非银行金融行业周报：基金薪酬改革加快，券商杠杆空间拓宽

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1非银行金融行业周报（20251201-20251207） 领先大市-A(维持))基金薪酬改革加快，券商杠杆空间拓宽2025 年 12 月 11 日行业研究/行业周报非银行金融行业近一年市场表现资料来源：常闻相关报告：【山证非银行金融】监管持续完善，商业不动产 REITs 启动-【山证非银】行业周报（20251124-20251130）： 2025.12.3【山证非银行金融】券商并购重组再获新进展，关注板块投资价值-【山证非银】行 业 周 报 （ 20251117-20251121 ）2025.11.26分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com投资要点基金薪酬改革加快。近日《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发。对业绩考核进行优化，包括盈利比等指标实现挂钩，整体定量考核中，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不低于 80%。建立基金公司管理层认购要求，董事长、高管等年绩效薪酬不少于 30%购买本公司基金，基金经理不能少于40%，同时过去三年跑输业绩比较基准 10%且利润率为负的基金经理降薪 30%。鼓励基金公司建立长期激励措施，采用股权、期权、限制性股权、分红权等方式，提升长期激励。在养老保障上，鼓励基金公司建立企业年金，支持员工参加个人养老金制度，实现薪酬机制与养老保险制度有机结合。《指引》明确提出“坚持基金份额持有人利益优先”的基本原则，以投资者获得感为导向，通过一系列量化指标和刚性约束，引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定，完善基金管理的长期考核体系。券商杠杆空间拓宽。12 月 6 日，证监会主席吴清在证券业协会会员大会发言表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。随着监管政策进一步完善，对优质券商的杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。12 月 1 日至 12 月 5 日期间，主要指数均上涨，上证综指上涨0.37%，沪深 300 上涨 1.28%，创业板指数上涨 1.86%。期间 A 股日均成交额 1.70 万亿元，环比下降 2.35%。截至 12 月 5 日，两融余额 2.48 万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌 2.36%;中债国行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2债 10 年期到期收益率为 1.85%,较年初上行 24.03bp。风险提示宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明31. 投资建议基金薪酬改革加快。近日《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发。对业绩考核进行优化，包括盈利比等指标实现挂钩，整体定量考核中，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不低于 80%。建立基金公司管理层认购要求，董事长、高管等年绩效薪酬不少于 30%购买本公司基金，基金经理不能少于 40%，同时过去三年跑输业绩比较基准 10%且利润率为负的基金经理降薪 30%。鼓励基金公司建立长期激励措施，采用股权、期权、限制性股权、分红权等方式，提升长期激励。在养老保障上，鼓励基金公司建立企业年金，支持员工参加个人养老金制度，实现薪酬机制与养老保险制度有机结合。《指引》明确提出“坚持基金份额持有人利益优先”的基本原则，以投资者获得感为导向，通过一系列量化指标和刚性约束，引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定，完善基金管理的长期考核体系。券商杠杆空间拓宽。12 月 6 日，证监会主席吴清在证券业协会会员大会发言表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。随着监管政策进一步完善，对优质券商的杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。12 月 1 日至 12 月 5 日期间，主要指数均上涨，上证综指上涨 0.37%，沪深 300 上涨 1.28%，创业板指数上涨 1.86%。期间 A 股日均成交额 1.70 万亿元，环比下降 2.35%。截至 12 月 5 日，两融余额 2.48 万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌 2.36%;中债国债 10 年期到期收益率为 1.85%,较年初上行 24.03bp。2. 行情回顾上周（20251201-20251205）沪深 300 指数、创业板指数分别收于 4584.54(1.28%)、3109.30(1.86%),申万一级非银金融指数涨幅为 2.27%,在 31 个申万一级行业中排名第 5 位。个股表现，本周板块涨幅居前的有瑞达期货（19.83%）、渤海租赁（8.99%）、中银证券（7.89%），跌幅居前的有天风证券（-10.56%）、江苏金租（-3.41%）、首创证券（-2.73%）。图 1：申万一级行业涨跌幅对比（%）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4数据来源：Wind，山西证券研究所表 1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名前五名后五名简称周涨跌幅（%）简称周涨跌幅（%）瑞达期货19.83天风证券-10.56渤海租赁8.99江苏金租-3.41中银证券7.89首创证券-2.73指南针6.66红塔证券-0.93兴业证券6.35国盛证券-0.78数据来源：Wind，山西证券研究所3. 行业重点数据跟踪1）市场表现及市场规模：上周主要指数均上涨，上证综指上涨 0.37%，沪深 300 上涨 1.28%，创业板指数上涨 1.86%。期间 A 股日均成交额 1.70 万亿元，环比下降 2.35%。图 2：期间主要指数的涨跌幅（%）图 3：市场日均成交金额（亿元）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所2）信用业务：截至 12 月 5 日，市场质押股 2937.75 亿股，占总股本 3.58%;两融余额 2.48万亿元，环比提升 0.33%。其中，融资规模 2.46 万亿元，融券余额 175.65 亿元。3）基金发行：25 年 11 月，新发行基金份额 530.52 亿份，发行 145 只，环比下降 34.09%。其中，股票型基金发行 139.69 亿份，环比下降 43.70%，发行份额占比 26.33%。4）投行业务：25 年