.2811.692.721.932.305.6614.0412.526.688.220246810121416发行规模（亿元）www.swsresearch.com证券研究报告图：2023年12月-2025年11月北交所上会通过及主动终止数量图： 2023年12月-2025年11月北交所审核周期（受理-上会）图：2024年来北交所注册企业家数变化图：截止2025年11月末北交所企业IPO状态数量分布（单位：家）1.1.2 2525年1111月北交所北交所3家注家注册、册、1010家过会家过会、3家终止终止5资料来源：Choice，申万宏源研究 12201013233211012064713012345678北交所注册数量/家024681012202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511过会数量（只）主动终止+审核未通过（只）154227314234267325295362273342333380253457425395320050100150200250300350400450500202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511平均耗时（天）www.swsresearch.com证券研究报告1.2.1.2.1 长周期来期来看，北看，北交所注交所注册批文册批文节奏与节奏与二级市二级市场表现场表现息息相息息相关拉长周期来看，北交所注册批文节奏与二级市场表现息息相关6资料来源：Wind，申万宏源研究-10.0-5.00.05.010.015.020.0012345678北交所注册数量/家上证指数月涨跌幅% 右轴-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0012345678北交所注册数量/家北证50月涨跌幅% 右轴www.swsresearch.com证券研究报告1.1.3 “已过会未发未发行”企行”企业名单业名单7注：“已过会未注册”指审核状态为“上市委会议通过”至“提交注册”阶段；“已注册未发行”指审核状态为“注册”且未发布发行公告表：“已过会未发行”企业名单代码公司