非银行金融行业点评：NBV稳增、投资彰显韧性，太保26Q1稳健向好

行业点评 NBV 稳增、投资彰显韧性，太保 26Q1 稳健向好 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 4 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 高增 COR承压，阳光 2025 业绩总体稳健-强于大市20260318 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险稳增、投资稳健，友邦 2025 业绩稳中向好-强于大市20260319 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险银行科技三驱，众安 2025 业绩增长强劲-强于大市20260321 【平安证券】行业点评-非银行金融-加快转型、资负双驱，国寿 2025 业绩再创佳绩-强于大市20260326 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负稳健、利润高增，太平 2025 分红大幅增长-强于大市20260326 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 许 淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 中国太保发布 2026 一季报，集团归母净利润 100 亿元（YoY+4.3%），归母营运利润 105 亿元（YoY+3.6%），归母净资产 3196 亿元（较上年末+5.8%）。 平安观点：  寿险：以价值为核心，持续深化转型，新保期缴规模与价值双升。26Q1 寿险总新保（个险+银保+团险）规模保费 391 亿元（YoY-8.5%），总新保期缴规模保费 187 亿元（YoY+41.2%），NBV 近 64 亿元（YoY+9.6%），测算 NBVM（NBV/总新保规模保费）约 16.3%（YoY+2.7pps）。1）队伍量稳质升，个险新保高增、产品结构优化。26Q1 月均营销员 18.7 万人，核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%；个险新保、新保期缴规模保费分别同比+34.5%、+43.0%，10 年期及以上分红险新保期缴占比提升。2）银保以价值为核心，聚焦期缴。26Q1 银保新保、新保期缴规模保费分别同比-39.9%、+37.8%，在总新保和总新保期缴中分别占比 31.5%、36.1%，占比分别同比-16.5pps、-0.9pps。  产险：优化业务结构，保费稳定，COR 改善。26Q1 产险原保费 630 亿元（YoY-0.3%），COR 承保综合成本率 96.4%（YoY-1.0pps）；其中，车险保费同比+0.1%，非车险原保费同比-0.5%、预计与业务结构调整有关。  投资：资本市场震荡调整，把握固收资产阶段性配置机会，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，投资业绩保持韧性。截至 26Q1 末，净/总投资收益率（未年化）分别 0.7%/0.8%，同比-0.1/-0.2pps；26Q1 利息收入+投资收益+公允价值变动共计 213 亿元（YoY-8.1%），其他权益工具投资公允价值变动 41 亿元（同比扭正），四项合计253 亿元（YoY+9.5%），由此可推断综合投资收益率或有提升。  投资建议：太保 26Q1 寿险新单高增、NBV 稳增，投资业绩保持韧性，反映居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望 2026 年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与 NBV 有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层