食品饮料行业2026年度投资策略报告(一)：需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月11日优于大市食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（一）需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光核心观点行业研究·行业专题食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：王新雨021-61761064021-60875135chaisusu@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980524080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 45 周）-需求淡季催化减少，关注 B端消费场景复苏》 ——2025-12-08《食品饮料周报（25 年第 44 周）-基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复》 ——2025-12-01《食品饮料周报（25 年第 43 周）-白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复》 ——2025-11-25《食品饮料周报（25 年第 42 周）-消费场景有序恢复，餐饮供应链边际改善》 ——2025-11-17《休闲食品行业专题报告之一-大浪淘沙，沉者为金》 ——2025-11-11回顾 2025 年：内需相对疲弱，行业整体降速。2025 年前三季度中国城镇居民人均可支配收入同比增速 4.4%，增幅放缓，消费信心未有明显修复，年中限酒条例亦形成短期扰动。受此影响，2025 年食品饮料板块继续表现弱势，2025 年年初以来，食品饮料板块下跌 5.3%，跑输沪深 300指数 19.4 个百分点。子板块中，软饮料行业维持相对较高的景气度，零食行业呈现分化表现，量贩零食龙头继续开店、魔芋零食放量形成局部亮点，相关个股表现良好。展望 2026 年：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级。在需求总量温和复苏的基本假设下，我们判断大众品仍将呈现结构性机会。一方面，渠道端细分化、专业化、高效化、差异化的长期趋势依然明显，传统线下零售业态（包括传统商超等）的调改范围还在扩大，同时即时零售正加速消费习惯培育，大众品企业仍需进一步调整优化渠道体系，并提升渠道覆盖与适配能力；另一方面，随着宏观政策持续发力、部分产业利润率先修复，消费者对于未来经济发展的信心提升，预计大众消费从极致比价回归到追求平价高质，且消费者对于“质”的评判维度更加多元，除了商品的基础功能属性以外，也会考量附加价值，如便捷性、健康程度、情绪体验等。因此，相较于前两年，供给侧将会迎来一个更加宽阔的产品/服务创新空间。投资建议：顺应新消费趋势，挖掘供给升级机会。我们认为 2026 年大众品板块有以下投资主线：1）产品及服务的高质价比改造，既包括传统线下门店业态的提质与折扣化改造，也包括厂商推出品质更优或能彰显个性、提升情绪价值的差异化产品，推荐巴比食品，关注万辰集团；2）渗透率持续提升的高景气品种，具备健康属性的品种可在长期持续替代相近品类，推荐东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味、盐津铺子；3）前期受损较重行业的预期反转，包括酒水、餐饮行业及牧业，推荐安井食品、颐海国际；4）个股逻辑主导下业绩确定性较强的标的，推荐燕京啤酒；5）高股息或高综合股东回报标的，推荐伊利股份。风险提示：宏观经济的发展超预期或低于预期；行业内卷式竞争；原材料价格大幅上涨；市场资金波动加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E000729.SZ 燕京啤酒优于大市12.4835,1750.560.6622.319.09985.HK卫龙美味优于大市10.2024,7880.610.7416.813.8002847.SZ 盐津铺子优于大市66.3618,0973.043.7421.817.7603345.SH 安井食品优于大市80.0426,6764.264.6318.817.31579.HK颐海国际优于大市12.4111,6950.750.8315.514.0605338.SH 巴比食品优于大市27.076,4851.141.3323.720.49633.HK农夫山泉优于大市43.824,9201.351.5632.528.1605499.SH 东鹏饮料优于大市260.891,3658.6711.0130.123.7600887.SH 伊利股份优于大市28.981,8291.781.9316.315.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 回顾 2025 年：内需相对疲弱，行业整体降速 ..................................... 51.1 宏观：内需相对疲弱，限酒条例亦有扰动 .............................................. 51.2 中观：行业整体业绩降速，软饮料行业相对景气 ........................................ 61.3 板块走势：食品饮料板块跑输大盘，酒类及调味品跌幅居前 .............................. 72 展望 2026 年：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级 ............................. 82.1 基本面：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级 ........................................ 82.2 估值：多数子板块估值位于低位，戴维斯双击有待触发 ................................. 143 投资建议：顺应新消费趋势，挖掘供给升级机会 ................................. 164 风险提示 ................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国城镇居民可支配收入及同比增速 .................................................... 5图2： 中国消费者信心指数 .................................................................. 5图3： 中国社会消费品零售增速 .............................................................. 5图4： CPI 及重要分项同比增速 ...............................................................5图5： 食品饮料行业及主要子板块收入及利润增速 ......................................