A股市场2026年年度投资策略报告：业绩支撑中枢上移，产业、政策助推结构性行情

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 34 [Table_MainInfo] 业绩支撑中枢上移，产业、政策助推结构性行情 ——A 股市场 2026 年年度投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 11 月 27 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，出口端，在中美关税暂缓窗口期以及全球经济温和增长背景下，预计明年我国出口将凭借多元化结构及产品竞争优势而继续保持韧性。投资端，将侧重于结构的调整和质量的提升，保持合理增长态势。消费端，将侧重于内生动能的培育。整体而言，投资及消费将聚焦于国内大循环的畅通，强调高质量与可持续性，以夯实经济行稳致远的基础。  宏观流动性方面，2026 年，海外流动性将呈现宽松趋势。国内方面，预计货币政策将延续“支持性”立场；同时，海外降息持续推进下，国内降息、降准空间也将进一步打开。此外，存款利率整体下行的背景下，居民存款向其他金融资产转移的趋势日益明显，推动非银存款规模增长。理财收益率的持续走低，进一步提升了存款资金流向股票市场的可能性。当前的总量货币政策环境，正逐步引导更多资金参与直接融资市场。  2026 年，资本市场的流动性环境将呈现三大特征：一，以中央汇金为代表的战略性稳市力量以及资本市场稳市机制的建设是资本市场防止大起大落，实现稳定健康发展的重要保障；二，资本市场的资金结构不断优化，以保险、公募基金为代表的机构资金占比将进一步抬升；三，以并购重组为核心，以 IPO 及产业资本二级市场有序退出为辅助的资本市场股票供给将有所增长。总体来看，在提升资本市场韧性和积极发展股权融资的政策背景下，资本市场的投融资结构将更趋平衡，流动性对估值单边变化的推动作用将减弱。  就 A 股市场而言，市场在经历连续两年的上涨后，估值层面的推动空间已经不大，指数向上的机会将更多来自于业绩，“反内卷”政策效果的延续及上半年的盈利低基数或带来盈利增速的保持，从而对行情的发展带来推动，而涉及科技、政策等领域的潜在催化，或将推动行情出现阶段性表现。总体而言，指数将逐渐进入到中枢抬升更趋缓慢，而波动特征更加明显的阶段。  行业方面，可关注：（1）在国内外云厂商 AI 资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，TMT 板块、机器人领域的投资机会；（2）全球储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备、有色金属行业的投资机会；（3）政策端将聚焦调结构、“反内卷”等领域下，社会服务、资源品的政策博弈性机会。此外，继续关注低利率环境叠加公募基金持仓向业绩基准回归下，银行行业的配置机会。  风险提示：增量政策不及预期的风险、行业景气不及预期的风险、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 34 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 5 1.1 出口将延续韧性.............................................................................................................................................. 5 1.2 投资将保持合理增长 ...................................................................................................................................... 6 1.3 消费侧重内生动能.......................................................................................................................................... 7 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 8 2.1 美联储降息方向明确 ...................................................................................................................................... 8 2.2 国内货币政策延续宽松充裕 .......................................................................................................................... 8 2.3 存款搬家过程或将延续 .................................................................................................................................. 9 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................. 11 3.1 “类平准基金”发挥效能，市场稳定的最终守