新型冠状病毒疫情对中国经济的影响及应对

2020 年 2 月 5 日专题研究联络人作者研究院宏观金融研究部袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn王秋凤010-66428877-452qfwang01@ccxi.com.cnwww.ccxi.com.cn新型冠状病毒疫情对中国经济的影响及应对概述2003 年 SARS 疫情对中国经济的影响回顾SARS 疫情对第三产业的冲击最为明显且持续时间最长。2003 年的SARS 疫情对当年尤其是二季度的经济走势形成了明显冲击。分三次产业来看，当年二季度三次产业增速均出现了明显的回落，但随着在疫情缓解之后，第一、第二产业在随后的第三季度迅速反弹，但第三产业增速的恢复依然较为缓慢。中国经济的上行周期并未因 SARS 疫情而转向，但当年第三产业对经济增长的贡献率明显回落。2003 年的中国经济正处在高增长阶段，第一、二产业的迅速回升带动经济回暖，SARS 疫情并未改变中国经济的上升态势，但当年第三产业对经济增长的贡献率明显回落。不过，2004 年之后，第三产业对 GDP 的贡献率再度回升， SARS 疫情对经济及经济结构的影响偏于短期，并未影响到后续年份的经济增长及经济结构调整的总体趋势。本次肺炎疫情对宏观经济的影响估计本部分关于经济影响的讨论基于疫情或主要集中于一季度、后续将缓解的预期，实际情况需视疫情的严重程度和持续时间而定。服务业首当其冲，成为经济增长最大拖累因素。如果疫情持续扩散，2020 年一季度第三产业增速将较上年底出现较大程度的回落；；第二产业面临的冲击或主要体现在第一季度，后续随着疫情的缓解或将在稳增长政策支持下有所反弹；第一产业的生产旺季尚未来临，且农村地区疫情依然可控，疫情对第一产业的影响或较小。PHEIC 并不必然对经济增长产生大的负面影响，关键在于疫情严重程度及持续时长。从巴基斯坦与巴西等国经验来看，PHEIC 并不一定对经济增长形成冲击。从我国实际情况来看，疫情之下旅游、交通运输等行业已然受到巨大冲击， PHEIC 可能引发的旅行限制并不会导致服务业“更坏的结果”；当前我国工业生产主要由国内需求带动，第二产业尤其是工业生产能否在疫情缓解之后反弹仍主要依赖于国内需求。疫情对全年经济的影响或在一个百分点以内。疫情对中国宏观经济的冲击将在一季度集中体现，初步预计一季度经济增长在 3-4%左右，但如果疫情防控得力，也有可能略好于这一预期。如果疫情在一季度被基本控制，消费和生产计划的后置可能会给二季度经济增长反弹提供机会。在下半年，如果逆周期宏观调控政策的发力，经济增速或将回升，2020 年全年呈现前低后稳的特点，疫情对全年经济增长的影响在一个百分点以内。但后续实际变化仍需视疫情的严重程度和持续时间而定。政策建议疫情当前，首要任务依然是防止疫情的进一步扩散，但在抗疫同时可以适当采取稳预期、稳消费措施。具体措施上，一方面利用移动互联网优势加强预期引导，避免预期混乱可能导致的经济秩序尤其是金融市场的波动；另一方面，适当支持引导电商、物流等企业有序开展业务，促进居民部门消费。疫情缓解之后，稳增长节奏有必要适度加快，以促进生产的尽快恢复。一方面，积极的财政有必要加快节奏，并适当加大对服务业的减税降费力度；另一方面，货币政策在保持稳健基调同时加强结构性调整，利用再贷款、再贷款以及结构性降准等工具，加大受疫情影响较大的行业企业支持力度，同时，降准次数可适当增加，降准时间窗口可视疫情缓解时机适当提前。此外，在疫情警报完全解除之后，适时出台促进服务消费的措施。中诚信国际宏观经济新型冠状病毒疫情对中国经济的影响及应对分析2自 2019 年 12 月 12 日武汉发现首例新型冠状病毒肺炎患者以来，确诊规模不断增加，波及区域从武汉扩散到全国，也从国内向海外蔓延。世界卫生组织已经将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（（PHEIC，Public Health Emergency of International Concern）。为了防止疫情蔓延，中央和地方政府采取了包括武汉封城在内的一系列强有力的控制疫情的措施。虽然目前仍处于疫情的爆发期，评估疫情可能给中国经济带来的损失为时尚早，但我们可以大体参照 2003 年 SARS 对宏观经济的影响对肺炎疫情可能给经济增长带来的影响做一个粗略的估算，为市场提供参考。一、2003 年 SARS 疫情对中国经济的影响回顾2000 年以来，我国一共发生过三次影响较为广泛的疫情，分别是 2003 年的 SARS，2009 年的甲型H1N1 流感，2013 年的 H7N9 禽流感。从传播范围、应对管控措施、经济冲击等因素来看，本次冠状病毒与 2003 年的 SARS 比较接近。因此，我们先基于 2003 年 SARS 数据做一下分析，以此为参照判断本次疫情对宏观经济的影响。2003 年的非典疫情始发于 2002 年 12 月，在 2003 年 1 季度的冬春之交逐渐传播开来，2 季度疫情进入高峰期，5 月前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，3 季度后疫情基本结束，政府采取严格的疫情的措施主要集中在 2 季度。从三次产业季度走势来看，SARS 疫情对第三产业的冲击最为明显且持续时间最长。从 GDP 走势来看，2003 年的 SARS 疫情对当年尤其是二季度的经济走势形成了明显冲击，在非典疫情最为严重的2003 年二季度 GDP 同比增长 9.1%，较一季度回落 2 个百分点。从三次产业增速来看， 2003 年第二季度第一、第二、第三产业 GDP 增速均有所放缓，当季同比增速分别为 1.7%、11.3%、8.7%，分别较 2003年一季度回落 1.1、1.9、1.8 个百分点，但由于 2003 年中国经济仍处于上行周期，第一、二产业较上年同期相比并没有出现明显的回落，第一产业同比增速与上年同期持平，第二产业同比增速仍较上年同期回升 1.3 个百分点，但值得关注的是，第三产业较上年同期大幅回落 0.9 个百分点，第三产业受疫情冲击最为明显。从后几个季度的经济表现来看，在疫情缓解之后，第一、第二产业在随后的第三季度迅速反弹，但第三产业增速的恢复依然较为缓慢，这或许疫情之后消费者的信心恢复仍需要较长的时间有关。不过，当年第三产业占 GDP 的比重相对较低，第一、二产业的迅速恢复对于带动经济回稳产生了重要的积极作用，三季度 GDP 当季同比再度恢复到 10%以上。图 1：疫情冲击下三次产业增速均回落图 2： 第三产业回落最为明显数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理中诚信国际宏观经济新型冠状病毒疫情对中国经济的影响及应对分析3中国经济的上行周期并未因 SARS 疫情而转向，但当年第三产业对经济增长的贡献率明显回落。2003 年非典期间的中国经济，正处在重化工业化、城镇化和消费升级的高增长阶段，上升动力较足，因此从全年经济增长来看，SARS 疫情并未改变中国经济的上升态势，当年 GDP 同比增长 10%，较上年回升 0.9 个百分点，这与第一、二产业尤其是第二产业在疫情之后快速回升密切相关，但第三产业对经济增长的贡献率出现了较大幅度的回落。第三产业对经济增长的贡献率从上年的 46.5%回落至 39%，而第二产业对经济增长的贡