储能行业系列报告(二)户储工商储：全球多点开花，景气向上可期

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2026年4月20日李梦强投资咨询资格编号：S1060525090001张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师储能系列报告（二）户储工商储：全球多点开花，景气向上可期2要点总结※户储工商储：用户需求+政策支持，全球需求多点开花。户储和工商储是安装于用户侧（居民或工商业企业）的储能系统，可以为用户节约用电成本、保障用电稳定。发达市场和新兴市场均有部署户储工商储的诉求。欧洲等发达市场电价高昂，同时有能源转型诉求，高电价和补贴驱动下，用户可通过安装光伏+储能系统，实现自主供电、节约电费。新兴市场则面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，用户存在保障供电和降低用电成本诉求，有部署储能系统的动力。市场分布来看，欧洲、澳洲和新兴市场均在户储工商储装机中占据重要地位，全球需求多点开花。发达市场：补贴驱动，欧洲、澳洲需求亮眼。高工产研统计，欧洲/澳洲是全球户储前两大市场，2025年新增装机分别占全球的48%/22%。欧洲市场景气初显。2026年1-2月，我国出口欧洲逆变器44亿元，同比+78%。1-2月逆变器出口金额快速回升，我们认为主要由于库存回到健康水平，以及部分市场补贴政策刺激需求增长。3月初以来，地缘冲突驱动能源价格上升，欧洲用户对自主供电、降低用电成本和保障能源安全的诉求提升，户储工商储需求有望迎来强劲增长。展望后市，英国、乌克兰、荷兰等市场有望在政策补贴、重建需求等因素下迎来亮眼表现，欧洲户储需求空间可期。澳洲市场在补贴驱动下快速增长。1-2月我国出口澳大利亚逆变器8.8亿元，同比+185%，澳大利亚成为1-2月我国逆变器出口的第三大市场。2025年7月，澳大利亚启动“联邦廉价家用电池计划”，承诺提供23亿澳元财政投入，为用户安装户储系统降低30%的费用支出。12月，澳大利亚联邦政府宣布将补贴计划扩容3倍，达到约72亿澳元，补贴政策有望进一步促进澳洲户储需求增长。新兴市场：亚非强劲增长，拉美有待回暖。从我国逆变器出口区域结构来看，2025年亚非拉市场占我国逆变器出口的53%，侧面反映其光储需求体量庞大；分布式的户储工商储相对更适应电网设施薄弱的新兴市场的需求，能源价格上升情形下，新兴市场户储工商储增长可期。2026年1-2月，我国出口亚洲/非洲/拉美市场的逆变器金额分别为39/12/9亿元，同比变化率分别为+38%/+84%/-8%，亚非呈现有力增长。拉美需求阶段性受到高利率压制，但随着储能政策框架完善，需求端有望逐渐改善。投资建议：用户侧储能增长潜力充足，发达市场和新兴市场多点开花。气价上升、能源安全和补贴驱动下，户储工商储市场表现亮眼，景气向上可期。欧洲、澳洲和新兴市场多点开花，全球户储竞争格局相对分散，各参与者优势市场各异。推荐：户储新兴市场实力强劲、盈利能力优良的德业股份；建议关注：聚焦欧洲户储、“含储量”高的艾罗能源，澳洲和欧洲市场布局扎实的固德威。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。二、发达市场：补贴驱动，欧洲、澳洲需求亮眼目录C O N T E N T S一、用户侧：储能装机的重要类型，需求多点开花三、新兴市场：亚非强劲增长，拉美有待回暖3四、参与者：业务构成和区域布局各异五、投资建议及风险提示4储能可应用于电力系统各个环节1.1•电力系统由发电、输电、变电、配电、用电等环节构成，储能可用于电力系统的各个环节。•电源、电网侧（大储）：安装于电源侧、电网侧的储能系统装机规模较大，通常称为大储。大储可以实现调峰、调频、备用容量、平滑出力、缓解电网阻塞等功能，从而提升电力系统灵活性，提高新能源电能质量和消纳水平。•用户侧（户储工商储）：包括居民、工商业等用电方，配置储能（可结合分布式光伏配置）可节约用电成本、保障用电稳定。 储能应用场景及用途资料来源：国家能源互联网产业及技术创新联盟，派能科技招股说明书，平安证券研究所发电侧输配电侧用电侧火电风电输电配电工商业分时价值可靠性价值容量支撑价值输电资产价值存储超发电量平滑出力波动提供可靠容量支撑缓解调峰压力提升电网可靠性和电能质量保证容量充裕度缓解阻塞，延缓输配电投资错峰用电节约电费作为后备电源减少用电尖峰电源电网用户 储能为电力系统各参与者提供价值光伏家庭教育、医疗和军事等• 电力调峰• 辅助动态运行• 系统调频• 可再生能源并网• 缓解电网阻塞• 延缓输配电扩容升级• 电力自发自用• 峰谷价差套利• 容量电费管理• 提升供电可靠性5户储：面向家庭用户，用户有需求，政策强支持1.2资料来源：固德威招股说明书，平安证券研究所户用光储系统工作示意图•户储是用于家庭用户的储能系统，用户有需求，政策强支持。•对用户而言，户储系统可助力节约用电成本、保障用电稳定性，高电价、停电等因素激励用户自发购置户储；•对电力系统而言，户储可以减小户用光伏对电力系统的冲击，提高电力系统的柔性，并提高用户在负荷高峰或自然灾害期间的抗风险能力，各国通过补贴政策予以支持。光伏组件储能系统：电池系统+逆变器（或储能系统一体机）光伏逆变器电网负载光伏组件储能系统：电池系统+逆变器（或储能系统一体机）光伏逆变器负载电网白天：光伏发电供给用电器和储能系统，余电可上网夜间：储能系统释放白天储存的电量，为用电器供电6工商储：为工商业用户节省用电支出，产品容量分布各异1.3资料来源：各公司官网，36氪，平安证券研究所•工商业储能安装于工商业用户侧，为用户节约用电成本、提升用电稳定性。工商业储能安装于用户侧，在电力系统中可以提供需求侧响应功能，平滑负荷，提高电力系统的稳定性。对于用户而言，在分时电价机制下，工商储系统可以通过“峰谷套利” ，即谷时充电、峰时用电，帮助用户节省电费支出；同时，工商业储能系统可以起到应急备电的作用，提升用电稳定性。经济性和用电稳定性构成用户购置工商业储能系统的主要动力。•从产品形态来看，工商业储能产品包括机柜式和集装箱式两种。工商业储能电站规模在数百千瓦时~数兆瓦时不等。各主要参与者的工商业储能产品包括机柜式（百kWh级）和集装箱式（MWh级）两种。机柜式产品采用模块化设计，便于安装与扩容；集装箱式产品则与大储直流侧集装箱大致相同，但由于不向电网反送电，仅用于自用电、峰谷套利，系统构成和调度模式存在一定区别。工商业储能机柜典型产品图例大型工商业储能产品图例•宁德时代EnerOne+•标称电量372kWh•德业股份工商储系统MS-G215•标称电量215KWh•阳光电源PowerStack系列•标称电量215-225kWh•Tesla Megapack 3•标称电量5MWh•阳光电源Power Titan•标称电量10MWh7装机现状：用户侧储能约占全球储能装机的18%1.4资料来源： Wood Mackenzie，平安证券研究所•装机现状：用户侧储能约占全球储能装机的18%。根据Wood Mackenzie数据，2025年，全球储能新增装机功率106GW，同比增长46%；从类别来看，大储是装机主要类型，大储/户储/工商储分别占2025年新增装机功率的82%/10%/8